天风证券（601162）股份有限公司刘杰近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《息差企稳，盈利向上修复，拨备维持高位》，本报告对招商银行给出增持评级，认为其目标价位为43.02元，当前股价为37.36元，预期上涨幅度为15.15%。

　　招商银行(600036)

　　事件：

　　招商银行发布24年三季度财报。截止24年三季度，企业实现营收约2527亿元，归母净利润1132亿元，YoY-0.62%；不良率0.94%，不良拨备覆盖率432.15%。

　　点评摘要：

　　营收持续向上修复表现。截止2024前三季度，招商银行实现累计营收约2527亿元(YoY-2.91%)，其中净利息收入1573亿元(YoY-3.07%)。非息净收入954亿元，同比下滑2.63%。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q1-3增速为-6.08%、-4.52%、-2.66%。

　　息差方面：负债成本率改善支撑息差企稳。具体表现如下：1.24Q1-3企业净息差受压至1.99%，低于2024年中的2.00%，但向下趋势相比2023至今年Q1大幅放缓；2.收益端：2024前三季度，受央行下调LPR及房贷利率政策影响，招商银行生息资产收益率为3.56%，环比-4bp。3.成本端：负债成本率改善。在挂牌存款利率下调后，招商银行24年前三季度计息负债成本率为1.69%，较24Q1、24H1释放约6bp、3bp空间，成为息差企稳主要支撑。

　　进入2024年以来招商银行营收、盈利能力延续向上修复趋势。24Q1-3招商银行归母净利润同比-0.62%，较年中向上修复18bp。

　　资产端：截止24Q3招商银行生息资产总计112,931亿元，较24H1上升776亿元(环比+0.7%)。结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较24H1各余额规模环比变动+0.2、+0.6、+2.0、5.0pct。

　　负债端：2024Q3招商银行计息负债余额99,455亿元，较24H1增加542亿元(环比+0.5%)。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款较24H1各余额规模环比变动+0.8、-14.5、-1.7%和+16.5%。

　　资产质量稳健，拨备维持高位。24Q3末不良贷款率0.94%与上季持平，逾期率1.36%(环比改善6bp)；不良拨备覆盖率432.2%。

　　盈利预测与估值：

　　招商银行24Q3企业盈利能力具有韧性，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.25%、3.79%、3.19%，对应现价BPS：41.38、45.21、49.64元。我们使用股息贴现模型测算目标价为43.02元，对应24年1.04x PB，现价空间15%，调整为“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利1468.52亿，根据现价换算的预测PE为6.62。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.13。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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