研究员： 高明宇 中信建投（601066）期货能化首席分析师

期货交易咨询从业信息：Z0023613

发布日期：2026年1月12日

1、行情回顾

上周原油期货先抑后扬，布伦特原油期货2603收盘价涨3.7%至63.02美元/桶，WTI原油期货2602收盘价涨2.5%至58.78美元/桶，INE SC原油期货2602收盘价涨0.1%至432.7元/桶。

2、供需概览

需求：截至1月2日近4周美国成品油表需增速同比下降1.9%，汽油表需韧性仍存，柴油&取暖油、航煤表需分别同比下降4.2%、1.9%。上周海外汽油裂解走强、美国取暖油裂解回落，美国综合炼油利润处除2023年外同期最高水平，带动美国炼厂产能利用率回升至近5年同期最高，但即将到来的欧美秋季检修令海外原油加工需求面临环比回落。上周中国地面拥堵指数同比+4.2%，高速公路（884154）货车通行量同比-9.7%。最新国内执飞航班同比-0.7%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的88.7%。国内成品油市场汽强柴弱分化加剧，上周主营炼厂开工率环比+1.87%至76.98%，山东地炼开工率-0.37%至54.57%，国内总体炼厂开工率+0.45%至70.6%，一季度主营复产、地炼在利润再次承压后检修增加指引总体原油加工需求趋平。

供应：截至1月2日当周美国原油产量1381.1万桶/天，近四周产量同比增1.8%，上周美国非墨西哥湾原油钻机数下降3台至400台。伴随着委内当局承诺向美国移交3000-5000万桶石油，委内瑞拉美国流向的原油装船恢复，但上游生产并未完成恢复，近两周委内瑞拉总体出口量环比明显回落。从中期影响看，委内出口向美国的转向将挤压美国对加拿大重质原油的进口需求，上周WCS贴水走阔1.65美元/桶。考虑到温哥华港口55万桶/天的出口瓶颈，中国面临的委内货源减量仍需由部分制裁油弥补。但随着委内事件后伊朗相关中东风险、俄乌风险的再次强化，制裁油市场供应风险面临全面升温，国内重质原料的减量风险仍对沥青构成相对支撑。

3、行情展望&策略建议

四季度全球石油库存累增1.9%，其中原油累库3%、成品油去库2.1%；上周全球石油库存在原油、成品油双双累库的带动下进一步增加1%。石油市场的供需盈余压力尚未证伪，但当前油价相对低位、基金净多持仓低位对地缘风险相对敏感，委内事件后俄乌冲突有增无减，1月1日开始的伊朗动乱也令市场对美以军事介入的担忧升温。油价短期风险偏向上行，外盘月差正套策略可继续持有，待地缘风波落地后再介入中期空头策略。

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