让投资变得更简单 首页 >财经 > 财经评论 > 正文

降准呼声渐起 心动难成行动

2017-09-14 07:16:06 来源: 中国证券报
收藏(0)
导语: 不少机构认为,目前降准只是市场的“心动”,还不会转化为央行的行动。在经济L型韧性强、通胀压力边际增加、去杠杆刚显成效的环境下,货币政策大概率保持稳健中性,过紧过松的可能性都不大,资金面紧平衡仍将是常态。

  金融机构超额存款准备金率走势

  随着人民币汇率快速升值,近期降准呼声渐起。有观点认为,当前银行超储率接近历史新低,资金结构性紧张时常加剧,随着汇率对货币政策的制约下降,适当下调存款准备金率或是缓解流动性总量及结构性矛盾的最佳之选。

  但不少机构认为,目前降准只是市场的“心动”,还不会转化为央行的行动。一方面,当前经济企稳向好态势明显,未来通胀存在上行风险,货币政策缺乏放松的基础;另一方面,金融去杠杆仍是大方向,监管协调趋于加强,货币政策不能释放过于宽松的信号,简单降准也难以实现央行的多层政策目标。在经济L型韧性强、通胀压力边际增加、去杠杆刚显成效的环境下,货币政策大概率保持稳健中性,过紧过松的可能性都不大,资金面紧平衡仍将是常态。

  降准预期升温

  近期,伴随着人民币汇率快速升值,市场对于降准的呼声渐起。

  “目前央行降准已经具备较好的政策窗口期:一方面,人民币汇率已经进入趋势性升值,汇率给予了央行足够的政策空间;另一方面,央行预期引导加强,‘降准=宽松’的误读可能性降低。”九州证券研报指出。

  此次关于降准的讨论,是由人民币汇率大幅升值所引起的,其背后反映的实质则是对超储率偏低、流动性结构性紧张的长期担忧。

  据央行数据,2017年前两个季度的金融机构超额存款准备金率分别为1.4%和1.3%,处于历史低位。超储率处于低位,意味着流动性总量少,资金面相对脆弱,面临的边际扰动会被放大;且超储率偏低使得银行融出资金意愿下降,非银机构的长久期负债成本面临较大的波动压力,叠加金融去杠杆的影响,流动性长期面临结构性压力。

  流动性结构失衡,在市场上主要表现为DR007与R007分化加大。以8月为例,仅覆盖存款类机构的银行间市场7天期回购利率DR007走势相对平稳,整体围绕2.8%-2.9%窄幅波动;而覆盖全市场的7天期回购利率R007波动较大,月内最高攀升至4.21%,较月内最低点上行近120BP;8月份R007-DR007的利差回到100BP左右的水平,反映出目前的流动性偏紧仍然是结构性的。

  一些市场人士认为,在流动性偏紧且结构性失衡的背景下,降准确有一定的必要性,尤其随着人民币贬值预期逆转,之前人民币对货币政策的掣肘减弱,给予了降准一定的政策空间。

  相对于公开市场操作(OMO)来说,降准是更为全面、更为普惠的释放流动性的手段,确实可以最直接地补充基础流动性,并有助于缓解流动性的结构性紧张,但通常也会释放较为强烈的宽松预期。

  由于忌惮降准所释放的宽松信号太重,“中性”降准的提法开始出现。“所谓‘中性’降准,即是在全面降低存款准备金率的同时,大幅压缩短期公开市场操作工具余额,通过公开市场操作净回笼操作配合降准,能保证流动性总量基本不增加的前提下修复结构性失衡问题。”中信证券固收首席分析师明明认为,降准并不是“大水漫灌”式流动性投放,而是“中性”的流动性结构调整和修复,与供给侧改革和金融去杠杆并不矛盾。

  条件尚不具备

  尽管降准呼声渐起,但目前不少市场人士仍认为,汇率并不是左右货币政策的唯一因素,目前货币政策的核心目标依然是稳增长、防通胀和去杠杆,短期的汇率升值并不能成为降准的理由,且人民币汇率的贬值压力并未完全消除,年内进行降准操作的可能性并不大。

  一方面,经济依然稳定向好,通胀未来仍存上行风险,当前基本面不支持降准。近期陆续发布的8月PMI、进出口、财政收支等一系列经济数据,共同印证经济企稳态势。分析人士认为,当前实体经济所呈现的“韧性”超出此前预期,8月物价数据又呈现出通胀压力加大的苗头,这些经济基本面状况并不支持降准周期的开启。

  另一方面,目前降准的最大掣肘不在汇率,而在金融防风险。尽管人民币贬值压力减轻之后,我国央行货币政策的独立性增加,但防风险、去杠杆依然是经济工作的重点任务,降准可能带来金融重新加杠杆的风险,这与当前政策基调存在一定背离。

  “短期内央行货币政策转向,进行‘降准’操作的可能性并不大。”兴业证券在最新研报中表示,央行难降准的重要原因有两点:一是经济基本面并未出现趋势性下滑,降准信号意义过强;二是降准带来的效果可能是金融机构全面受益,金融监管未见明显放松,不符合当前的监管倾向。

  进一步看,简单降准可能也难以实现央行的多层政策目标。招商证券指出,央行通过创新型货币工具加强对流动性的主动管理,在“负债荒”的背景下,银行对央行的依赖度上升;通过调整不同期限的利率水平来引导期限结构,减少金融机构套利行为;通过中期政策利率影响市场融资利率,实现政策目标,并进而传导至实体经济。银行超储率的下降主要是商业银行流动性管理水平提升,金融市场快速发展多渠道融资降低预防性需求,简单降准并不意味着超储率的中枢会上升。

  政策仍将维持中性

  不少市场人士认为,结合央行的近期表态和操作来看,货币政策大概率将维持稳健中性,短期内进一步宽松或收紧的可能性都不大,资金面紧平衡格局仍将延续。

  从央行的货币政策执行报告和央行官员的公开发文来看,未见到央行货币政策的方向和执行方式有变化的迹象。央行二季度货币政策执行报告明确指出,将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,保持政策连续性和稳定性,实施好稳健中性的货币政策,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。并特别提出,超储率下降并不意味着银行体系流动性收紧和货币政策取向发生变化。

  中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛指出,种种迹象表明,强化金融监管将是未来金融市场稳定与发展的主旋律;同时,为配合去杠杆的政策目标,货币政策也会继续保持稳健中性的基调。因此,“强监管+中性货币”大概率是我国下一阶段的最重要的政策组合。期间,央行出于“削峰填谷”的需要,在部分时段内可能会增加或减少流动性投放量,但这仅仅是流动性边际上的变化,不可能改变稳健中性的政策基调,流动性紧平衡的格局还会持续存在。

  观察央行近期在公开市场上的操作,也无任何放松迹象。最近四周央行持续回笼流动性,之前三周分别回笼3300亿元、2800亿元、3300亿元,累计回笼量高达9400亿元,本周截至周三再度回笼400亿元,导致逆回购余额回落至900亿元的极低位置。由于目前可供回收的流动性有限,“中性”降准这一做法在近期也缺乏可操作性。

  货币政策并未转向的另一个证据在于MLF的投放从以3个月和6个月为主,已转为1年期为主。兴业证券指出,6月份以来MLF投放已完全转为1年期,目前3个月期的存量已降至零,6个月期的存量也已不足2000亿元。上周四央行投放2980亿元MLF,对冲全月到期量后净投放仅150亿元,远远小于8月的MLF净投放量1120亿元。

  整体而言,今年以来,央行利用逆回购、MLF、PSL等货币工具,通过“削峰填谷”的操作方式,有效熨平了流动性波动,保持了资金面的适度偏紧,同时金融去杠杆稳步推进而实体经济也未受大的影响。在经济、通胀、政策均未出现重大变化的情况下,央行当下做出改变的动机有限,短期内降息降准概率都不高,稳健中性仍将是货币政策的主基调。

关注同花顺财经(ths518),获取更多机会

责任编辑:wh

数据中心

股票名称 股价 涨跌幅 净额(亿)
盐湖股份 18.81 6.94% 5.39
赣锋锂业 85.54 2.63% 3.17
东旭光电 10.99 3.78% 2.56
江特电机 15.43 2.94% 1.95
科大讯飞 54.13 2.00% 1.88
五粮液 57.00 1.64% 1.79
万华化学 40.02 3.38% 1.70
片仔癀 57.90 5.56% 1.59
  • 09月25日正在直播
    12:11:09   30日均线下方考虑低吸。继续向下空间不大。 12:11:32   反抽还是考虑出局,个人继续看调整,仅供参考 12:11:56   今天暂多看少动吧 12:12:39   没量只能不动,目前也止跌。多参考午评 12:20:35   目前看缩量跌,可以不杀跌,企稳,但是反弹力度不会很大,自己把握
  • 弱势仍在延续,立足中线布局个股
    10:37:37   已经四连阴了,后续下跌空间有限,持股等待反弹为宜 10:51:43   个股不做推荐,请关注T策略的配置变化,今天‘波段精选’策略买入了300601康泰生物,敬请关注。 12:10:47   第一次买的时候有反包趋势,是合适的,但第二次买是在长上影K线之后,就显的有点急躁了。今天的调整虽然还没看到到位的迹象,但是再下跌的空间也有限了,明天可能还是不强,但这个位置仍然应耐心等待反弹为好,仅做参考。 12:13:32   该股连续10个交易日的调整,确实很让人光火,但是正是这样的超跌和缩量表现,技术上的反弹也越来越近了,目前位置可以考虑越跌越买,博弈差价,仅供参考。 12:19:51   #午间点评#自大盘9月12日放量调整以来,今天已经是第10个交易日了,很多个股都是顺大势进入调整的,目前看指数的走势很难看,K线组合有进一步下跌的趋势,但在经过这段时间调整后再恐慌抛售已经不可取了,指数的杀跌会借助一些强势股或横盘股的补跌完成,已经跌幅较大的个股则会开始止跌酝酿反弹,在操作上应区别对待。
  • 09月25日正在直播
    10:34:00   #欢迎大家关注我#农业部、财政部、民航局发布《关于开展农机购置补贴引导植保无人飞机规范应用试点工作的通知》,选择浙江(含宁波)、安徽、江西、湖南、广东、重庆等6个省(市)开展试点。补贴对象为从事植保作业的农业生产经营组织,对个人购置植保无人飞机暂不予补贴。2017年试点资金在中央财政农机购置补贴资金中统筹安排,各试点省份总量控制在1000万元以内。 10:45:37   上交所:13国债19交易出现异常波动,盘中临时停牌至10时49分。 10:46:35   心跳加快了没有 12:12:36   今天秒封 支持继续观察 只要没有特停就好 12:13:52   这的题材我是不支持做 多个地方控制房屋价格 以后的房屋价格下降的你不敢相信
  • 09月25日正在直播
    11:47:57   【午间点评:风险是否依然存在?A股两大缺口先补谁最好?】(第01段)大家好,对于今天而言,两市依然并没有跌破重要支撑位,上午我也再三告知大家,创指支撑在1854~1860点区间,不跌破视为安全震荡,而创指强支撑在3340~3330点区间,补齐3334~3331点的缺口为好,但始终也没有成功补齐,为什么我天天叨叨这个缺口呢?而且不下一次的告知大家此缺口补齐便是两市强支撑位置呢?下面咱们简单的分析一下! 11:53:45   【午间点评】(第02段)其实今天我不想写午评的,因为我这停电了,买了一个逆电器正在使用电瓶车上的电,如果电瓶车没电了,我还有笔记本可以维持一个半小时做直播,如果笔记本没电了,我打算把汽车的电瓶拆下来,试试能不能熬过停电期,但周评没有写,再不写午评,有点不合适,所以我还是快快的写,大家知道我的意思就行!对于今天而言,我认为大风险是不存在了,尾盘上证接触缺口位置,再次不补而反抽,从权重蓝筹来看,证券、上证50股种都存在缺口位置护盘倾向,这就代表了,多头在缺口附近还是存在的,但唯一的缺点就是两市成交量不能配合放大,代表场外资金没有强大流入,这样一来市场只能利用存量资金做对敲,形成距离震荡市! 12:00:16   【午间点评】(第03段)所以大家记住,今天如果不放量,大多数仅仅是一个剧烈震荡市的走向,而且上午的下移,视为强支撑再起,想跌破创指1854~1860点区间不易,而且上证虽然逢低补缺3331~3334点为好,但始终这仅仅是一个奢望,在超级主力面对金九银十这个任务盘的时候,剧烈震荡市更加贴切了任务洗盘性,而且如果下午回踩补缺,则视为利好,如果下午直接反弹,则其实涨多了,还得往下拉!除非放量上攻,否则这种行情真的非常适合低吸高抛不断的做T,而且T收益有点盈利就跑,底仓虽然有亏损之兆,但近期毕竟是阶段安全区的筑底格局,所以底仓亏损可以无视! 12:03:16   【午间点评】(第04段)而且大家记住:上证今天的走势完全依靠证券涨跌,所以下午的走势也要多多关注证券是否存在风险与机遇,虽然军工、次新看似风起云涌,但暂时的堆量趋势并不存在,所以想要维稳大盘,并非属于真正的龙头概念,仅仅能够造就格局意识的行情!而上证近期的大风险是没有的,无需杀跌,更无需割肉离场,现在其实还是逢低布局的良机,但仅仅是因为国庆节前的无量无资金缺钱市场,导致了剧烈震荡的模式形成!所以大家要明白近期的走势格局! 12:09:25   【午间点评】(第05段)A股市场上证大盘并非仅有下方的一个3334~3331点缺口,而且在上方的3356.88~3356.45点也存在一个小级别的跳空低开缺口,由此产生了上下都有缺口的局面,这种趋势其实并非有利行情,从缺口法则来看,上方的缺口三天不补,必有深跌,下方的缺口总是不补,涨多高都得回来补齐,所以时间窗口非常紧迫,两大缺口势在必行,要么向上补缺,要么向下补缺,必须在两天之内选择出来,这是暂时超级主力的任务,否则震荡市行情不会结束!但是大家记住:向下补缺之后再起,补其上方缺口,这才是最好的选择,如果先向上补缺,然后即便再次反弹,那么依然在近期也会存在一个回踩继续测试下方缺口的可能!
扫描添加 同花顺财经官方微信号
扫描添加 手机同花顺财经
扫描添加 专业炒股利器
扫描添加 同花顺爱基金
分时 最新: -- --

+自选 资金流向 个股资料 诊股

收益宝·活期

--%

7日年化收益率

详情

理财宝·短期

--%

7日年化收益率

详情