2025年11月14日，国务院新闻办新闻发布会例行发布2025年三季度经济数据。总体而言，中国经济交出了一份总体平稳的成绩单。国家统计局数据显示，当月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%；社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16%；全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%（上月为下降0.3%），环比上涨0.2%。这些指标表明，在复杂多变的国际环境和国内结构调整的双重压力下，中国经济在10月份继续展现出了较强韧性。笔者认为，整体回顾2025年前三季度的表现，国内生产总值同比增长5.2%，为实现全年预期目标奠定了坚实基础，全年经济增长目标实现在即。

　　从10月份我国经济运行的基本情况来看，生产端保持稳定、新动能持续壮大是显著特点。10月份，工业生产保持稳定增长态势：全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%。分门类看，采矿业、制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业均实现平稳增长，分别增长4.5%、4.9%和5.4%。同时，产业结构优化和升级的趋势正在持续显现，其中装备制造业和高技术制造业表现尤为突出，增加值同比分别增长8.0%和7.2%，明显快于同期全部规模以上工业增速。笔者认为，我国制造业在基础生产端保持稳定的同时，向中高端迈进的步伐正在持续加快，新质生产力等先进产业的创新驱动作用在经济增长中的贡献也在不断增强。需求方面，消费市场持续恢复、消费结构继续优化依然是主旋律。10月份，消费市场持续恢复。社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16%。其中，商品零售和餐饮收入分别增长2.8%和3.8%，餐饮消费增速快于商品零售，表明服务消费需求持续释放、假日消费相关需求显著增加。从具体消费品类来看，需求端的消费升级趋势明显。基本生活类和部分升级类消费较快增长，限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1%。外部需求方面，我国外部贸易结构持续优化，对东盟、欧盟、共建“一带一路”国家进出口增长较快。1-10月份，一般贸易进出口增长2.3%，占进出口总额的比重为63.4%，对共建“一带一路”国家进出口增长5.9%，我国外贸的多元化市场拓展进程卓有成效。民生保障端，国内就业情况总体稳定，CPI同比由降转涨，出现积极变化。10月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月下降；全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2%。笔者认为，价格水平的回暖为民生保障创造了有利条件。同时，前三季度全国居民人均可支配收入实际增长5.6%，居民收入保持平稳较快增长，且与GDP的增长水平基本保持同步，进一步说明了当前发展成果实现了更多更公平地惠及人民。

　　笔者认为，当前中国经济依然处于转型升级的关键阶段，正不断地呈现出明显的新旧动能转换特征，但仍需警惕内需“后劲不足”。从产业结构看，装备制造业和高技术制造业保持快速增长，1-10月增加值分别增长9.5%和7.2%，对工业增长的贡献率接近60%，表明新质生产力正在加速成长，同时挤占旧有驱动因素的发展空间。同时，需求端结构持续优化，服务消费增速快于商品零售，以及投资端高技术产业投资保持较高增速，都说明我国经济发展的内生动力向新动能切换的趋势难以阻挡。然而，当前经济转型过程中也面临着诸多挑战：外部环境不确定性加大，全球经济增长乏力、贸易保护主义升温等问题一定程度上压缩了我国产能向外输出的通道。此外，内部有效需求不足问题依然存在，同时也是当前我国经济运行的主要矛盾之一。尽管消费市场已经步入恢复区间，但居民消费信心仍需进一步地巩固和提升。1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，仍低于疫情前水平。展望年底，消费品以旧换新政策的边际效应有待后续观察。考虑到居民大额耐用品换新具有一次性特征，促进居民就业增收提升消费意愿以及拓展和优化消费环境仍将是扩大国内需求的根本保障。

　　综上所述，10月份中国经济呈现出稳中有进的态势，完成全年经济发展预期目标具备较多有利条件。另一方面，虽然10月份在居民消费价格端出现了结构上的积极变化，但仍然部分存在市场需求拉动后劲不足，价格总体尚未走出低位区间的隐患。展望未来，笔者认为中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，我国产业体系完整、市场空间广阔等优势依然突出，随着各项宏观政策持续发力，新质生产力加快成长，中国经济有望顺利完成全年经济预期增长目标，继续保持平稳健康发展。（江海证券有限公司研究部门负责人 朱桦）