东方证券（HK3958）发布研报称，海外存储巨头SK海力士与闪迪（SNDK）(SNDK.US)业绩强劲，且下季指引乐观，印证存储行业供不应求。AI推理需求正成为存储增长核心动力，将持续拉动数据中心对DRAM和NAND的需求。同时，NOR Flash等利基存储因产能被主流产品挤压，供给大幅收缩，预计紧缺与涨价态势将延续，国内相关厂商有望受益。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

事件

SK海力士、三星、闪迪（SNDK）等海外头部存储厂商近日先后发布最新一季财报。

海外存储巨头业绩强劲

SK海力士25Q4营收32.8万亿韩元，环比增长34%；营业利润19.2万亿韩元，环比增长68%；营业利润率达58%，均创下季度新高。闪迪（SNDK）2026Q2财季营业收入30.25亿美元，同比增长61%，环比增长31%；毛利率达51%。闪迪（SNDK）预计2026Q3财季营收为44-48亿美元，按中值计算环比增长52%，毛利率预计达65%-67%。该行认为，SK海力士、闪迪（SNDK）业绩强劲，下季度指引乐观，充分体现存储供不应求情况有望持续。

AI需求有望被持续挖掘，带动存储供不应求持续

部分投资者担忧消费电子（881124）需求可能承压，影响存储需求。但该行认为，AI算力等相关需求在存储需求中逐步占据主导地位，有望带动存储供不应求持续。从下游市场占比来看，闪迪（SNDK）预计数据中心将在2026年成为NAND的最大市场。而AI推理过程将使得数据中心存储结构发生较大变化，有望持续提升对活跃数据存储的需求。CES 2026上英伟达（NVDA）推出推理上下文内存存储平台，闪迪（SNDK）预计相关设计在27年有望带来额外的约75-100EB的存储需求增量。除英伟达（NVDA）外，头部ai应用（886108）商及大模型厂商也有望推动以强化存储能（885921）力的方式提升用户体验，例如Anthropic有望在Claude Cowork中为知识库注入永久记忆，目前已有开发者在Claude上开发扩展能力以实现长期记忆，使其能从历史对话中找到最相关的前文。展望未来，AI推理对于存储的增量需求仍将持续被挖掘，面向服务器的DRAM和NAND等整体需求有望持续高速增长。

利基存储产能受主流存储挤压，有望保持紧缺态势

部分投资者对利基存储未来供需关系的关注度有限。该行认为，NOR Flash、MLC/SLCNAND Flash等利基存储有望保持紧缺态势。从需求侧来看，利基存储不仅是存量市场，更是增量市场，有望随着端侧AI及AI算力需求获得需求增量。从供给侧来看，利基存储产能持续被主流存储挤压，国际主要供应商正退出或减少利基存储生产，以聚焦主流存储产品，导致利基存储产品供给大幅收敛。以MLC NAND Flash为例，根据Trend Force，该市场正因供给收缩而步入紧缺，2026年全球产能将大幅年减41.7%。相应地，NOR Flash等其他利基存储的供给也持续受到挤压。根据Trend Force，旺宏已减少原有NOR Flash产能，以扩大MLC NAND Flash供应。整体来看，利基存储产能持续被主流存储挤压，涨价有望持续，国内厂商有望深度受益。

投资标的

相关标的：国内存储芯片（886042）设计厂商兆易创新（HK3986）、普冉股份（688766）、聚辰股份（688123）、东芯股份（688110）、北京君正（300223）、恒烁股份（688416）等；国产存储模组厂商江波龙（301308）、德明利（001309）、佰维存储（688525）等；受益存储技术迭代的澜起科技（HK6809）、联芸科技（688449）、翱捷科技（688220）等；半导体设备（884229）企业中微公司（688012）、精智达（688627）、京仪装备（688652）、微导纳米（688147）、拓荆科技（688072）、北方华创（002371）等；国内封测企业深科技（000021）、汇成股份（688403）、通富微电（002156）等；配套逻辑芯片厂商晶合集成（688249）等。

风险提示：AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期。