1月26日，火热的有色板块再刷历史新高，中证有色单日涨幅接近5%，从2025年4月9日最低1515.06点起，指数不断突破此前高点，一路飙涨至今日收盘的3875.02点，不到一年时间涨幅接近145%。
过往趋势表明，大宗商品价格波动具有约30年的长周期（883436）特征。一旦方向确立，其上行周期（883436）通常会持续8年—10年。本轮行情中，以黄金为代表的贵金属（881169）、以铜为代表的工业金属（881168）、以锂为代表的小金属（881170），均已走出强劲的上行趋势。在此背景下，多位擅长有色投资的基金经理年内取得显著超额收益。
前海开源吴国清：产品锐度高
前海开源基金吴国清2026年内所管产品锐度高。截至1月25日，其管理的前海开源金银珠宝混合A、C2026年内涨幅分别达到30.01%；前海开源沪港深（517000）核心资源混合A、C则有23.32%、23.29%。
作为擅长顺周期（883436）投资的老将，吴国清自2015年9月于前海开源基金担任基金经理。他认为，行业的周期（883436）性和成长性会随发展阶段交替演进，传统周期（883436）行业会因AI、新能源（850101）等新兴需求而进入新增长周期（883436）。他主张一手黄金，一手周期（883436）成长，平衡风险与回报同时，根据市场行情进行不同程度调仓。
从其代表性产品来看，前海开源金银珠宝混合因其主题限制，投资方向主要集中在贵金属（881169）及相关产业链上下游。在2021年接手运作该产品后，吴国清延续了此前风格。从2025年起，吴国清将投资方向进一步从下游的珠宝商向产业链上游集中，至2025年末，其前十大重仓股紫金矿业（HK2899）（601899.SH）、中金黄金（600489）（600489.SH）、山金国际（000975）（000975.SZ）、赤峰黄金（HK6693）（600988.SH）、兴业银锡（000426）（000426.SZ）、株冶集团（600961）（600961.SH）、西部黄金（601069）（601069.SH）、湖南黄金（002155）（002155.SZ）、招金黄金（000506）（000506.SZ）、山东黄金（600547）（600547.SH）合计占基金份额达到83.29%，且除兴业银锡（000426）、株冶集团（600961）外均为黄金方向。
吴国清管理的另一只前海开源沪港深（517000）核心资源混合则在黄金资产外增添了部分小金属（881170）品种，包括厦门钨业（600549）（600549.SH）、华友钴业（603799）（603799.SH）、盛新锂能（002240）（002240.SZ）、盐湖股份（000792）（000792.SZ）等，不同类别资产配置较为多元，2025年四季度末，该产品前十大重仓股份额62.30%。
景顺长城邹立虎：风控特征明显
景顺（IVZ）长城基金邹立虎同样在投资组合中长期持有有色金属（1B0819），宏观视野与风控意识是其最为明显特征。
从业履历上，邹立虎是期货研究出身，曾在华联期货、平安期货、中信期货担任研究员工作。在实际投资时，邹立虎善于宏观分析，注重周期（883436）位置判断和安全边际控制。以其2023年8月开始管理的景顺（IVZ）长城周期（883436）优选混合为参考，邹立虎不倾向在投资中过度集中一个行业，在第一大重仓股占净值比例尽量维持在8%以下的同时，将其前十大重仓股合计份额多数时间维持在四成水平，
从产品净值增长角度来看，2024年—2025年末八个季度中，景顺（IVZ）长城周期（883436）优选混合只有2024年第三、第四季度表现弱于市场均值，其余6个季度较市场超额收益能力明显。持有人结构进一步体现资本市场对其认可。目前景顺（IVZ）长城周期（883436）优选混合持有人构成中，其A类机构持有比例80.47%、C类机构持有比例88.07%，且在过去几个报告期内呈上升趋势。
万家基金叶勇：跨界的周期捕手
万家基金的叶勇以“周期（883436）捕手”形象为市场熟知。加入万家基金前，叶勇曾当过财经记者、券商研究员，还负责过企业股权投资。叶勇知名的操作有：2021年初超前布局煤炭（850105）、石油；2023年提前布局黄金；2025年第四季度，叶勇在维持工业金属（881168）、贵金属（881169）、油运、化工（850102）为主的配置的同时，进一步加仓了部分煤炭（850105）、原油龙头股。
投资风格上，不同于上述两位基金经理会持有部分中盘、小盘股，叶勇持仓以大盘股（883417）为主。以万家双引擎灵活配置混合为参考，目前该基金前十大重仓股分别为洛阳钼业（603993）（603993.SH）、紫金矿业（HK2899）、中金黄金（600489）、招商轮船（601872）（601872.SH）、赤峰黄金（HK6693）、盛达资源（000603）（000603.SZ）、中国神华（601088）（601088.SH）、中远海能（600026）（600026.SH）、中国石油（601857）（601857.SH）、华友钴业（603799）（603799.SH），合计占比约50%。
在该基金2025年四季报中，叶勇认为，持续多年的通缩螺旋有望在2026年终结，而主导市场多年的通缩螺旋叙事也有望终结。巨大的边际变化一旦发生，势必对市场大风格造成深远影响。它既意味着下跌调整已5年的大部分顺周期（883436）板块的咸鱼翻身，也意味着利率的触底反弹，也意味着高估值科技股或迎来分母端的风格和估值压制。
中欧基金任飞：高频调仓、关注价格弹性
中欧基金任飞在投资顺周期（883436）领域相对更关注市场景气度和价格弹性。任飞目前担任中欧基金权益研究部副总监、权益研究组组长，2023年11月开始管理公募产品。以其当前管理规模最大的中欧周期（883436）优选混合发起为例，在2025年四季度持仓中，该基金同样新进重仓了焦作万方（000612）（000612.SZ）、神火股份（000933）（000933.SZ）等煤炭（850105）能源（850101）股，前十大重仓股合计仓位略高于万家双引擎灵活配置混合，当前占比约为54%。
调仓换股方面，任飞倾向频繁调仓，以获取主动收益。2024年四季度、2025年二季度两个半年度报告期，其基金换手率分别达到861.69%、479.15%，且在持仓中倾向掺杂部分中盘、小盘股获取收益弹性。
任飞当前对市场的观点部分与叶勇相似。他认为，当前看好三类机会，第一类是注重价格弹性的新能源金属（881267）、小金属（881170），当前周期（883436）位置低，且受到缺电逻辑对于储能（885921）需求的增强，未来具备较大弹性；第二类是具备现金流且未来盈利能够向上的顺周期（883436）红利，尤其强调因缺电导致供给受限的电解铝的投资机会，也会在适当时机关注钢铁（850106）、煤炭（850105）、石化、建材（850107）等低位方向；第三类是在“资源安全”政策下，未来不断能够增储上产的行业，主要看重“量增”带来的公司中长期价值提升，包括铜、黄金等。
