宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.1.2（星期四）

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.79%，全年累计涨17.77%；10年期主力合约涨0.31%，全年涨5.92%；5年期主力合约涨0.18%，全年涨3.54%；2年期主力合约涨0.07%，全年涨1.43%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月31日以固定利率、数量招标方式开展了1577亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日641亿元逆回购到期，全天净投放936亿元。

　　中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。中国12月官方非制造业PMI为52.2，环比上升2.2个百分点，非制造业景气水平明显回升。

　　人力资源社会保障部、中央组织部、财政部等三部门1月1日发布《实施弹性退休制度暂行办法》，明确了弹性退休的办理程序、基本养老金领取等内容。其中提出，自2025年1月1日起，职工达到国家规定的按月领取基本养老金最低缴费年限，可以自愿选择弹性提前退休，提前时间距法定退休年龄最长不超过3年，且退休年龄不得低于女职工50周岁、55周岁及男职工60周岁的原法定退休年龄。

　　当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议和中央经济工作会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势，考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-2.13%，上证50股指期货（IH）主力-1.66%，中证500股指期货（IC）主力合约-3.38%，中证1000股指期货（IM）主力合约-3.37%。

　　尽管当前宏观经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。近期市场情绪明显升温，资金面持续改善。随着政治局会议定调积极，国内宏观政策仍有加码的空间，助力国内经济和企业盈利企稳复苏。因此，政策环境明朗有望成为新一轮上涨行情的催化剂，看好后市走势，考虑做多股指期货。

　　小结：看好后市走势，考虑做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强，考虑逢低做多贵金属期货

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价617.6，涨幅-0.01%，白银主力合约收盘价7,470，涨幅-1.19%。

　　美国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.2%，预期升4.2%，前值升4.57%。美国10月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.18%。

　　美国新增非农数据不及预期，通胀数据高于预期，美国经济景气度整体回落，美联储在12月会议中延续降息，但上调经济增长和通胀预测，未来降息节奏可能放缓。随着美国大选的落地，避险情绪回落，近期贵金属有所回调。但中国央行再次增持黄金，贵金属的中长期上涨逻辑仍强，考虑逢低做多贵金属期货。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑逢低做多贵金属期货。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。