经济观察报 记者 老盈盈

1月29日，卓正医疗（2677.HK）正式启动招股，招股日期为1月29日至2月3日，预计于2026年2月6日在港交所挂牌上市，联席保荐人为海通国际及浦银国际。该公司此次拟全球发售475万股，招股区间价为57.7港元至66.6港元。

根据1月29日披露的招股书，国内第三方检验的龙头金域医学（603882）、国内新能源汽车（885431）头部企业小鹏汽车（HK9868）董事长兼CEO何小鹏（HK9868）出现在基石投资人名单中。此外，多家腾讯（K80700）系上市公司也参与到此次基石投资中，其中包括2025年底刚登陆资本市场的明略科技以及腾讯（K80700）系微盟集团（HK2013）、库洛游戏（881275）等企业。

受消费（883434）信心波动影响，一向被认为“抗周期（883436）”的医疗服务（881175）业近年也开始承压。叠加近年来药品集采、取消药品加成、DRG支付（疾病诊断相关分组付费）改革等医保控费政策密集落地，正迅速压缩医疗机构的利润空间。

招股书显示，2022年至2024年，卓正医疗营收分别为4.7亿元、6.9亿元及9.6亿元，复合年增长率为42.2%；公司的毛利亦在快速提升，近三年分别为4398万元、1.3亿元及2.3亿元，复合年增长率达到126.7%。此外，该公司从2024年开始扭亏为盈，近三年的经调整净利润分别为-1.23亿元、-4357万元及1070万元，2025年前八个月的经调整净利润达到1045万元。

与大多数医疗机构的收入主要来自国家医保支付不同，招股书披露，2022年、2023年及2024年，卓正医疗来自国家医保的收入分别仅占当年总收入的0.2%、0.2%及1.2%。因此，在医保控费的背景下，卓正医疗受到的影响甚小。

在客户口碑方面，招股书披露的会员数据显示，2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年8月31日止八个月，卓正医疗会员续费率分别约为42%、56%、64%及67%，而患者回头率分别为75.7%、78.2%、80.0%及82.7%。