国信证券--宝信软件2020年三季报点评：全年高增长无忧 IDC稳步拓展

2020-10-29 14:48:51 来源：金融界

　　【研究报告内容摘要】

　　营收和利润持续高增长

　　2020年前三季度，公司实现营收57.04亿元（+26.22%），归母净利润9.68亿元（+59.63%）；单三季度实现营收22.90亿元（+34.46%），归母净利润为3.09亿元（+44.05%）。受益于宝之云4期逐步上架，公司仍保持高增长。费用端也控制较好，销售费用同比下滑8.04%，管理费用增长12.52%，研发费用增长23.06%，均低于营收增长。

　　季度环比下降无忧，多指标指引高增长

　　Q3营收增速低于Q2，主要系二季度首钢产销一体化项目交工验收，确认收入。利润端增速环比下降，主要有多种因素：第一，一季度部分业务延迟到二季度，形成较高脉冲增长；第二，公司5月开始实施股权激励计划，三季度摊销费用大于二季度；第三，单三季度研发费用增长较多，Q3上涨了0.6个百分点。公司应付账款增速为56%，主要系公司新签合同增长，备货量有所提升，自动化和IDC等业务应付增长。同时，公司经营性现金净流量为14.09亿元，同比增长61%，也验证公司订单高增长，因为新订单前期执行时已经形成稳定现金流。

　　IDC持续布局，信息化快速增长

　　公司宝之云IDC五期（罗泾）项目已立项，该项目约10,500个6kW机柜，项目整体建设期约1年，再次扩大核心城市的产能。同时，公司IDC全国战略在南京开启，宝之云梅山基地拟选址在梅钢公司厂区，共7,000个6kW机柜。公司有望复制宝钢模式，完善公司IDC业务在华东区域的整体布局。伴随股东宝武集团扩张步伐，公司信息化业务规模持续扩大。三季度在智慧交通上取得突破，8月1.4亿元中标东阳市域轨道交通工程-综合监控项目。宝信自主研发的工业互联网平台xIn3Plat，随着宝钢三年计划的大数据转型，宝信工业互联网大有作为。

　　风险提示：IDC开拓不及预期；传统软件业务增速放缓。

　　投资建议：维持“买入”评级。预测2020-2022年归母净利润13.27/16.56/22.37亿元，年增速分别为51%/25%/35%，对应EPS为1.16/1.45/1.96元，维持“买入”评级。

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