中山公用拟借6亿收购布局省外市场 净利率与毛利率倒挂80%利润靠投资
消息 ●
记者 明鸿泽
广东地方国资实际控制的上市平台中山公用(000685)(000685.SZ)外延式扩张。
8月28日晚间,中山公用发布公告称,公司拟出资约6亿元收购株洲市金利亚环保科技有限公司(简称“株洲金利亚”)100%股权。
这是一次跨省扩张布局,也是加码固废业务之举。本次并购,有望助力主业盈利能力提升。
记者发现,通过多次收购,中山公用完成了系列产业布局,覆盖环保水务、固废处理、工程建设等多个领域。
不过,中山公用的盈利能力并不稳定。10年前的2011年,公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)就已经达到10.94亿元,2015年净利润为14.84亿元,2021年也只有14.66亿元。今年一季度,公司净利润下降至1.92亿元,同比降幅达40%。
中山公用净利润出现较大幅度波动,主要与投资收益相关。事实上,近几年,公司的净利润主要来自于投资收益。2020年、2021年,公司投资收益均达到12亿元左右,占营业利润的80%以上。
再购资产加码固废主业
中山公用再一次开启外延式收购,加码主业布局。
根据最新公告,中山公用下属全资子公司中山公用环保产业投资有限公司(简称“公用环投”)与株洲市创志环保集团有限公司(简称“创志集团”)签署《股权转让协议》,以约6亿元的价格受让株洲金利亚100%股权。
株洲金利亚经营范围为固体废弃物处理、提供利用城市生活垃圾进行发电设计、投资、管理;发电成套设备销售;固体废弃物处理及设备销售等,与中山公用的主业相吻合。
截至2022年5月31日,株洲金利亚的资产总额约为9.14亿元、负债总额5.25亿元、资产净额为3.89亿元。其评估价值为6.29亿元,评估增值2.93亿元,增值率75.29%。不过,经协商,交易作价为59991.21万元,低于评估价,较其净资产溢价约54.22%。
本次溢价交易,中山公用认为是物有所值。中山公用公告称,株洲金利亚项目特许经营规模1700吨/天,已全部建成投运,规模较大,项目特许经营期剩余约23年,垃圾处理服务费单价73.6元/吨,当地经济条件较好,政府信用良好,具有较好的经济效益。并购后,有利于公司做大固废板块的体量,对未来的业务拓展有积极意义。
此外,公用环投收购株洲金利亚符合公司发展战略规划,有利于发挥公司资本、运营的优势。项目位于湖南省株洲市,为公司进入湖南市场提供良好机会,同时促进公司在省外的布局,为公司新一阶段的扩张发展树立标杆,对公司未来业绩有积极影响。
从经营业绩方面看,2021年,标的公司实现的营业收入约为1.39亿元,净利润约为3825.36万元。今年前五个月,其实现的营业收入、净利润分别为4577.17万元、703.05万元。
毫无疑问,收购一家持续盈利公司,有利于增厚中山公用的经营业绩。
中山公用的前身是佛山兴华,曾用名公用科技,1997年初就已经在深交所挂牌上市。2014年以来,公司频繁并购扩张。
数据显示,中山公用相继收购中港客运、天乙能源、公用工程、公用小额贷公司、名城科技、中山天然气、博华水务、兰溪桑德、通辽桑德、中山环境保护等10多家公司部分或全部股权。
通过系列收购,中山公用完成了环保水务、固废处理、工程建设等主要业务布局,拥有一级全资子公司中山公用水务、中山公用工程、天乙能源等11家。截至今年3月底,中山公用的总资产为223.17亿元,较2013年底的82.05亿元增加141.12亿元。
从2021年年报披露的主营业务收入构成来看,水务板块贡献了约44%的营业收入,固废、工程板块合计贡献了约35%的营业收入。其他的收入则来自港口客运、市场运营等业务。
净利率远超毛利率二者严重倒挂
中山公用频频收购资产推进主营业务布局,但其主业盈利能力较弱。
先来看主业。根据2021年年报披露,公司环保水务板块以城市供水和污水处理为主,设计日供水能力达236万立方米、日污水处理规模达100万立方米,承担着中山市约 75%的供水任务、34%的污水处理任务。固废板块以垃圾处理、环卫服务业务为主,生活垃圾焚烧处理能力达到79.2万吨/年,发电量可达3亿度/年以上。公司工程板块拥有市政公用工程施工总承包壹级等多项资质,公司称,其拥有60多年专业的水务运营管理经验和技术积累,拥有广东省供水行业第一个获国家实验室认可的水质检测中心,构筑了以“智慧水务”为代表的信息化管理平台,打造了行业领先的“智能值守标杆污水处理厂”,形成了可复制、输出的运营管控模式。
然而,从实际情况看,中山公用的主营业务盈利能力有较大提升空间。
中山公用的综合毛利率与净利率出现严重倒挂现象。2011年至2021年,公司的综合毛利率在30%左右波动,2015年最高曾达40.03%。在这期间,公司的净利率远超毛利率,最低的2018年为35.80%,最高137.60%,多数年度在60%左右。
净利率与毛利率严重倒挂,通常情况是,主营业务利润率较低,辅业或者投资盈利能力明显高于主业。
中山公用也是如此。2011年,公司实现的营业收入为7.95亿元、净利润10.94亿元,而当年的投资净收益为13.38亿元,净利率为137.60%。
记者发现,中山公用的净利润对投资收益存在明显依赖。
数据显示,2012年至2021年,公司的投资净收益分别为3.43亿元、6.03亿元、6.86亿元、14.13亿元、9.58亿元、10.13亿元、5.52亿元、9.03亿元、12亿元、12.66亿元。
数据显示,公司的投资收益存在明显波动迹象,带动净利润也剧烈波动。2016年至2021年,公司实现的净利润分别为9.63亿元、10.67亿元、6.86亿元、10.46亿元、13.75亿元、14.66亿元,同比变动幅度为-35.55%、10.83%、-36.58%、52.43%、31.38%、6.61%。
2019年至2021年,公司的投资净收益分别占当期营业利润的79.07%、84.63%、81.84%,整体上超过80%。
目前,中山公用主要投资了广发证券、公用小额贷公司、中海广东、中山银达等多家企业,其中,持有广发证券10.33%股权、公用小额贷公司87.5%股权。2021年,广发证券净利润108.54亿元。
综上所述,中山公用的净利润对投资收益存在高度依赖,而其主营业务盈利能力较弱。
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