中泰证券:19Q1:收入符合预期,上调全年开店指引

2019-05-23 20:01:16 来源: 同花顺金融研究中心

中泰证券5月23日发布研报,摘要如下:

  事件:

华住(HTHT)发布19Q1季报,Q1实现营收23.87亿元、同增14.2%。归母净利润1.06亿元、同减17.8%,经调整归母净利润2.22亿元、同减21.3%。EBITDA(Non-GAAP)4.12亿元、同增1.5%。

点评:

营收增速符合预期,加盟、中高端收入占比提升。19Q1实现净营收23.87亿元、同增14.2%,增速符合此前13%-15%的指引。分业务来看,直营酒店业务实现净营收17.06亿元、同增8.2%,占比下滑3.9pct至71%;加盟酒店业务实现净营收6.63亿元、同增30.3%,占比提升3.4pct至28%,中高端酒店净营收12.64亿元、同增30%,占比提升7pct至54%。

营业利润率同比下滑3.6pct。19Q1由于公司在酒店开发团队、中高端酒店、IT赋能等方面加大投入,公司运营成本及费用率同增3.6pct至88.9%。其中酒店运营成本率同增0.8pct至73.0%,行政管理、销售推广及其他业务费用率同增2pct至11.6%,酒店开办费率同增0.8pct至4.4%。营业利润率下滑3.6pct至11.1%,经调整归母净利润2.22亿元、同减21.3%。

Q1净开业166家,上调全年开店指引。华住19Q1净开业166家(新开业226家、关店66家),开店速度高于18Q1。截至Q1末,公司规划中酒店数达1311家,公司上调全年开店指引至1100-1200家(原为800-900家)、关店200-250家。

同店RevPAR同减0.4%,主要受去年高基数影响;综合RevPAR同增2.9%。从同店数据来看,出租率下滑2.8pct、平均房价同增2.9%,导致同店RevPAR同比下滑0.4%。增速为负主要是因为一季度为酒店行业传统淡季,受大型会议、展览活动等开办情况边际影响大,18年3月份会展活动较为集中、酒店经营数据基数较高,而今年3月则较为平稳,高基数效应令同店RevPAR增速下滑。从全部酒店来看,Q1的RevPAR同增2.9%,好于同店3.3pct,主要是结构优化所致。

19Q2指引:公司预计19Q2营收同比增长13%-15%。

投资建议:华住19Q1经营业绩符合预期,全年开店进一步提速。酒店集团结构优化(中高端酒店占比持续提升),RevPAR有望持续向好,叠加18年下半年的低基数,酒店经营数据有望逐季度改善。当前酒店集团估值仍处于历史低位,建议重点关注锦江股份600754)、首旅酒店600258)、华住。

风险提示:宏观经济增速下行,酒店行业整体需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响。

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