工业硅盘面为何出现大幅分化？ —

工业硅盘面为何出现大幅分化？ ——交割规则调整解读

2024-04-18 09:10:03 来源：广州期货

　　工业硅盘面为何出现大幅分化？

　　——交割规则调整解读

　　4月17日，工业硅Si2412合约正式挂牌上市，收盘价涨跌幅达到+15.31%，然而Si2405、Si2406…Si2411(共计7个，后统称为旧合约)呈现整体承压下行，其中主力合约Si2406收盘价涨跌幅为-2.90%，不同合约之间出现明显分化，主要由于广期所调整交割规则，新规则适用于Si2412合约以及之后的合约(后统称为新合约)，而旧合约适用修改前的交割规则。

　　本次规则调整将对期货市场产生一定程度的影响，有望引导市场将实际交割品转向基准交割品，同时在新、旧合约同存情况下，对新、旧期货合约影响有所区别，具体而言：

　　(1)从实际交割品来看，品质升贴水的设置倾向于基准交割品，未来实际交割品有望从替代交割品(Si4210)转向基准交割品(Si5530)，由于加入硼、磷、碳等微量元素，有助于提高下游参与期货市场的积极性。因此，未来盘面定价基准也将逐步由云南普通Si4210(无微量元素要求)向北方Si5530(满足低磷、硼、碳标准)进行偏移，北方产区定价话语权有望得到提高。

　　(2)从旧合约来看，仓单存在流回现货市场预期，或将对旧合约价格构成一定压力。目前仓单主要以替代交割品(Si4210牌号，且无微量元素要求)的工业硅为主，由于新规则增加对于微量元素，绝大部分将无法满足新规则下的微量元素要求。一方面，即使11月底集中注销后能满足相关要求，但多数只能作为基准交割品进行注册，其价值将会下降；另一方面，绝大部分仓单由于注册时间超过3个月，将无法再次注册仓单，意味着将流回现货市场，存在对现货市场供应产生冲击的预期，对盘面也构成一定压力。

　　(3)从新合约来看，由于新交割规则增加微量元素指标要求，对于基准交割品与替代交割品均提出更高要求，使得贴近交割质量标准下限的可交割资源将出现一定程度减少。因此，相较于旧合约而言，交割规则修改对于新合约或偏利多。

　　展望后市，当前下游需求持续低迷，暂未看到边际改善迹象，叠加仓单库存整体偏高，随着交割新规公布，仓单价值存在贬值预期，或将导致仓单压力提前显现，旧合约或仍将承压运行。而新合约由于定价逻辑出现转变，届时最便宜可交割资源量存在下降预期，盘面或有一定支撑。因此，建议广大投资者对于旧合约可维持逢高做空思路，由于新合约距离到期时间较远，以及盘面流动性相对较低，建议暂时观望为主。

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