华泰证券发布研究报告称，上周港股延续调整、多空博弈强化，外资和南向、产业资本持续拉锯。资金面上：主动外资净流出规模扩大，被动外资净流入收窄(前期大幅净流入或受指数调整影响)，配置盘与交易盘净流出均走阔；南向净流入规模收敛，港股红利资产对内地资金吸引力仍强；上周回购额、回购市值比均创2010年以来单周新高，互联网、金融(银行/保险)、医药等回购热度较高；随着港股回调至接近支撑位，恒指沽空比例继续小幅回落至13.9%，看跌看涨期权比率回落至0.93，权证成交额及其比重底部回升，或反映交易情绪有企稳迹象。

　　外资动向：主动外资净流出规模扩大，配置盘与交易盘净流出均走阔

　　6.20-6.26，以EPFR口径统计的配置型外资转净流出，其中ADR、港股转为净流出。配置盘，主动外资净流出港股/ADR，与区间内市场走弱相一致，港股主动外资净流出规模扩大至3.31亿美元(vs前一周净流出3.12亿美元)，被动外资净流入规模回落至2.27亿美元(vs前一周净流入3.76亿美元)，此前大幅净流入或受指数调整影响;交易盘，华泰证券估算的交易型外资净流出规模扩大至28.11亿美元(vs 前一周净流出15.38亿美元)。整体来看，配置盘与交易盘净流出规模均走阔，交易盘净流出规模接近3月初水平。

　　南向资金：南向净流入规模收敛，港股红利资产对内地资金吸引力仍强

　　上周南向资金净流入86.2亿元，较前一周环比减少136.3亿元。AH溢价环比小幅回升至141.3，处于测算的合理震荡区间(137-143)中枢偏上方，对应后续南向资金或仍有支撑。行业维度，银行/石油石化/电力及公用事业南向资金净流入规模居前，消费者服务/纺织服装净流出规模居前。个股维度，主要在港股红利和互联网内部做切换，净流入居前的包括中国移动（600941）/腾讯控股/中国银行/兖矿能源（600188）/中国神华（601088）等，净流出居前的包括长城汽车（601633）/中国中药/五矿资源/华能国际（600011）电力股份等。港股红利资产对内地资金吸引力仍强，在近期行情走弱的背景下充当了“避风港”的角色。

　　产业资本：回购额、回购市值比均创2010年以来单周新高

　　上周回购热度再创新高，产业资本仍是资金面的重要支撑项：回购案例数276起，较前一周增加40起;回购额105.7亿港元，较前一周增加10.9亿港元，再创2010年以来单周新高;回购市值比上升至万分之1.94，也为2010年以来单周新高。行业维度：1)考察回购额，软件与服务/零售业/保险/银行/技术硬件与设备等回购额居前，软件与服务/技术硬件与设备/保险/零售业/医药等回购额环比提升幅度居前;2)考察回购市值比，软件与服务/零售业/技术硬件与设备/商业和专业服务/保险/医药等回购市值比居前。个股维度，回购额前10的个股主要集中在互联网/金融/医药等。

　　情绪跟踪：恒指沽空比例、看跌看涨期权比率回落，情绪有企稳迹象

　　1)估值和风险溢价：截至6.28，恒生指数PETTM回落至9.2x，风险溢价基本走平，PB-ROE视角下在全球主要股指中仍具备性价比;2)空头头寸：上周恒生指数沽空比例继续小幅回落至13.9%，其中港股互联网沽空比例环比走平;港股地产环比小幅回升，自5月底高点回落，但仍处于2014年以来高位;3)上周恒指期权看跌看涨比率回落至0.93，或反映交易情绪有企稳迹象;4)权证成交额：上周香港衍生权证成交额环比小幅回落至38.1亿港元，占主板总成交额比重小幅回升至3.90%，近期底部回升但仍处于2010年以来低位。

　　风险提示：估算模型失效;数据统计口径有误。

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