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国金证券:短期维持偏防御基调 低估值板块成资金配资重点

2017-07-17 00:12:11阅读(0

  主要观点

  一、本次金融工作会议带来的四点核心结论

  1、本次会议召开的时间(7月14、15日)是在“十九大会议”之前,为“十九大”会议胜利召开提前做好风险排查工作。

  2、从本次会议的内容来看,市场对第五次全国金融工作会议内容已有了充分预期,会议内容表明未来金融工作的方向与重点并未出现变化。

  3、本次会议首要强调的是“金融监管的最终目标是服务实体经济”,降风险的最有效方法是积极引导资金“脱虚向实”,不可本末倒置。

  4、金融工作会议强调了未来金融改革与金融监管的七大方向。1)积极发展直接融资(股票、债券);2)改善间接融资结构,主要从发展“银行业、保险业”着手(对于银行业,要推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构;对于保险业,要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能);3)强调了要推动经济去杠杆,将“稳健货币政策”与“经济去杠杆”放在一块去提到,表明两者之间是相辅相成的关系;4)“国有企业降杠杆”成为后续金融监管的重点;5)坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为和严格规范金融市场交易行为;(表明监管部门此前的市场乱象治理得到认可);6)金融监管协调模式更加清晰,设立国务院金融稳定发展委员会,该部门的设立符合市场之前的预期;7)所有金融业务均要纳入监管,强化监管问责制。

  二、对A股市场影响和投资建议

  1、对A股市场影响:金融监管成为主基调,我们对A股短期仍维持“防御”的投资建议。

  本次中央金融工作会议对下一步一系列金融改革与金融监管的基准指引,方向定调极为清晰。表明了“脱虚向实、金融监管、经济去杠杆”仍然是“一行三会”金融工作的重点并未出现转向。“抑制金融泡沫,治理金融市场乱象”成为下半年的主基调。由此,对A股市场的影响,我们短期维持“偏防御”的基调,低估值板块成为资金配资的重点。

  2、对于市场风格:不利于市场风格切换到新兴板块或纯主题板块,相反蓝筹价值投资仍成为监管部门主动引导的方向。

  本次会议与历届金融经济工作会议不同的地方之一是“会议内容对金融创新几乎未有着墨,取而代之的是强化监管、治理金融市场乱象”,会议基调不利于“高估值伪成长或纯主题板块”的表现,相反蓝筹价值投资仍成为监管部门主动引导的方向。如:1)经营基本面稳健的大型银行(工建等);2)促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能,利于业绩结构合理且管理层优异的龙头险企(新华、平安、人寿、太平等);3)引导资金“脱虚向实”,部分低估值蓝筹周期板块受益,如钢铁、地产、重卡、部分化工等。

  事件:2017年7月14日至15日,第五次全国金融工作会议如期在北京召开。此次会议围绕“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三位一体的金融工作主题做出了重大部署。

  正文:

  全国金融工作会议14日至15日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习主席出席会议并发表重要讲话。他强调,金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。必须加强党对金融工作的领导,坚持稳中求进工作总基调,遵循金融发展规律,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,创新和完善金融调控,健全现代金融企业制度,完善金融市场体系,推进构建现代金融监管框架,加快转变金融发展方式,健全金融法治,保障国家金融安全,促进经济和金融良性循环、健康发展。中共中央政治局常委、国务院总理李总理在会上讲话。中共中央政治局常委数位出席会议。

  || 点评(从增量信息的角度来划出重点部分):

  1、本次会议召开的时间符合市场预期,市场已有较为充分的预期;国家领导人参会,可见会议规格之高。(第五次金融工作会议于7月14、15日召开,前四次金融工作会议召开时间分别是:1993年7月5日、1997年11月17日、2002年2月5日,2007年1月19日,2012年1月6日)

  2、金融安全放在极为重要的位置。(会议上强调“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分”)

  3、加强党对金融工作的领导。(提法并非首次,比如今年4月份政治局会议集体学习同样提到,表明中央对金融工作的重视)

  4、本次会议主题聚焦在“三位一体”。即:“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”。(提法上较为新颖,内容上是前期一系列会议对金融安全的具体重申)

  习主席在讲话中强调,党的十八大以来,我国金融改革发展取得新的重大成就。金融业保持快速发展,金融产品日益丰富,金融服务普惠性增强,金融改革有序推进,金融体系不断完善,人民币国际化和金融双向开放取得新进展,金融监管得到改进,守住不发生系统性金融风险底线的能力增强。

  习主席指出,做好金融工作要把握好以下重要原则:第一,回归本源,服从服务于经济社会发展。金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点,全面提升服务效率和水平,把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节,更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。第二,优化结构,完善金融市场、金融机构、金融产品体系。要坚持质量优先,引导金融业发展同经济社会发展相协调,促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控。第三,强化监管,提高防范化解金融风险能力。要以强化金融监管为重点,以防范系统性金融风险为底线,加快相关法律法规建设,完善金融机构法人治理结构,加强宏观审慎管理制度建设,加强功能监管,更加重视行为监管。第四,市场导向,发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。坚持社会主义市场经济改革方向,处理好政府和市场关系,完善市场约束机制,提高金融资源配置效率。加强和改善政府宏观调控,健全市场规则,强化纪律性。

  || 点评(从增量信息的角度来划出重点部分):

  1、对十八大以来我国金融改革所取得的成果给予了积极评价。

  2、强调金融回归本源,服从服务于经济社会发展。金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点,促进融资便利化、降低实体经济成本。

  习主席强调,金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融的天职,是金融的宗旨,也是防范金融风险的根本举措。要贯彻新发展理念,树立质量优先、效率至上的理念,更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。要改善间接融资结构,推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构。要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。要建设普惠金融体系,加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务,推进金融精准扶贫,鼓励发展绿色金融。要促进金融机构降低经营成本,清理规范中间业务环节,避免变相抬高实体经济融资成本。

  习主席指出,防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置,科学防范,早识别、早预警、早发现、早处置,着力防范化解重点领域风险,着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。要推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重,抓好处置“僵尸企业”工作。各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融市场交易行为,规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管,强化金融机构防范风险主体责任。要加强社会信用体系建设,建立健全符合我国国情的金融法治体系。

  || 点评(从增量信息的角度来划出重点部分):

  1、融资方式上,将“发展直接融资”放在重要的位置上。(意味着资本市场中“股票融资、债券融资”仍是资本市场企业融资主要方式)。

  2、改善间接融资结构,主从发展“银行业、保险业”着手。(对于银行业,要推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构;对于保险业,要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能)。

  3、将“稳健货币政策”与“经济去杠杆”放在一块去提到,表明两者之间是相辅相成的关系。(要推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系)。

  4、“国有企业降杠杆”成为后续金融监管的重点。会议中提到:要把国有企业降杠杆作为重中之重,抓好处置“僵尸企业”工作。

  5、坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为和严格规范金融市场交易行为。(表明证监会此前的市场乱象治理也得到认可)。

  6、加强互联网金融监管。

  习主席强调,要坚定深化金融改革。要优化金融机构体系,完善国有金融资本管理,完善外汇市场体制机制。要完善现代金融企业制度,完善公司法人治理结构,优化股权结构。建立有效的激励约束机制,避免短视化行为。完善风险管理框架,强化风险内控机制建设,推动金融机构真实披露和及时处置风险资产。加强外部市场约束,增强会计、审计等机构自律性、公正性和专业化水平。

  习主席强调,要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,落实金融监管部门监管职责,并强化监管问责。坚持问题导向,针对突出问题加强协调,强化综合监管,突出功能监管和行为监管。地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下,按照中央统一规则,强化属地风险处置责任。金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神,形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。健全风险监测预警和早期干预机制,加强金融基础设施的统筹监管和互联互通,推进金融业综合统计和监管信息共享。对深化金融改革的一些重大问题,要加强系统研究,完善实施方案。

  点评(从增量信息的角度来划出重点部分):

  1、金融监管协调模式更加清晰,设立国务院金融稳定发展委员会,该部门的设立符合市场之前的预期。“发展委员会”是国务院直属正部级特设机构,其主导部门导在央行。金融稳定发展委员会的核心是解决当前一行三会之间金融规则、金融机构和产品监管标准等不统一的问题。并且会议提到对金融监管要“专业、统一、穿透”。

  2、落实金融监管部门监管职责,并强化监管问责。表明对监管的问责将提升一个台阶,“一行三会”对“金融安全”问题不可掉以轻心。

  习主席指出,要扩大金融对外开放。深化人民币汇率形成机制改革,稳步推进人民币国际化,稳步实现资本项目可兑换。积极稳妥推动金融业对外开放,合理安排开放顺序,加快建立完善有利于保护金融消费者权益、有利于增强金融有序竞争、有利于防范金融风险的机制。推进“一带一路”建设金融创新,搞好相关制度设计。

  习主席指出,做好新形势下金融工作,必须加强党对金融工作的领导。要坚持党中央对金融工作集中统一领导,确保金融改革发展正确方向。要加强金融系统党的建设,国有金融机构领导人必须增强党的意识,党的领导要与国有金融机构公司法人治理相结合,促进形成良好的现代公司治理机制。要增强党领导金融工作能力,各级领导干部特别是高级干部要加强金融知识学习,努力建设一支宏大的德才兼备的高素质金融人才队伍。

  习主席指出,要从实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴中国梦的历史高度,从推进国家治理体系和治理能力现代化的战略高度,以高度的责任心、使命感、紧迫感,齐心协力,勤勉尽责,坚定不移推进金融改革发展,以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。

  李总理在讲话中指出,要认真学习领会和贯彻落实习主席在这次会上的重要讲话精神。金融是国之重器,是国民经济的血脉。要把握好服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三位一体”的金融工作主题,把服务实体经济作为根本目的,把防范化解系统性风险作为核心目标,把深化金融改革作为根本动力,促进经济与金融良性循环,共生共荣。要创新金融调控思路和方式,继续实施稳健的货币政策,保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定,不断改善对实体经济的金融服务。积极发展普惠金融,大力支持小微企业、“三农”和精准脱贫等经济社会发展薄弱环节,着力解决融资难融资贵问题。加强对创新驱动发展、新旧动能转换、促进“双创”支撑就业等的金融支持。做好对国家重大发展战略、重大改革举措、重大工程建设的金融服务。增强资本市场服务实体经济功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重。拓展保险市场的风险保障功能。优化金融资源空间配置和金融机构布局,大力发展中小金融机构。不断增强金融服务实体经济的可持续性,着力强实抑虚。筑牢市场准入、早期干预和处置退出三道防线,把好风险防控的一道关,健全金融风险责任担当机制,切实保障金融市场稳健运行,积极稳妥推进去杠杆,深化国企改革,把降低国企杠杆率作为重中之重,有效处置金融风险点,防范道德风险,坚决守住不发生系统性风险的底线。坚持从我国国情出发推进金融监管体制改革,增强金融监管协调的权威性有效性,强化金融监管的专业性统一性穿透性,所有金融业务都要纳入监管,练就“火眼金睛”,及时有效识别和化解风险,整治金融乱象。坚持中央统一规则,压实地方监管责任,加强金融监管问责。坚持自主、有序、平等、安全的方针,稳步扩大金融业双向开放。加强对金融改革发展稳定的法治、信用、人才和政治保障,创造优良的金融生态环境,以优质高效的金融服务推动经济保持中高速增长、迈向中高端水平。

  点评(从增量信息的角度来划出重点部分):

  所有金融业务都要纳入监管。练就“火眼金睛”,及时有效识别和化解风险,整治金融乱象。

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