能源数据周刊:油价驱动力不足,关注下周末OPEC+会议

2024-05-25 00:32:30 来源:

  本周重点关注:【2024/5/20—5/24】

  本周原油价格延续弱震荡格局。截至5月23日收盘,WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为78.1美元/桶和82.5美元/桶,较上周均价分别小幅下跌0.88%和0.82%。

  本周需求面依然缺乏明显利好信号,汽油表观需求环比回升,但仍然在2018年以来同期均值水平附近波动,同时美国成品油裂解价差仅有小幅反弹。供应方面,WTI月差走弱,回落至均值区间以内,但没有跟随油价下跌而进一步走弱,其中连三价差保持在1.5美元上下小幅波动,意味着油市并未处于供过于求的宽松局面,这也可以解释为什么油价当前维持弱震荡而没有深跌。宏观层面美国5月Markit PMI增长超出市场预期,美元走强、降息预期或再推迟,压制油价上方空间。

  综合来看,WTI跌至77美元以下后往往能够快速回补,我们认为77美元位对WTI的支撑力依然有效,下周油价或在77-80美元之间震荡。不过下周末6月2日将迎来OPEC+产量会议,届时将对下半年的产量配额做出决议。预计减产政策还将延续,对油价影响偏弱。

  主要观点:

  【宏观】美国5月Markit PMI超预期增长,美元走强

  【需求】5月美国成品油裂解价差同环比均下跌

  【持仓】WTI非商业多空持仓量双双回落

  具体内容:

  【宏观】美国5月Markit PMI超预期增长,美元走强

  美国5月Markit制造业PMI初值50.9,预期50,前值50,创2个月新高。5月Markit服务业PMI初值54.8,远超市场预期的51.3和前值51.3,创12个月新高。美国5月Markit综合PMI初值54.4,为2022年4月以来的最高水平,远超市场预期的51.2和前值51.3。

  5月初披露的部分4月经济数据有走弱信号,我们提出美国经济仍有韧性、抗通胀路径一波三折的情况下,4月单月数据还不足以证明经济走弱、通胀再度开始下降。从本次Markit PMI数据来看也验证了此前的观点。具体分项中,制造业投入价格和服务业支付价格均出现上涨,意味着5月的通胀下降可能再次放缓、甚至停滞。数据公布后,市场对9月首次降息的押注下降至46%,而本月初一度超过50%;对11月首次降息的押注为47%,对12月首次降息的押注也从前一周的32%上升至41%。同时美元走强,美指重回105以上,对应原油价格盘中转跌。近期油价走弱的情况下,美元偏强运行无疑对油价的反弹形成更大压力,油价或还将维持窄幅震荡的状态。

  【需求】5月美国成品油裂解价差同环比均下跌

  5月中旬以来,美国汽油裂解价差在26-28美元/桶之间徘徊,同期燃油裂解价差中枢小幅上涨2美元至25美元/桶附近。截至5月23日收盘,美国汽油裂解价差月均值27.5美元/桶,环比和同比分别下跌11.9%和20.6%,美国燃油裂解价差月均值24.5美元/桶,环比和同比分别下跌6.9%和8.9%。

  5月欧美中质馏分油延续低位运行,但下旬美国燃油出现小幅反弹信号,反弹持续性有待考察。受市场关注度更高的美汽油裂解价差在整个5月明显走弱,下旬略有反弹,但未能突破近期28美元的波动区间上限。对比过去10年的历史数据,4月到7月期间汽油裂解价差月均值往往处于年内高峰水平,但今年5月汽油裂解价差环比前两个月显著走弱,且跌至2018-2022年同期均值水平以下,表现不容乐观。

  预计随着夏季出行增加,汽油需求还将逐渐回升,但结合上周数据周刊中对美国汽油表观需求的分析,我们认为今年夏季消费旺季的需求表现大概率低于去年同期,裂解价差涨幅也将低于去年同期,制约油价上行空间。

  【持仓】WTI非商业多空持仓量双双回落

   CFTC最新统计,截至5月14日当周,纽约商品交易所原油期货中持仓量1787763手,减少49002手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头203043手,比前一周减少12401手。

   WTI非商业净持仓量连续第二周下降,其中多头和空头持仓量分别较前一周减少了8.4%和12.2%,而且相较于前一周“多头降空头增”的变化模式,此次数据显示空头持仓量也显著回落,市场多空交易情绪持续转淡,近期油价也多呈现为窄幅震荡状态。日前中东某国总统坠机身亡的事件未在短期内激发市场的风险情绪,油价日内弱震荡,再度验证当前油价对地缘风险的敏感性已经“钝化”,市场情绪偏冷。

  (更多分析和数据敬请关注《国际油价情景分析报告》,我们将分别从宏观和供需情景为您提供专业方法论和原油价格预测逻辑:,“产业研究报告”板块)

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