2月碳酸锂供需缺口呈进一步扩大的趋势，综合考虑下游补库周期（883436）因素，预计基本面对锂价支撑较强。但需要注意的是，由于前期市场对中长期预期交易，导致碳酸锂价格偏离基本面运行，在政策调整以及资金面影响下，或导致锂价出现阶段性调整。预计2月锂价运行区间或整体上移，需关注交易所政策调整以及资金面影响造成阶段性风险。
1月碳酸锂主力合约大幅上行。元旦过后，尽管淡季下游需求回落，但市场对远期需求较为乐观，带动锂价维持偏强运行。随后，财政部宣布4月开始下调锂电芯出口退税率，导致电芯出口订单前置，下游排产上修，带动锂价加速上行。但交易所政策调整以及美国关键矿产关税落地不及预期形成压制，锂价随后阶段性回调。进入下旬后，市场预期江西矿山采矿权矿种变更将导致矿山大规模停产，锂价再次大幅上行，触及189440元/吨的近年高点。
二、资源端供应减少
2.1 海外矿石供应下滑
枧下窝矿山尚未复产，国内对海外矿石进口依赖度增加，近期进口矿石定价主要根据锂盐价格扣除加工费后折价，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至1月23日，锂辉石CIF均价为2214美元/吨，较上月增57.69%。
澳矿发运下滑，非洲发运增长，考虑到国内春节假期因素，部分发运量可能会延后至3月体现，2月国内矿石进口或环比下降。
2.2 国内矿山供应减少
随着湖南道县矿山项目逐步释放增量，12月国内锂云母矿石产量环比增约17.65%。另一方面，大红柳滩矿山尚处于提产阶段，尽管西南地区矿山会因气温下降出现季节性减产，但由于矿山爬产带动，12月国内锂辉石矿石产量环比小幅增长。
综合来看，国内矿石供应仍有增量空间，但考虑到春节假期因素，预计国内矿石产量环比下滑。
三、碳酸锂供应收紧
3.1 国内碳酸锂产量环比下滑
1月锂价走势维持强劲，锂盐企业生产积极性较强，但由于部分锂盐产线故障检修，叠加原料供应和产能限制，导致锂盐企业增产量级有限，1月前三周碳酸锂产量环比小幅增长1.74%（或1153吨）。具体来看，辉石提锂盐厂经过前期备库后，受原料供应限制较小，此外，尽管锂辉石价格跟涨碳酸锂，但实际来看辉石提锂产线利润空间呈扩大趋势，但由于部分产线因设备故障检修，1月前三周辉石提锂产量仅小幅增长1.39%（或585吨）；云母提锂生产主要矛盾仍在于原料供应限制，在新矿山项目爬产带动下，1月前三周云母提锂产量环比增2.4%（或206吨）；盐湖提锂（885922）生产在新产线爬产和季节性减产综合影响下，1月前三周产量环比减2.16%（或200吨）；回收提锂增产受废料供应限制，当前黑粉进口规模较小，国内电芯报废尚未有大规模增长迹象，主要来源依旧是电芯及正极厂厂废，但在锂价大幅上涨带动下，回收提锂利润扩大，生产积极性提高，1月前三周回收提锂产量环比增2.32%（或162吨）。
综合考虑春节假期影响、检修计划及自然日减少的影响，预计国内锂盐产量环比下滑。
3.2 进口补充下滑
从发运预期来看，南美盐湖对国内发运到港量级或有所增加，但考虑到2月春节假期影响，实际进口增量或在3月才能体现，2月国内锂盐进口或环比收缩。
3.3 国内碳酸锂供应收缩
总体来看，由于春节假期临近国内锂盐厂季节性检修增加，国内锂盐产量或出现季节性下滑，尽管南美锂盐发运存增长预期，但考虑到海关春节假期因素，主要增量或在3月体现，2月国内锂盐整体供应呈收缩趋势，预计环比减量超过10%。
四、需求端淡季不淡
4.1 动力电芯需求存在支撑
国内终端环节来看，根据乘联会数据显示，1月1-18日全国乘用车（884099）市场零售67.9万辆，同比减28%，环比减37%。尽管“以旧换新”政策在1月初落地，但由于各地资金落实执行存在滞后，导致1月政策补贴对新能源汽车（885431）销量提振有限。商用车方面，因“国六”以下重卡路权成本增加，以及换电重卡补贴政策带动下，新能源（850101）商用车需求维持增长，12月国内商用车动力电池装机占比已超过30%。
欧盟方面，12月随着欧盟车企年终冲量，欧盟新能源汽车（885431）销量环比增14.38%，同比增逾40%。
美国方面，由于新能源汽车（885431）补贴取消前的透支，12月新能源汽车（885431）销量同比下滑约35%，但在车企冲量带动下，车销环比增长26%。
预计2月动力电芯开工水平较1月持平或小幅增长。
4.2 储能电芯产量环比增加
国内来看，经过前期年底储能（885921）项目集中并网后，气温下降叠加春节假期临近，1月开始储能（885921）项目装机进度有所放缓。海外方面，欧盟储能（885921）项目总量在政策补贴激励下延续增长，1月欧盟在建电化学储能（885921）项目增长1.47%；美国2026年储能（885921）电芯关税落地，叠加后续落地项目限制受限实体的参与比例，在此背景下，一季度美国规划落地运行储能（885921）项目总量环比减约23%，同比减约35%。
预计后续储能（885921）电芯排产随着电芯产能扩张维持环比增长。
4.3 正极材料春节检修有限
由于1月电芯产量季节性下滑，叠加碳酸锂价格快速上涨，而磷酸铁锂价格跟涨有限，导致正极生产面临亏损，包括湖南裕能（301358）、龙蟠科技（HK2465）在内的5家头部正极材料企业发布公告宣布1月开始部分产线停产检修1个月，随后部分二三线正极厂也宣布检修计划。在此背景下，1月磷酸铁锂正极材料排产环比减逾10%，三元材料排产环比减约4%。但从实际生产来看，由于电芯厂订单较好，二三线正极厂实际检修较少，而头部正极企业在加工费议涨落地后，也存在提前复产的情况。综合来看，1月正极厂实际排产减量在5-7%左右。
综合来看，预计2月正极材料排产环比减量在10%以内。
六、后市展望
2月碳酸锂供需缺口呈进一步扩大的趋势，综合考虑下游补库周期（883436）因素，预计基本面对锂价支撑较强。但需要注意的是，由于前期市场对中长期预期交易，导致碳酸锂价格偏离基本面运行，在交易所政策调整以及资金面影响下，或对锂价上行节奏形成一定阻碍。预计2月锂价运行区间或整体上移，需关注交易所政策调整以及资金面影响造成阶段性回调风险。
写作日期：2026年1月28日
