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不变的是结果 变化的仅仅是节奏——论特朗普要求沙特增产

所属机构:
华尔街见闻
研报作者:
光大证券
发表时间:
2018-07-01 08:54:39
内容摘要

  *本文作者裘孝锋,来自光大证券,原文标题《不变的是结果,变化的仅仅是节奏-论特朗普要求沙特增产》*

  周末最新的消息是特朗普跟沙特国王通话,特朗普跟沙特国王解释,由于伊朗和委内瑞拉的动乱,要求沙特增加石油产量,可能最多200万桶/日。沙特国王同意了。

  我们对此的评论是:

  第一、特朗普跟沙特国王的电话表明特朗普对于伊朗的制裁是认真的。我们完全可以预期到2018年11月3日之后,伊朗原油的出口量下降180-240万桶/天。

  第二、高油价符合美国的利益。美国页岩油气革命之后,高油价对于美国经济是正面的,这次特朗普的行动更多的是为了2018年11月6日的中期选举,在中期选举之前,特朗普不希望美国的汽油价格太高(毕竟美国是车轮上的经济体),不过有一个因素非常有利于美国,就是美国内陆的原油价格会显著的低于国际原油价格。

  第三、特朗普的电话应该是有效果的,沙特增加的产量应该会比OPEC会议上决定的量更大一点,但是步子不会一下子迈的太大。回顾2008年的历史,由于欧佩克担心世界经济增长减慢可能削弱石油需求,以及吸取1997年增产适逢亚洲金融危机而导致油价跌到l0美元/桶的教训,在2008年2月1日和3月5 Et两次会议期间都顶住美国等主要消费国要求增产和冷却油价的压力,而坚持原有的日产量配额不变。2008年1月以来,欧佩克除伊拉克、安哥拉和厄瓜多尔以外的10个成员国总日产量一直维持在2 750万桶左右;5月中旬国际油价逼近140美元/桶,沙特在美国总统布什到访后才正式宣布单方面少量增产。

  第四、特朗普不能改变的是到今年11月份,全球的剩余产能将降低到80-140万桶/天的事实,这是2000年以来的历史低值。伊朗和委内瑞拉到今年年底将减少对全球原油220-280万桶/天的供应,这个缺口怎么补?必然要求OPEC和俄罗斯等国增加产量,至少要增加220-280万桶/天。

  特朗普对沙特的要求,我们认为只能改变原油价格上涨的节奏,而不能改变原油价格上涨的结果。

  伊朗和委内瑞拉到今年年底累计280-340万桶/天产量的损失(委内瑞拉之前已经损失了60万桶/天的产量),将造成原油供应的严重不足。对于未来原油价格的走势,我们应该重新审视高度。在我们中期策略报告里面,我们认为原油价格进入中高油价时代,对应的Brent价格区间其实是70-85美元/桶。但是按照现在的局势发展下去,这个上限需要大幅上调。

  我们的结论依然是:高度重视未来原油价格上涨的风险,全面配置上游、农产品以及相关的农化(钾肥、氮肥、磷肥和农药)甚至我们之前不看好的油服、煤化工。我们这边建议大力加仓石化化工,重点配置上游(中国石油601857)、中国石化600028)和新奥股份600803))、农化尤其是钾肥(盐湖股份000792)、藏格控股000408)和冠农股份600251))、氮肥(阳煤化工600691))、磷肥(云天化600096))、农药(扬农化工600486)、长青股份002391)和利尔化学002258))。同时民营大炼化5家公司以及二季度业绩较好的石化化工企业(神马股份600810)、新安股份600596)、华鲁恒升600426)、鲁西化工000830)以及染料等)也将随着原油价格迈入80以上将得到极大的催化。

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