策略研究*景气延续 供需改善――电动车行业2022策略*于夕朦,马晓明,范杨春晓,王舜,黄楷 20220124

2022-01-24 16:59:23 来源: 长城证券官网

  【内容摘要】

  电动车:中美欧电动车市场共振,全球电动车市场有望维持高景气。2021年以来,全球新能源汽车市场表现亮眼,中欧美市场共振进一步提振了电动车行业的高景气态势。我国1-11月新能源汽车累计销量达299.0万辆,同比增长166.8%。欧洲1-11月新能源新车注册量为172.7万辆,已超过去年全年注册数。美国市场增速恢复,1-11月新能源汽车销量达54.68万辆。中国正逐渐成为全球新能源汽车消费市场最大主力,增速赶超欧洲。全球政策进一步向电动车倾斜叠加需求端的改善,未来新能源汽车的销量有望维持高速增长,我们预测2021年全球新能源汽车将达到611.1万辆,同比增长近一倍。我们预计2025年全球电动车市场销量可达2488万辆,中国有望成为全球最大的新能源汽车交易市场

  动力电池:动力电池装机量快速增长,电池盈利修复可期。2021年,中欧美三大主要电动车市场表现亮眼,带动了全球动力电池装机量的快速增长。根据SNE Research的数据,2021年1-10月,全球动力电池累计装机量达225GWh,同比增长116.1%,我们假设美国和国内的平均单车带电量在2020年后每年增长2kwh,欧洲地区考虑到欧盟碳排放标准进一步缩紧及2035年实现所有新车零碳的宏观指引目标,假设欧洲地区平均单车带电量未来五年每年增长3kwh。经测算,我们预计2022年国内动力电池装车量有望突破272.5GWh,2025年全球动力电池装机量有望达到1524GWh。动力电池价格10月后进一步上涨,一定程度上对冲了原材料端价格上涨带来的影响。考虑到电动车需求火热,供需端有望进一步改善,且临近年末新一批动力电池合同议价窗口即将打开,我们预计2022年动力电池成本压力有望顺利向下游传导,电池厂商盈利能力有望得到改善。

  电池材料:供需紧张态势短期内仍将维持,具有产能、技术优势的企业有望受益。正极材料方面,三元材料、磷酸铁锂价格持续走高,电池结构的新创新有望重塑三元材料的竞争格局,高镍三元渗透率有望进一步提升,具备设备、技术优势的企业有望受益。负极材料方面,在能耗双控政策缩紧的背景下,石墨化产能紧缺短中期内有望成为常态,预计2025年全球负极材料需求有望达到198.12万吨,未来三年石墨化加工供需将进一步缩紧。隔膜方面,整体价格维持稳定,受制于设备厂商的产能限制,预计2022年隔膜供需呈现偏紧态势。电解液方面,六氟磷酸锂产能紧缺大幅拉升了电解液价格,但随着以多氟多002407)、天赐材料002709)、天机股份、永太科技002326)为代表的电解液头部企业产能逐步放量,预计六氟磷酸锂紧缺态势在2022年有望得到改善。

  投资建议:未来中美欧电动车市场将迎来共振,电动车市场将维持高景气周期,我们预计2021-2025年全球电动车CAGR约为39.28%,2022-2023年国内电动车销量有望达到529.2、710.2万辆,海外电动车销量有望达到479.9、706万辆。从投资层面上看,建议关注以下两条投资主线:1)电池厂商,推荐打入全球供应链的磷酸铁锂头部电池厂商宁德时代300750)、亿纬锂能300014)以及全球装机量近两年快速增长的电池厂商欣旺达300207)。2)电池材料厂商,推荐具备产能规模化优势的隔膜龙头恩捷股份002812)以及产能迅速扩张的隔膜头部企业星源材质300568);推荐有望受益电池结构新技术的正极头部企业德方纳米300769)、当升科技300073)、容百科技;推荐布局石墨化产能,规模化优势带来有效降本的负极厂商璞泰来603659)、中科电气300035)。推荐立足核心技术打造电解液一体化体系,打入全球供应链的电解液头部企业新宙邦300037)。

  风险提示:美国电动车政策落地不及预期,新能源市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,产能消化风险,国内外新能源汽车销量不及预期。

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