涂鸦智能：AIoT先行者，竞逐家居物联网蓝海

2021-07-30 11:31:06 来源：同花顺金融研究中心

国盛证券7月30日发布研报，摘要如下：

　　智能家居物联网浪潮已来,IoT平台或拥千亿市场空间。目前，家居智能化正在由单机智能阶段向互联智能阶段迈进，而IoT平台正是将智能家居从芯片、模组、终端各自为战的制造产业转型成互联智能的关键环节。未来随5G、WiFi-6及云技术成熟，物联网中大连接量造成的时延、功耗等问题将得到解决，同时模组成本也将进一步下降，智能家居入网数量有望快速增长。仅以云模组溢价计，我们预计至2025年IoT平台市场规模或达150亿元，长期市场规模或达1250亿元。

蓝海赛道，各类平台生态自由生长。与智能手机基本形成安卓与iOS两大操作系统生态不同，基于广阔的下游智能化需求，智能家居IoT平台生态还在各自生长，尚未交锋。若以扩大生态链的形式划分，可归三类：1）全链路型：以小米IoT平台为代表，与下游品牌深度链接，共同打造智能家居爆品。其优势在于兼顾品牌认知度及产品矩阵丰富度，对C端客户影响力强。2）开放平台型：以阿里IoT平台、华为IoT平台及涂鸦智能为代表，依托开放生态，聚合开发者与智能终端厂商。其优势在于专注平台层级业务，生态开放，可充分覆盖中长尾厂商。3）设备闭环型：以家电巨头海尔智家（600690）及全屋智能厂商欧瑞博为代表，垂直领域精耕，C端用户售后维保便利，但受限于单一品牌，生态难以扩大。短期来看，由于赛道处于成长初期，能够为下游企业赋能的平台都将取得快速增长。长期而言，开放平台有望获得更高质量、多数量的开发者与下游终端，或将成为主流生态。

依靠出色用户体验及出海战略，涂鸦智能有望保持高速增长。公司是业内最早提供全方位物联网解决方案的平台之一，同时也是最早锚定海外市场、助力国内智能设备出海的IoT平台之一，截至2020年，公司已拥有超5000个客户，累计连接设备数超2亿台。依靠丰富开发经验，公司形成几大核心优势：1）平台界面高度开发者友好，操作简单工功能丰富。2）平台开放兼容性强，可支持的各类平台生态以及智能语音设备在各IoT平台中领先。3)在全球市场分设总部，从服务器、开发功能到销售渠道，全面助力智能设别全球化。我们预计，依靠出色用户体验及出海战略，公司核心PaaS业务规模有望保持高速增长，同时公司还在积极扩展SaaS及增值服务类目，未来数据处理服务及具体解决方案上或将拥有较大潜力。

财务预测及估值：我们认为未来涂鸦智能的主要增长驱动来自IoTPaaS业务、SaaS及其他增值服务，我们预计2020-2022年公司总收入可达4.3/8.0/12.4亿美元，同比增长138%/88%/54%。由于公司尚处于成长期非盈利阶段，我们对其进行P/S估值，基于智能家居IoTPaaS赛道的高成长性以及公司自身的优质禀赋，结合可比公司估值，我们给予涂鸦智能目标价28.7美元（20x2022eP/S），首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：物联网云行业发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、上游供应商经营波动风险。

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