前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%。狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%。

　　主要观点

　　10月社融数据发布，当月新增社融13958亿，同比少增4483亿元，存量较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，同比增速创历史新低。本月社融数据的同比的低迷主要受到政府债券的拖累，伴随着地方专项债发行逐渐接近尾声，政府债券对社融的支撑作用开始有所减弱，叠加去年10月，中央政府安排增发一万亿国债，政府债券发行高峰导致了今年10月具有偏高的基数，故而本月社融同比创下新低。

　　信贷数据总量来看，10月新增贷款总量依然走弱，但其中不乏季节性因素的影响，10月份通常为信贷投放的淡季。但从结构上来看，本月信贷数据出现了一些积极的变化，9月末开始的一揽子增量政策，降低LPR，特别国债，股市上行，共同作用之下居民的情绪和信心开始改善，从10月份的金融数据上陆续得到印证，居民部门短期和中长期信贷增量同比均出现好转，居民提前还贷现象有所缓解，企业部门的负增长拖累也有所减轻。

　　2024年10月货币供应量增速出现小幅回升，M1同比增速回升1.3%到-6.1%，M2同比增速回升0.7%至7.5%。在社融和信贷数据略显低迷的情况下，货币供应量小幅回升的主要原因，一方面可能来自于资本市场的活跃，一部分资金从理财回流至存款体系，另一方面财政支出节奏加快，财政存款释放流向企业并形成企业存款，货币派生速度加快，综合推升货币供应量。

　　社融数据分析

　　10月社融数据发布，当月新增社融13958亿，同比少增4483亿元，存量较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，同比增速创历史新低。本月社融数据的同比的低迷主要受到政府债券的拖累，伴随着地方专项债发行逐渐接近尾声，政府债券对社融的支撑作用开始有所减弱，叠加去年10月，中央政府安排增发一万亿国债，政府债券发行高峰导致了今年10月具有偏高的基数，故而本月社融同比创下新低。但是若观察绝对值，今年10月新增政府债券融资规模位居历史同期的第二高位，与此同时人民币贷款和外币贷款同比少增规模也较大，主要受到中美利差以及市场情绪仍未企稳导致。

　　后续，11月8日宣布国务院宣布将连续三年每年安排2万亿地方专项债限额用于支持化债，叠加年内剩余待发行的政府债约1.23万亿元，若这两部分供给节奏靠前，则一定程度上可以对冲高基数的影响，乐观情况下有望推动新增社融恢复同比多增。

　　细项数据：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.69万亿元，同比少增4.32万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2773亿元，同比多减1559亿元；委托贷款减少374亿元，同比多减1002亿元；信托贷款增加3734亿元，同比多增2702亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2874亿元，同比多减2755亿元；企业债券净融资1.69万亿元，同比少736亿元；政府债券净融资8.23万亿元，同比多7091亿元；非金融企业境内股票融资1988亿元，同比少5077亿元。

　　信贷数据分析

　　首先从总量来看，10月新增贷款总量依然走弱，但其中不乏季节性因素的影响，10月份通常为信贷投放的淡季。但从结构上来看，本月信贷数据出现了一些积极的变化，9月末开始的一揽子增量政策，降低LPR，特别国债，股市上行，共同作用之下居民的情绪和信心开始改善，从10月份的金融数据上陆续得到印证，居民部门短期和中长期信贷增量同比均出现好转，居民提前还贷现象有所缓解，企业部门的负增长拖累也有所减轻。后续，11月8日发布了高达10万亿的化债支持政策以及2万亿的地产部门支持政策，第一波增量政策已经开始落地，且后续还将有第二波政策正在提交审核，消费层面可出台政策的空间还有很多，商品房销售数据震荡回暖，后续经济基本面有望彻底改善，打破当前螺旋下行的现状，信贷结构进一步改善。

　　细项数据：前十个月人民币贷款增加16.52万亿元。分部门看，住户贷款增加2.1万亿元，其中，短期贷款增加4514亿元，中长期贷款增加1.65万亿元；企（事）业单位贷款增加13.59万亿元，其中，短期贷款增加2.64万亿元，中长期贷款增加9.83万亿元，票据融资增加9977亿元；非银行业金融机构贷款增加2987亿元。

　　存款数据分析

　　2024年10月货币供应量增速出现小幅回升，M1同比增速回升1.3%到-6.1%，M2同比增速回升0.7%至7.5%。在社融和信贷数据略显低迷的情况下，货币供应量小幅回升的主要原因，一方面可能来自于资本市场的活跃，伴随着9月份一揽子政策的提出，债市回落资本市场火热，一部分资金从理财回流至存款体系，非银金融机构存款大幅多增。另一方面财政支出节奏加快，财政存款释放流向企业并形成企业存款，政策化债减轻政府压力，一部分企业拖欠账款得到置换，货币派生速度加快，综合推升货币供应量，后续伴随着一揽子增量政策落地见效，资金可以得到进一步活化，实体资金循坏难改善，M1-M2剪刀差有望缩小。

　　细项数据：10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元,同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元,同比下降6.1%。流通中货币(M0)余额12.24万亿元,同比增长12.8%。前十个月净投放现金9003亿元。

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