2026年1月，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，较上月均有所回落。西南证券（600369）首席经济学家叶凡认为，此次指数波动主要受春节临近季节性、前期需求阶段性透支以及外部环境复杂性等因素短期影响，但也要看到价格指标改善、新动能产业保持高景气以及扩内需政策持续发力，经济运行的深层支撑依然稳固，结构优化升级的长期趋势并未改变。

首先，制造业整体承压，但结构分化明显。1月制造业景气度回落主要受冬季低温、春节临近企业生产节奏放缓等因素影响。从细分指标看，生产指数为50.6%，仍处于扩张区间，但新订单指数回落至49.2%，表明制造业市场需求有所放缓。企业生产经营活动预期指数为52.6%，虽较上月回落，但仍位于荣枯线以上，表明企业对市场前景仍保持一定信心。值得注意的是，高技术制造业和装备制造业PMI分别为52%和50.1%，虽较上月略有回落，但持续高于制造业总体水平，显示产业升级趋势延续。价格层面出现积极信号，主要原材料购进价格指数大幅上升至56.1%，出厂价格指数升至50.6%，为近20个月来首次回到扩张区间，反映市场需求在价格层面已出现边际改善。

其次，建筑业淡季回落，服务业金融板块活跃。受低温天气和春节假期临近影响，建筑业进入传统施工淡季，1月建筑业PMI大幅回落4个百分点至48.8%，新订单指数显著下滑。不过，房地产（881153）销售面积同比降幅较上月有所收窄，释放出一定的积极信号。随着节后务工返岗、重点项目推进，建筑业景气度有望在后续得到改善。服务业PMI为49.5%，连续三个月处于收缩区间。但从行业内部看，货币金融、资本市场、保险等行业商务活动指数均高于65%，市场活跃度高，金融对实体经济的支持力度保持强劲。服务业业务活动预期指数升至57.1%，表明企业对未来市场发展信心增强。

第三，政策持续发力，节后修复可期。近期多项宏观政策密集出台，为经济复苏提供支撑。1月中旬央行下调结构性货币政策工具利率，缓解企业融资压力；月底财政部推出促内需一揽子政策，通过贴息等方式刺激消费（883434）和投资；超长期特别国债等资金工具也相继落地。此外，国家数字贸易示范区启动建设，将为贸易新动能释放提供支撑。2月经济数据仍有可能受春节假期影响扰动，但随着各项扩内需政策落地见效、节后复工节奏加快以及外需环境有望改善，制造业PMI有望回升，服务业景气度也有望温和恢复至扩张区间。