弘则固收叶青：纯凸性组合显著跑赢市场
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同花顺7x24快讯
弘则固收叶青发表研报，年初以来纯凸性组合相比哑铃组合增厚了100BP的绝对收益，这种收益主要来自于曲线结构的变化。凸性在利率波动环境中可以增厚收益，年初以来市场一直有推荐哑铃策略来提升凸性，但是这种策略忽视了曲线自身的结构矛盾，年初以来长短端非对称变化行情非常明显，最终利差有明显扩大，这种特殊情况让长久期个券暴露于更大的利率风险当中。
在接下来的市场环境中，我们继续提示做好组合的久期免疫非常关键，原因在于利率整体水平还是偏低、但波动的绝对范围并没有随之减少，承受利率波动的风险实际上更大了，此外当前情绪和资金流向主导市场，判断利率方向的难度随之增大。通过久期免疫能够让我们聚焦于挖掘个券相对收益，规避利率波动风险。在策略上，纯凸性要比哑铃策略更好，哑铃策略实际上没有实现久期结构的免疫，在当前曲线结构还不稳定的环境中不占优势。
本周开始的资金收紧既有季节性因素(进入季末)，也有央行偏谨慎的投放作用，当前时间点继续维持平衡有什么好处？一则防范资金空转；二则稳定预期，过分的利率下行预期是产能过剩、内卷式竞争在金融市场的另一种体现，带来资金回报的“通缩”，并不利于促进信贷需求回升。
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