随着资管新规全面落地，主动管理转型浪潮席卷行业，“马太效应”加剧下行业分化带来的阵痛愈发凸显。头部机构凭借综合优势，强者恒强，中小机构却因传统路径失效、核心能力构建受阻而陷入转型困局。

　　日前，渤海汇金总经理吴国威在接受中国证券报记者专访时表示，在此背景下，差异化定位成为中小机构突围关键，券商资管需激活自身基因、深耕特色赛道，投研体系则亟待向“科学化+数字化”转型，摒弃追求短期收益的误区。同时，资管业务需锚定国家战略、构建穿越周期的核心能力。

　　● 本报记者 谭丁豪

　　资管行业的转型阵痛与破局方向

　　随着资管新规的全面落地，主动管理成为行业发展的核心共识，资管行业正经历前所未有的深刻调整。“马太效应”持续加剧的行业格局下，头部机构凭借资金、品牌、投研等综合优势加速领跑，而中小机构则面临生存与转型的双重压力，行业分化愈发明显。

　　“头部机构依托强大的渠道掌控力、持续的投研资源投入及创新品种先发优势，强者恒强，在规模扩张与业绩稳定性上形成显著壁垒。与之相对，中小机构过去依赖单一产品创新实现快速增长的路径难以为继，转型路上遭遇多重制约。”吴国威表示，中小机构在成本控制、人才、科技、品牌等方面投入资源的平衡难题日益突出；在创新维度上，随着市场规范化进程的推进，简单的业务模式创新已无法形成竞争力，核心能力构建的难度持续加大；在合作生态中，即便具备差异化优势，中小机构也需长期积累核心实力以满足合作准入门槛要求，转型周期漫长。

　　在此背景下，差异化定位成为中小机构突围的关键。吴国威认为，对于券商资管而言，突破传统公募基金竞争重围的核心，在于激活券商特有基因。券商资管依托综合金融平台协同财富、研究、投行等内部资源，可挖掘客户多层次需求；深耕固定收益、量化投资、衍生品等特色赛道，强化绝对收益导向的产品体系；在融合资管与资产证券化业务方面，探索精品化ABS、公募REITs等特色业务模式，构建“人无我有”的竞争优势。

　　投研体系搭建是主动管理转型的核心支撑，但不少机构陷入认知误区。吴国威表示，部分机构将投研能力建设简单地等同于引进明星经理，过度依赖个人能力导致业绩不可复制。有的重人才而轻科技，将系统与数据投入视为被动成本，忽视其对投研效率与风险控制的核心价值，还有的受制于短期化考核指标，导致投资行为变形，背离客户长期利益。破局之道在于转向“科学化+数字化”驱动的投研框架，以金融科技实现人机协同，并建立以长期业绩为导向的考核机制，夯实主动管理转型根基。

　　渤海汇金的“三化”定位与落地路径

　　面对行业变局，吴国威详细介绍了公司的破局路径，为中小券商提供了实践样本。他表示，渤海汇金确立了专业化、特色化、精品化的发展定位，以固收业务为基础，重点布局“固收+”、可转债及ABS等特色领域，形成一套可落地、可复制的转型实践方案。

　　在定位落地规划上，渤海汇金明确以固收为基础，以“固收+”和ABS业务为特色，以权益为突破的核心方向，构建差异化的产品体系。“固收+”策略聚焦转债、衍生品、基金投资三大方向，结合公募和私募客群的差异设计专属产品。ABS业务方面，紧扣“盘活存量资产”的政策导向，持续深耕不动产资产证券化领域，助力企业实现存量资产价值变现。权益投资则避开传统主动选股的红海竞争，以“FOF+量化+指数”为突破方向，自研平衡转债指数、红利低波指数等系列特色指数，依托“ETF-FOF”等券商优势品类构建差异化竞争力。

　　为保障定位有效落地，渤海汇金从文化、考核、合规三大维度建立保障体系。吴国威表示，企业文化层面，以“渤海汇金，汇智成金”为核心价值观，凝聚全员对“三化”定位的共识；考核机制层面，摒弃短期收益与规模排名导向，建立以投资者长期回报为核心的多维度考核体系，贯彻长期主义理念；合规风控层面，坚守绝对收益初心与委托人利益至上原则，严格执行风险管理纪律，为业务发展筑牢安全防线。

　　人才与科技是转型落地的关键支撑。针对行业人才流失痛点，渤海汇金搭建“内生优才”体系，在机制上打破晋升壁垒，建立职级能上能下、固薪能增能减的闭环体系，突出业绩与绩效导向。

　　此外，在AI技术应用方面，吴国威表示，公司建立了“战略锚定-流程嵌入-合规护航-迭代驱动”四维机制，成立跨职能AI赋能工作小组，推行业务部门发起制，贴合实际需求。推动AI与业务原生融合，实现指令生成、报告核对等环节标准化应用；搭建全流程管控体系保障合规，通过“业务反馈-模型优化-价值验证”迭代机制，配套创新容错机制与全员培训，提升投研效率和服务质量。

　　锚定战略机遇构建穿越周期的核心能力

　　中央金融工作会议强调金融要服务实体经济，这为资管行业发展指明方向。吴国威认为，资管业务要紧扣国家战略部署，从产品创新与业务升级两大维度切入，契合做好金融“五篇大文章”要求，挖掘新的业务增长点。产品端聚焦绿色金融、区域协调发展等领域，推动绿色债券指数、公募基金产品落地，开发与区域重点举措契合的资管产品。业务端以资产证券化为核心抓手，巩固不动产ABS领域的既有优势，推进机构间REITs项目，探索数据资产证券化路径，助力数字经济基础设施建设。

　　低利率环境下，“固收+”产品成为行业布局重点，但收益空间收窄与竞争加剧带来了新的挑战。对此，吴国威表示，渤海汇金提出了“立体化投研+精细化服务”的优化路径，通过在投研端打破股债二元配置依赖，拓展多元另类资产，搭建“平台化协同”的投研体系，以团队合力提升策略的稳定性。

　　在复杂的竞合生态中，渤海汇金以专业服务商、特色产品提供者为定位，寻求精准互补的合作伙伴。吴国威表示，针对银行客户低风险的偏好，主打中低波动“固收+”及权益类产品；针对险资需求，设计契合其收益风险特征的专户策略，从“简单代销”向“深度联创”升级合作模式。

　　面对市场波动、政策调整、跨业态竞争等多重不确定性，吴国威建议从三大维度构建核心能力：一是科技驱动层面，通过AI搭建智能风控框架，建立压力测试常态化机制，实现风险事前预警、事中监控；二是业务弹性层面，深化“投研一体化”，推行模块化可装配投研模式，构建多维度产品体系，提升市场适配能力；三是组织支撑层面，以党建为引领，坚守企业价值观，通过文化凝聚力强化组织韧性，保障团队快速响应行业变化。