董希淼（招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

　　11月11日，中国人民银行公布的10月金融数据显示，随着一揽子增量政策落地实施，内需潜力加快释放，金融数据趋稳回升，呈现出不少结构性亮点，金融对实体经济支持服务力度持续增强。下一步，宏观政策应继续发力，增强合力，为努力完成全年经济社会目标任务提供更有力支持。

　　9月份以来，货币政策、财政政策、地产政策以及支持资产市场发展等一揽子政策加快出台，特别是增量金融政策出台速度快、力度大，有效地稳定了社会预期，有力地提振了市场信心。10月份，制造业采购经理指数为50.1%，重回扩张区间；房地产市场交易量明显上升，资本市场持续活跃。前期市场需求的变化已经初步反映在10月份金融数据上，主要亮点有：

　　一是广义货币（M2）、狭义货币（M1）增速双双回升。10月末，M2同比增长7.5%，较上月高0.7个百分点，过去两个月累计升高1.2个百分点；M1同比下降6.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点，在连续6个月负增长后首次出现降幅收窄。债券市场和理财资金开始向存款回流，银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加，以及财政支出加快推动财政存款更多转化为企业存款，都推高了M2增速，金融稳增长力度明显加大。而M1增速边际回升，反映出市场主体扩大生产的意愿有所回升，也反映出金融市场上投资者风险偏好提升。下一步，M1统计口径优化后将更科学、准确。

　　二是社会融资规模和信贷投放总体平稳。前十个月，社会融资规模与人民币贷款分别新增27.06万亿元和16.52万亿元。其中，10月份社会融资规模增加1.40万亿元，增速为7.8%，在去年高基数基础上仍然保持较快增长；10月份人民币贷款增加5000亿元，贷款余额增速8%，信贷投放总体平稳，回收量和新发放量都在同步较快增长，基本符合预期。有关测算表明，前三季度主要金融机构贷款发放量预计超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元；同时，贷款回收量和新发放量都在同步较快增长，这表明盘活存量信贷资产取得成效，信贷投放效率进一步提升。

　　三是信贷结构持续优化，利率处于历史低位。在信贷总量保持基本稳定的同时，金融加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，成效持续显现。10月末，普惠小微贷款同比增长约15%、科技型中小企业贷款同比增长21%，均明显高于全部贷款增速（约8%）。与此同时，随着今年以来贷款市场报价利率（LPR）三次下降，无论是企业贷款利率还是个人住房贷款利率都明显降低。数据显示，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。

　　非常值得注意的是，10月份个人住房贷款增长开始好转。10月份，住户贷款增加1600亿元，同比多增1946亿元，自今年2月以来首次同比正增长。其中，住户短期贷款和中长期贷款分别增加490亿元、1100亿元，同比分别多增1543亿元、393亿元。这表明，个人住房贷款规模开始企稳。这与全国房地产市场的积极变化形成对照。住房城乡建设部的数据显示，10月份全国新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，是自今年2月以来连续8个月下降后首次实现增长。特别是新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自2023年6月份连续15个月下降后首次实现增长。

　　同时要看到，无论是前十个月还是10月单月，社会融资规模和人民币贷款仍然同比少增。原因是多方面的，比如去年10月份，社会融资规模中的政府债券新增1.56万亿元，比2020~2022年的同期均值高1.1万亿元，推高了社会融资规模基数。还比如，今年以来地方化债速度明显加快，存量贷款中部分融资平台贷款被偿还或置换，在短期内影响贷款增量。但社会融资规模和信贷投放同比少增，也在一定程度上反映出经营主体有效融资需求仍然偏弱。当然，考虑到有些增量政策还在陆续落地，贷款审核、授信、提款等需要过程，未来政策效应还会进一步传导显现，市场需求将得到进一步激发。

　　今年以来，货币政策相对宽松。预计下一阶段，货币政策将有望继续保持较强力度。下一步稳增长、扩内需亟需财税政策发挥更大作用。近期财政部宣布，经批准后，将通过一次性增加6万亿元政府债务限额置换地方存量隐性债务，并额外安排5年共4万亿元新增地方专项债用于化债。这些政策将大幅节约地方利息支出，缓释地方债务风险。同时，发行特别国债支持大型银行补充资本、优化税收政策支持房地产市场发展、发行地方专项债支持回购存量土地等政策也将陆续推出。

　　从银行自身看，目前多数银行拨备覆盖率、资本充足率总体上稳中有升，风险抵补能力仍然较强。财税政策加快调整优化，特别是加大对地方化债和房地产市场的支持，有利于银行化解信贷风险、稳定资产质量。如果能够采取更多措施延缓息差下滑压力，保持息差和利润基本稳定，银行将可以继续有力有效支持经济稳定增长和高质量发展。

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