「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘
在回馈投资者方面,回购并注销是一个很好的途径,历史已经证明这种方式的有效性,主要在于回购对股价变化有杠杆效应。
回购之后不注销,通过股权激励等方式放回市场,这是伪回购,本文所谈回购特指回购并注销。
IPO和增发,资金进入到上市公司。分红和回购,资金流出上市公司,进入到股东账户中。
投资者有投资,才有机会享有股价上涨收益。融资和分红,两者无所谓好坏,关键看公司是否很好地使用资金,让股权增值。
如果公司有资金可以分红或回购,意味着公司已经到了成熟发展阶段,可以稳定回馈股东,比如格力电器(000651)、美的集团(000333)、贵州茅台(600519)等多年来一直稳定分红,而阿里巴巴和腾讯近年也已开始加大分红比例。
分红和回购都相当于减小公司规模,又有所不同,前者是向所有股东,均等地减少了公司持有者的权益,后者则相当于定向回收了一部分股权,其他持有者的权益不变。前者是配股的反向操作,后者是定向增发的反向操作。
分红之后,上市公司会除权,市值同步下降。回购并注销股权意味着股本减少,在股价不变的情况下,市值同样会缩小。两者都是上市公司转移资金给外界,会让公司净资产减少。
既然如此,分红和回购为什么还被投资者青睐?
这是因为,上市公司进入成熟发展阶段后,分红和回购,公司的治理结构、市场地位、盈利能力等都不受影响,相当于母鸡还在,只是拿走了鸡蛋。即使除权并导致市值下跌,在PE估值恒定的情况下,公司股价也能很好地反弹回来。
与分红相比,回购对股价反弹的作用更大。
从2012年启动回购以来,苹果的总股本减少了40%。
苹果剩下的60%坚定持有者,承接了整个公司的赚钱能力,假设这10年苹果盈利能力相同,PE估值不发生变化,苹果股价就要上涨三分之二。如果苹果业绩向好,市值增加一倍,坚定持有的那60%股东,持有市值会增加三倍还多。
发现这一点后,苹果持续回购和分红,主要是回购。苹果从2013年到2023年的利润总和为6876亿美元,分红花了1440亿美元,回购花了4365亿美元。
苹果回购所花资金,已经超过了苹果目前总资产。苹果目前总资产3526亿美元,总负债为2904亿美元,负债率高达82.4%。有不少年份,苹果借钱也要回购,宁可掏利息。
苹果现在净资产只有600多亿美元,而市值却达到2.56万亿美元。这里面的原因就是苹果依然有很强大的盈利能力,苹果市场地位没有削弱而是增强。苹果长期回购注销股权并没有让公司受损,反而让投资者享受了股价上涨的收益。
回购并注销让投资者的资金有了杠杆效应,另一方面,也相当于帮投资者做了一次低买,苹果公司十多年前回购价格只相当于现在股价的一个很小比例,这是一笔很划算的交易。
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