据上交所官网披露，1月14日，光通信及半导体测试设备生产商苏州联讯仪器股份有限公司(下称“联讯仪器”)成功过会。

　　联讯仪器成立于2017年，是一家专注于电子测量仪器及半导体测试设备研发制造的国家高新技术企业，主营业务覆盖高速光通信测试、光芯片测试与半导体测试设备，产品广泛应用于数据中心、5G承载网及物联网等领域。

　　本次IPO，该公司拟募集资金约17.11亿元，用于下一代光通信测试设备研发及产业化、车规芯片测试设备研发及产业化、存储测试设备研发及产业化、数字测试仪器研发及产业化、下一代测试仪表设备研发中心，共计五个项目建设。

　　值得一提的是，在2025年8月15日披露的招股书(申报稿)中，联讯仪器披露的募资金额约为19.54亿元，其中除几大项目之外，还计划募资1.5亿元用于补充流动资金。除此之外，申报稿中4.03亿元的研发中心及制造中心建设项目(一期)，也在注册稿中被变更为募资额3.1亿元的下一代测试仪表设备研发中心建设项目。

　　有分析认为，此前联讯仪器曾于净亏损3788.88万元的2022年实施分红，且分红金额达2106.41万元。同时，截至2025年一季度末，该公司的账面货币资金余额为2.54亿元，因此其募资1.5亿元补流的必要性引发了外界质疑，所以才在注册稿中对募资项目进行了瘦身。

　　业绩增长如坐过山车应收与存货双双高企

　　从基本面来看，2022年至2024年，联讯仪器实现的营业收入分别为2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元，创造的净利润分别为-0.39亿元、-0.57亿元和1.41亿元。2023年和2024年，营业收入同比增长率分别为28.64%和185.95%；净利润同比增长率分别为-49.66%和348.46%。

　　此外，2025年前三季度公司实现的营业收入和归母净利润分别为8.06亿元和0.97亿元，同比增长率分别为55.17%、9.71%，呈增收不增利特征。

　　另据公司给出的预估数据，其2025年预计实现营业收入11.5亿元至12亿元，同比增长45.82%至52.16%，较2024年有所放缓；实现归母净利润1.6亿元至1.7亿元，同比增长18.15%至25.27%，较2024年有所增长，但增长幅度依旧远低于营业收入。

　　值得重点关注的是，2022年至2025年前三季度(以下简称报告期内)，联讯仪器各报告期经营活动产生的现金流量净额分别为698.05万元、-525.9万元、8078.58万元、-2548.27万元。其增长趋势与营收并不匹配，尤其是在营收同比增长55.17%的2025年前三季度，现金流量净额却由正转负。

　　与之相对应的是，报告期各期末联讯仪器的应收账款余额分别为0.82亿元、1.19亿元、2.31亿元和3.67亿元，占营业收入的分别为38.46%、43.03%、29.29%和45.56%。由此可见，应收占比于2025年前三季度达到了报告期内的峰值。

　　众所周知，企业一旦实施以赊销促营收，不仅面临着产生大额坏账的风险，而且可能因为资金被占用而影响到流动性。

　　此种担忧在联讯仪器对坏账准备的计提方面已经有所体现。

　　根据招股书内容显示，公司报告期内计提的坏账准备分别为717.27万元、1690.54万元、2355.94万元、3295.39万元，数额逐年走高。对此，联讯仪器在招股书中曾做出风险提示，称报告期各期末公司存在部分应收账款逾期情况，公司对存在重大收回不确定性的应收账款单项计提坏账准备。随着公司销售规模的扩大，应收账款余额可能进一步增加，较高的应收账款余额会影响公司的资金周转效率、限制公司业务的快速发展。

　　与此同时，联讯仪器的存货也高企不下，各报告期期末的余额分别为0.71亿元、1.71亿元、3.34亿元、4.54亿元，占营业收入的比例分别为32.99%、61.99%、42.41%和56.32%，始终处于较高水平，且呈现快速增长态势。

　　与之相对应的是，各年度计提的跌价准备分别为337.83万元、621.97万元、1307.11万元和2022.49万元，同样成增长态势。

　　上述情况对公司利润的影响通过减值损失也可以清晰全现。各报告期期末，公司产生的信用减值损失分别为-363.51万元、-1166.88万元、-462.57万元和-987.05万元，资产减值损失分别为-242.52万元、-552.23万元、-1613.76万元和-1089.42万元。

　　专利诉讼案悬而未决重要供应商参保人数为0

　　从公司的发展时间线上来，联讯仪器从初创企业到IPO只用了9年时间，于2022年完成股份制改造，2025年8月正式获受理科创板上市申请。

　　或许正因成长过程中对“速成”路径的依赖，为今日的国际巨头诉讼案埋下伏笔。当联讯仪器正加速冲刺IPO之际，一桩发明专利诉讼不期而至，其核心技术自主性由此遭遇市场质疑。2024年9月，美国测试设备巨头Aehr在国内对联讯仪器提起两项侵害发明专利诉讼，直指公司晶圆级老化系统的技术合法性。

　　据了解，两项涉诉发明专利分别为ZL201310159573.4号、ZL200880018734.5号，Aehr要求联讯仪器停止侵害行为，每项专利赔偿损失100万元(2025年10月开庭时上升至500万元)，两项专利合计1000万元。

　　值得一提的是，涉诉产品对联讯仪器的收入贡献较大。2024年相关产品的收入为1.5亿元，2025年前九个月超过8500万元，营收占比分别为19%和11%。

　　该情况也引起了监管的关注。第一轮IPO审核问询时，上交所要求联讯仪器说明“可能承担的败诉风险及对公司生产经营、财务状况和持续经营能力的影响，是否需计提预计负债”。联讯仪器回复称，涉诉产品收入占比呈下降趋势，替代产品也在顺利研发，即便败诉也不会影响正常经营，因此未计提预计负债。

　　联讯仪器还提到，与Aehr的诉讼一审结果已经出炉，法院驳回了Aehr的全部诉讼请求。不过Aehr又提起了上诉，若Aehr后续胜诉，可能会对联讯仪器的业绩产生影响。《招股书》显示，截至2025年9月末，联讯仪器共取得339项专利，包括境内专利334项、境外专利5项。

　　此外值得关注的是，在公司列出的前五大供应商中，存在两家0参保员工的企业。

　　其中，2022年，南京汉立德信息科技有限公司(简称：南京汉立德)是联讯仪器第一大供应商，当年联讯仪器向其电子元器件1503.43万元，全年采购额的比例为10.43%。

　　天眼查信息显示，南京汉立德成立于2015年，社保缴纳人数为0。虽说公司注册资本为500万元，但实缴资本仅为359万，且实缴时间为2023年。也就是说，在与联讯仪器合作一年之后，该公司的两位个人股东鲍玉成(持股70%)和严奎(持股30%)才缴纳注册资金。

　　此外，2022年和2024年，安徽恩玛尼科技有限公司(简称安徽恩玛尼)分别位列联讯仪器第三和第四位五供应商，两个年度的采购额分别为857.04万元和2298.98万元，占比分别为5.94%、5.01%，采购内容为夹治具。

　　天眼查信息显示，安徽恩玛尼的成立时间为2020年，参保人数同样为0。

　　本报记者刘照和通讯员高荣