11月2日，OPEC+ 8国（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）再次决定12月将增产13.7万桶，此举符合市场预期，并延续了10月和11月实施的渐进式增产模式。总体来看，2025年以沙特和俄罗斯为首的这八个产油国已累计提升产量目标约290万桶/日，相当于全球供应的2.7%。按照八国协商的增产计划，12月份，沙特阿拉伯原油日产量配额达到每日1010.3万桶，俄罗斯原油日产量配额达到957.4万桶，伊拉克原油日产量配额427.3万桶，阿联酋原油日产量配额341.1万桶，科威特原油日产量配额258万桶，哈萨克斯坦原油日产量配额156.9万桶，阿曼原油日产量配额81.1万桶，阿尔及利亚原油日产量配额97.1万桶。但另一方面，OPEC+ 8国还决定在2026年的1月、2月和3月份暂停增产计划。8国重申，各国将继续密切关注和评估市场状况，在维护市场稳定而持续努力的过程中，他们再次强调了采取谨慎态度的重要性，并表示会保持充分的灵活性。

　　供应过剩迫使OPEC+踩下“急刹车”

　　2025年以来，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期。自4月以来OPEC+ 8国经过连续数个月的大幅增产后计划在9月完全解除约220万桶/日的额外自愿减产，这比最初的计划提前近一年时间。连续多个月的加速增产充分体现了OPEC+从非OPEC+产油国手中夺回市场份额的决心。

　　但是此次OPEC+暂停2026年一季度的增产计划却无疑直指当前原油市场最大的“危机”，即当前市场日益严重的供过于求。此次OPEC+的“急刹车”决策，也在一定程度上反映出产油国对市场供需失衡的深切忧虑。

　　进入2025年后，在OPEC+提速恢复产量与非OPEC+产油国稳定增产的背景下，石油需求增长却不尽人意，美国关税政策导致经济前景不确定性增加，加之夏季需求旺季期间能源需求增长低于预期，这使得2025年需求增长的前景整体弱于供应增长。2025年预计原油市场全年平均将出现约172万桶/日的供应盈余，较去年同比大幅增长524%，而在2024年原油市场平均盈余仅为28万桶/日。

　　2025-2026年全球石油供需平衡表

　　单位：万桶/日

　　更为雪上加霜的是，2026年全球石油市场预计仍将呈现供应过剩趋势，其中全球石油供应量平均约1.0664亿桶/日，同比增长1.06%；全球石油需求量平均约1.0509亿桶/日，同比增长1.23%；供应盈余约156万桶/日。供应面上，OPEC+逐渐解除原油减产政策，按照目前产量计划，虽然一季度OPEC+ 8国将暂停增产，但预计各产油国仍将在2026年逐步解除166万桶自愿减产中剩余的部分，这将使得2026年全球石油供应进一步增加，加之美国也将引领非OPEC产油国持续增加原油产量，供应过剩的压力将越发显著。需求面上，新能源以及替代能源对于传统石油市场的冲击将越发明显，加之美国政府政策摇摆不定，当前全球贸易前景不确定性大幅增加，这都将对石油需求的增长产生影响。

　　暂停增产能否持续仍然存疑

　　OPEC+会后声明中明确提到的“季节性因素”无疑也承认一季度需求会季节性疲软，在北半球取暖需求逐渐减少而夏季出行高峰尚未到来这种环境背景下，与其为了争夺市场盲目增产压低价格，不如暂时观望。

　　然而对于全球市场而言，虽然OPEC+暂停增产决定犹如为低迷的石油市场注入了一剂强心针，但仅仅一个季度的暂停增产却无法从根本上扭转原油市场供过于求的格局，而后续OPEC+的产量政策也依旧存在较大的不确定性，OPEC+组织内部的分歧与外部的压力无疑会推动OPEC+的增产决策。

　　从内部来看，OPEC+组织内部协调难度日益加大，此前部分成员国产量高于配额引发其他坚持履约国家的不满。比如哈萨克斯坦在减产期间由于新油田投产，持续超产，伊拉克也高于产量目标。而从外部来看，美国页岩油产业在技术革新推动下展现出惊人韧性，OPEC+ 8国增加原油产量无疑也是对美国页岩油企业的挑战。特别是随着全球经济增速下滑，原油需求增长进一步萎缩。而与此同时特朗普政府加大对美国传统能源的投资与政策倾斜，大力发展美国能源产业，美国与OPEC+的市场份额争夺势必越发激烈。

　　而随着供应过剩的压力增加以及供需前景担忧的升温，油价的波动将更为显著，交易者越来越开始追求更具灵活性的风险管理工具。到期日仅有数天（而非数月）的短期原油期权，已成为针对特定事件进行交易或针对实物资产期权属性进行获利的热门工具。其中最活跃的短期原油期权——芝商所的WTI原油每周期权。每周期权的吸引力在于其能够根据特定日期或事件定制风险敞口，而传统每月期权难以实现这种细致程度。芝商所能源产品执行董事Jeff White表示：“由于WTI原油每周期权被交易者用于对冲周末风险、市场异动事件和意外波动，其已成为芝商所大宗商品中增长最快的期权产品。”

　　以WTI原油每周期权以及OPEC+产量政策会议为例，假设在会议前WTI原油价格徘徊在60美元/桶，此次市场预期会议可能引发4美元波动。交易者此时以1.5美元买入60美元看涨期权的同时使用1.2美元买入60美元看跌期权，此时总成本为2.7美元/桶。若会后油价因减产上涨至64美元，看涨期权盈利2.5美元，舍弃看跌期权；若因增产大跌至56美元，则看跌期权盈利2.8美元的同时舍弃看涨期权，无论涨跌均能覆盖交易成本并有所收益。若价格未突破盈亏平衡点（57.3-62.7美元），则最大损失仅为本金部分。

　　除了标准的原油期权合约，芝商所在2022年推出微型WTI原油期权合约，包括每月和每周合约，而合约规模仅为标准期权合约的十分之一，为寻求降低名义风险的交易者带来了变革性的机会。这些100桶合约规模的微型期权合约为小规模账户（从零售交易者到中型大宗商品基金）提供了更易参与的切入点，使其能够以更低成本实现定向持仓、对冲及波动性策略操作。