21深度｜财政部详解一揽子财政增量政策，释放十大积极政策信号

　　10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办发布会上表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。

　　这一揽子增量政策包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面。

　　这场财政部新闻发布会可谓万众瞩目，市场期待已久。发布会结束后,多家券商、基金等金融机构第一时间进行了解读。

　　中信证券认为，会议推出多项具体切实的增量政策，明确化解风险，同时指出中央财政还有较大的举债空间，传递了财政政策的积极信号，提振市场预期。

　　摩根资产管理表示，本次发布会传达了政府在财政政策的积极面，除已规划较高规模的财政支出，并强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，为未来的财政政策加力保留了空间。

　　“增量内容上可谓干货满满。”民生证券则表示，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。

　　从收缩转向扩张

　　继前期政策大力度出台后，节后第一周财政部出席“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会，备受市场期待。

　　发布会结束后，多家机构人士一致认为，会议传递财政政策积极信号，天风证券（601162）表示，财政部给出了“权限内能够给出的顶格政策支持”。

　　“最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。”天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。

　　民生证券解读称，围绕着市场最关心的规模相关的问题，财政部在多个回答中给出了“力度”的暗示。比如在词频上，有7次提到“较大”，4次提到“赤字”，4次提到举债。这从近年来财政部召开的发布会来看是非同寻常的。因此预计本轮的增量政策是一个近年来较大规模的计划，在节奏和规模上都不会“落后于曲线”。

　　另一个需要关注的信号是，增量在出台的逻辑上是先修复微观主体的资产负债表，再发力消费与投资。民生证券认为，只有微观主体在资产负债端不再做“减法”，更多的增量政策才能达到做“加法”的效果。往后来看，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。

　　提振市场预期

　　会上，财政部提到将在近期陆续推出一篮子的有针对性的增量政策举措。其中，已经进入决策程序的政策主要有以下四个方面：

　　一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。财政部提到“除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量债务。待履行法定程序后，将向社会公开”。并强调“这项即将实施的政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。

　　海通证券认为该项政策有助于缓解地方政府隐性债务压力，不过也要注意到，从整个政府部门债务总量角度看，这属于用标准债券置换隐性债务，不会明显提高政府债务的总量。

　　二是发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。

　　三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

　　四是加大对重点群体的支持保障力度，下一步还将加大对学生群体奖优助困力度，提升整体消费能力。

　　从具体政策来看，摩根资产表示，化债相关支持力度较大，结合年度常规专项债专门安排及近年来力度最大的一次性置换，特别是以“及时雨”来形容，可以期待地方政府压力减轻下，或有更多资源支持经济发展。

　　另外，财政部降低住房公积金贷款利率以降低购房成本，换购住房阶段性个人所得税退税提高需求，优化保障房供给，提供3500亿保交楼专项借款，从需求端、供给端及化解风险三方面支持房地产市场止跌回稳。

　　发行特别国债以支持国有大型商业银行补充核心一级资本的政策也值得关注，除可防范金融风险外，也意在通过银行的金融杠杆输血实体经济或有助提高居民消费及企业投资的意愿。

　　中信证券表示，本次会议上财政部用具体切实的化风险政策和积极正面的预期管理有效回应了市场所关注的问题，有效提振了资本市场信心。预计未来经济和资本市场将在具体政策和乐观预期的加持下共同企稳回升。

　　不过，摩根资产提示发布会内容仍存在一些不确定性，包括未提及进一步促消费的具体计划，以及未揭示整体财政政策的规模及中央财政的杠杆空间，具体的扩张幅度仍待观察。

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