2025年首家终止IPO的企业在年末重启IPO进程。

　　12月8日，上海维安电子股份有限公司（下称维安股份）在上海证监局启动IPO辅导备案，辅导机构为中信证券。公司曾于2023年6月递交上交所主板上市申请，经历多轮问询，但因市场环境变化，其最终选择撤回上市申请。2025年1月，上交所决定终止公司IPO审核。

　　金融投资报记者注意到，在上一次IPO过程中，维安股份控制权更迭和募投项目合理性等问题备受关注，市场当时猜测公司IPO折戟很可能与此有关。

行业龙头业绩承压

　　根据维安股份此前披露的招股书，公司主要从事电子元件、功率半导体分立器件与模拟集成电路的研发、生产和销售，主营业务产品分为电路保护产品、功率控制产品两大类，是电子设备的两大核心功能元器件，广泛应用于工业与物联网、消费类电子、新能源、网络通信、汽车等国民经济重要领域。

　　以收入规模及公司总部所在地划分，公司是中国最大的电路保护企业之一。据灼识咨询统计，2021年公司在国内电路保护产品市场的占有率约为2.94%。公司非半导体电路保护产品和半导体电路保护产品收入规模均处于国内市场领先地位，部分细分产品在全球市场地位突出。其中，2021年公司PPTC、SCF自控制熔断器的市场占有率均位居全球第三。

　　财务数据方面，2020年、2021年、2022年，维安股份的营收分别为7.74亿元、11.52亿元、11.88亿元；净利润分别为7910.55万元、1.26亿元、1.27亿元。营收、净利均增长乏力。对此，公司在招股书中表示，其经营业绩波动受到多重因素影响。其中，外部因素包括宏观经济状况的变化、下游市场需求波动、行业竞争激化等；内部因素包括公司产品版图扩张、新产品及新业务投入力度加大等。

控制权更迭受质疑

　　当然，市场关注的焦点仍锁定在维安股份控制权的更迭上。在1996年设立之初，上海材料所持有公司80%股权，核心员工持有公司20%股权。1999年，上海材料所以4.36元/股的价格向自然人宋永琦转让34.5%股权，宋永琦成为仅次于上海材料所的公司第二大股东。2007年，上市公司长园集团及子公司以5元/股的价格收购上海材料所、宋永琦等股东持有的71.34%股权，成为公司的控股股东。之后数年，公司又进行了数轮增资和股权转让，最后一次发生在2011年，长园集团以16.8元/股收购李从武等自然人股东20.63%股份。到了2019年，公司控制权再度发生变化。2019年8月5日，长园集团以8.858元/股的价格将77.73%股权转让给上海材料所、上海科投等10家机构，价格相比8年前不升反降。三天之后，公司增资扩股，新增注册资本由上海科投与横琴材毅认缴，新股东认购价格为9.035元/股。截至招股书签署日，上海材料所直接持有维安股份35.31%股权，并通过其一致行动人合计控制59.80%的表决权，时隔十多年后，再次成为公司的控股股东。

　　上交所在问询阶段重点关注了公司控制权更迭问题。要求公司说明股权定价、价款支付是否存在异常，是否存在股权代持或其他利益安排，股东、主要人员、董监高之间是否存在关联关系或其他利益安排，公司控制权是否稳定，公司资产来自上市公司的情形是否符合有关规定，是否存在规避分拆上市相关要求的情况等问题。

　　此外，维安股份募资项目的合理性也受到上交所关注。公司拟募资用于的非半导体保护器件产业升级及扩产项目下的PPTC、熔断器两大产品的产能利用率整体呈现下滑趋势，且公司电路保护产品的营收和毛利近年来增长乏力。上交所要求公司结合在手订单、产能利用率下降等说明募投产能消化的安排，说明是否存在产能无法消化的风险。

　　时隔不到一年，重启IPO的维安股份对上述问题是否心中早有答案，新一轮IPO能否顺利进行均犹未可知。

　　今年以来，IPO“撤单潮”仍在延续。综合上交所和深交所的公开信息，截至12月10日，今年以来有56家企业撤回IPO申请。但与此同时，也有不少之前撤单的企业重启IPO。

　　除了维安股份，今年撤单又重启的还有株洲科能。10月31日，该公司刚刚撤回科创板上市申请，11月11日便在湖南证监局重启上市辅导备案，堪称神速。对于之前撤单的原因，公司称，原审核流程时间紧张，公司自首次申报至今已历时两年，综合判断剩余时间，可能无法支撑完成后续审核注册，因此决定撤回。

　　如维安股份、维安股份等决意“二次闯关”的企业能否经得起各方考验，仍留待市场来检验。