瑞达期货:中美贸易谈判乐观 宏观回暖金银承压

2019-03-15 07:14:52 来源:
中性

  内容提要:

  1、中美贸易磋商前景乐观,宏观回暖。

  2、特朗普喊话油价太高,原油应声走弱。

  4、全球股市大涨,投资情绪高涨。

  5、黄金ETF持仓未延续涨势,震荡走弱。

  策略方案:

单边操作策略逢高空套利操作策略买强抛弱
操作品种合约沪金1906操作品种合约沪金、沪银
操作方向卖开操作方向买沪金1906 卖沪银1906
入场价区285入场价区(金银价差)3450
目标价区277-275目标价区3300
止损价区289止损价区3500

  风险提示:

  1、若黄金ETF持仓不降反增,则金价下行空间有限。

  2、若中美贸易谈判未如预期乐观,则金价有望反弹,空单注意减仓离场。

  2月贵金属冲高回落,多头氛围不再。期间受中美谈判前景乐观,股市大涨推动大宗商品期价走高,避险情绪减弱使贵金属承压。同时美元指数有技术反弹需求,虽然市场预期美联储或鸽派加息。春节过后,黄金实物需求回落亦将使金价承压。展望3月,在宏观回暖的压力下,贵金属或将延续跌势,反弹不易。

  一、贵金属价格影响因素分析

  1、美国1月非农就业数据喜忧参半

  美国经济的运行情况是加息重要的基础,经济数据是我们判断未来美联储政策走势的根据。从美国劳工部公布数据显示,美国1月非农就业人口变动30.4万人,大幅高于预期16.5万人,前值31.2万人。数据表明,尽管美联储在未来加息问题上变得谨慎,但美国经济的整体潜在动能依然强劲。另一方面,美国1月失业率4%,为7个月新高,超过预期3.9%,前值3.9%。同时,美国最广泛的失业指标—U6失业率也大幅上升,从7.6%升至8.1%,为2009年5月以来的最大升幅。对此凯投宏观(Capital Economics)表示,此次非农将部分受到美国政府停摆影响,私营部分就业和失业率都可能受到影响。而时薪方面,环比增长0.1%,低于预期与前值;同比增长3.2%,与预期持平,但低于前值3.3%。因失业率的上升很大程度上抵消了非农就业人数带来的利好,市场整体反应较为平静。数据过后,美元指数小幅走高,现货黄金下跌。

  图表1,数据来源:瑞达期货

  2、美联储1月会议纪要延续鸽派

  美联储1月会议纪要显示,面对多种经济前景的风险,货币政策的行动应该有耐心,几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模(缩表)的计划,释放了今年有望结束缩表的信号,符合市场预期。多位官员表示,还不明确今年晚些时候加息是否可能适合,其中多人认为,只要通胀高于他们的基准预测,加息可能就是必要的。另有多人认为,若经济发展符合他们的预期,就视为今年晚些适合加息。不过纪要还显示与会官员仍预计,美国经济活动将稳步扩张,就业市场强劲,通胀将接近2%,不如市场预期鸽派。纪要公布后,美债收益率走高,黄金下跌。

  图表2,数据来源:瑞达期货

  3、美国楼市持续降温

  全美房地产经纪人协会(NAR)数据显示,美国1月成屋销售-1.20%,预期值0.20%,为连续两个月创三年多新低。美国1月成屋销售总数年化总数为494万户,低于前值499万户与预期500万户,连续两个月低于500万户大关。美国联邦政府创历史记录关门期间,美国商务部关闭了人口普查局和经济分析局,令11月和12月的美国住房销售数据延迟发布,据JBRC统计,12月美国新屋销售或同比下跌18%,惨烈程度与11月的同比深跌19%不相上下。同时,12月20大城市房价创四年来最小同比增幅。对此,市场普遍预期美国房地产市场的繁荣期或许已经到头了,市场正在陷入全国性的放缓。

  图表3,数据来源:瑞达期货

  4、美国经济数据不佳,美元指数承压

  纽约联储数据显示,在2018年年末市场动荡期间,金融状况一直在收紧,那可能会导致2019年的经济增速大幅放缓。纽约联储的研究模型预计,美国2019年GDP增速将只有1.6%,那将低于2018年10月预测的1.9%,也远低于其对2018年3.1%的增速预期。制造业方面,美国11月耐用品订单终值不及预期,工厂订单连续第二个月下跌。同时,美国1月ISM服务业指数56.7,创6个月新低。美国12月零售销售大幅不及预期,录得逾9年来最大跌幅。美国1月CPI同比增长1.6%,增速创19个月新低;但核心CPI同比增长2.2%。整体上,美国公布的经济数据均表现不佳,充分显示美国经济活动明显放缓,市场进一步预期美联储暂停加息,美元指数因此承压持续走弱,对贵金属构成支撑。

  5、中美贸易磋商持续进行

  中美贸易战已持续快一年,中美双方的磋商进行多轮,截止目前,已取得阶段性缓和。近期刘鹤于2月21-22日应邀赴美举行第七轮中美经贸高级别磋商,双方在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等具体问题取得实质性进展。谈判释放积极信号,美国称将延后对华征收关税,避险情绪大减。其中恐慌指数VIX跌超9.5%,刷新2018年10月5日以来低点至13.50下方,贵金属承压。此外投资者正在关注新一轮中美贸易谈判的进展,目前关于关税的具体谈判结果尚未出炉。中美贸易磋商协议若达成,届时将对贵金属走势产生较大影响,目前贵金属正延续弱势震荡。

  二、贵金属实物需求增加

  据中国央行最新数据显示,1月中国央行连续第二个月增持黄金,黄金储备从12月末的5956万盎司增加至1月末的5994万盎司,增持38万盎司。此前2018年12月中国黄金储备从11月末的5924万盎司增持了32万盎司,为自2016年10月以来首次上升。中国是全球第一大黄金需求国,不过中国央行的黄金储备则已经多年没有发生过变化。此外印度是全球仅次于中国的第二大黄金需求大国,有数据显示,2019年1月,印度黄金进口量有大幅增长,1月印度进口黄金46吨,同比增长64%。并且2月份印度将迎来婚礼季,仍利好黄金实物需求。

  世界白银协会(Silver Institute)预计今年的环境将给白银提供更多支持。其中美国铸币局鹰币销售2019年1月同比增长12%。白银也将受益于美联储可能放慢加息步伐。需求方面,预计工业制造的白银需求会有小幅增长,特别是在政府支持可再生能源的情况下,光伏产业的需求料强劲。珠宝需求预计将实现稳健增长。来自交易所交易产品(ETP)的需求今年料将增长800万盎司。实物白银投资需求预计增长5%。世界白银协会还预计今年原银矿产量将下降2%,废银供应会温和回升。预测今年白银价格将走强,均价为16.75美元/盎司,将比2018年高出7%。

  三、贵金属投资需求减弱

  2月份黄金ETF持仓未延续涨势,而是震荡下行,同时白银ETF持仓先抑后扬,于低位震荡。截止至2月26日,SPDR Gold Trust黄金ETF基金持仓量为788.33吨,距上月底下降35.54吨(-4%),较去年同期下降10.74吨(-1%),显示2月以来黄金多头氛围持续减弱,未延续一月强劲走势。相比之下,白银ETF持仓亦延续弱势,截止至2月26日,iShares Silver Trust白银ETF持仓量为9641.59吨,较上月底减少22.98吨(-0.24%),同比下降205.49吨(-2%),数据表明投资者看空白银意愿增多。

  图表4,数据来源:瑞达期货

  四、3月份贵金属展望

  2019年3月国内外宏观面有所转好,如美国延后对华征收关税,中美贸易乐观情绪持续提振市场,但英国脱欧谈判进展,印度及巴基斯坦的地缘政治风险犹存。而美联储3月大概率延续鸽派议息将使美元指数承压;同时中国3月将召开两会,届时将确定2019年的经济增长目标。在此背景下,对于贵金属而言,空头因素大于多头支撑,预期仍将承压反弹受限。运行区间,沪金主力1906合约关注290-280元/克,沪银主力1906合约建议关注3730-3530元/千克。

  五、操作策略

  1、中期(1-2个月)操作策略:沪金逢高建空

  具体操作策略

  对象:沪金1906合约

  参考入场点位区间:285元/克附近

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪金1906合约止损参考日收盘价冲破289元/克。

  后市预期目标:第一目标277元,第二目标275元,最小预期风险报酬比:1:2之上。

  2、套利策略:

  跨品种套利-鉴于期金的反弹概率强于期银,建议买金抛银操作。

  3、套保策略:

  需求商:3月金价或延续跌势,需求商可结合自身实际情况适当卖出套保头寸;

  销售商:根据自身实际情况适当买入套保。

  风险防范

  若黄金ETF持仓不降反增,则金价下行空间有限。

  若中美贸易谈判未如预期乐观,则金价有望反弹,空单注意减仓离场。

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责任编辑:lly

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