政策出台以来的半年时间，库销比持续下降(2.17→2.11)，库存总量减少0.7亿方，竣工及新开工收缩显著(各降1.5/0.6亿方)，销售接近企稳。但另一方面，整体销售微幅不及预期(趋势下滑尚未彻底扭转)，最后去库存结果小幅慢于预期(少去库存622万平)、库销比少降低0.04。

上述信息可以从两个方面理解：(1)政策对地产起到托底作用的方向没有变化，从去库存的效果、销售企稳等方面来看，都基本符合去年政策出台时的市场预期。(2)超预期的结果确实还没看到，无论是销售还是库存变化，都没有进一步超预期的结果，甚至有小幅不及预期。按照政策出台以来近6个月的去库存趋势预测，还是需要2-3年库销比才能从2以上压降到1出头，也就是历史上均值靠下的水平。

按照这两方面理解，我们可以做个阶段性总结，按照政策出台以来近6个月的地产基本面变化，向下风险可控，但行业实现基本面的显著改善还需要相当时日，未来一段时间传统行业基本面的判断仍需保持中性态度，不过分悲观、也不过分乐观。

当前一点就着的长债，反映债市的主要矛盾，利率曲线两端受限，短期收益率下行将是打开长端和短端空间的关键，接下来非银负债企稳后主要买什么，非常关键。