元旦假期，地缘冲突再起，美国闪击委内瑞拉并抓获委总统马杜罗，导致委石油出口暂时中断。考虑到委实际原油产量与出口量有限且以重油为主+市场已经对委原油出口受限有所计价+袭击未对委石油设施造成破坏且冲突烈度可能可控，本次冲突对原油市场结构性影响超过整体影响，油价节后大概率只会看到一波幅度有限的脉冲式冲击，但重油下游如柴油、沥青等油品的裂解价差波动可能更为剧烈。这一观点与我们对油价及油化工（850102）利润的领先指标指引结论类似，1月中旬前油价仍能维持强势，随后可能转入震荡甚至承压，通过对更长周期（883436）领先指标的把握，预计下一波油价大幅上行的时间节点在二月中下旬附近，结合目前全球地缘局势情况看，届时春节长假期间可能需要防范伊朗市场的不确定性。

委实际原油产量与出口量有限且以重油为主。委虽拥有全球最大已探明石油储量，但因为制裁与经济问题，截止2025年末实际产量仅为100万桶/日附近，仅占全球供应的约1%，实际出口量仅为70万桶/日附近，以出口至中国重油为主。从委有限的原油产量与出口量看，对油价整体影响有限，不过本就供应紧张的全球重油市场波动可能加剧，亚洲买家可能面临非常大的供应不确定性，重油下游如柴油、沥青等油品的裂解价差波动可能更为剧烈且更为确定。

市场已经对委原油出口受限有所计价。去年12月以来，美就对委不断加大制裁力度如石油禁运，甚至美可能对委动武也得到市场很多共识，无非是时间节点的不确定性，前期油价已经一定程度计价了委原油出口受限的影响，当靴子真正落地后，只要影响不超出预期甚至扭转目前原油市场供需格局，那冲击就更偏脉冲式，很难形成持续影响。

袭击未对委石油设施造成破坏且冲突烈度可能可控。从目前市场消息看，袭击未对委石油设施造成破坏，生产和炼油业务运行正常，出口原油的主要港口也未受影响。只要设施港口仍在，即使后续委国内局势恶化如出现地方势力混战，但仍可通过其他途径出口至周边国家。而美在发布会上也表示将让石油“恢复正常供应”，这也符合美本次行动的目的。