据上交所官网披露，1月14日，光通信及半导体（881121）测试设备生产商苏州联讯仪器（300277）股份有限公司(下称“联讯仪器（300277）”)成功过会。

联讯仪器（300277）成立于2017年，是一家专注于电子测量仪器及半导体（881121）测试设备研发制造的国家高新技术企业，主营业务覆盖高速光通信测试、光芯片测试与半导体（881121）测试设备，产品广泛应用于数据中心、5g（885556）承载网及物联网（885312）等领域。

本次IPO，该公司拟募集资金约17.11亿元，用于下一代光通信测试设备研发及产业化、车规芯片测试设备研发及产业化、存储测试设备研发及产业化、数字测试仪器研发及产业化、下一代测试仪表设备研发中心，共计五个项目建设。

值得一提的是，在2025年8月15日披露的招股书(申报稿)中，联讯仪器（300277）披露的募资金额约为19.54亿元，其中除几大项目之外，还计划募资1.5亿元用于补充流动资金。除此之外，申报稿中4.03亿元的研发中心及制造中心建设项目(一期)，也在注册稿中被变更为募资额3.1亿元的下一代测试仪表设备研发中心建设项目。

有分析认为，此前联讯仪器（300277）曾于净亏损3788.88万元的2022年实施分红，且分红金额达2106.41万元。同时，截至2025年一季度末，该公司的账面货币资金余额为2.54亿元，因此其募资1.5亿元补流的必要性引发了外界质疑，所以才在注册稿中对募资项目进行了瘦身。

业绩增长如坐过山车应收与存货双双高企

从基本面来看，2022年至2024年，联讯仪器（300277）实现的营业收入分别为2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元，创造的净利润分别为-0.39亿元、-0.57亿元和1.41亿元。2023年和2024年，营业收入同比增长率分别为28.64%和185.95%；净利润同比增长率分别为-49.66%和348.46%。

此外，2025年前三季度公司实现的营业收入和归母净利润分别为8.06亿元和0.97亿元，同比增长率分别为55.17%、9.71%，呈增收不增利特征。

另据公司给出的预估数据，其2025年预计实现营业收入11.5亿元至12亿元，同比增长45.82%至52.16%，较2024年有所放缓；实现归母净利润1.6亿元至1.7亿元，同比增长18.15%至25.27%，较2024年有所增长，但增长幅度依旧远低于营业收入。

值得重点关注的是，2022年至2025年前三季度(以下简称报告期内)，联讯仪器（300277）各报告期经营活动产生的现金流量净额分别为698.05万元、-525.9万元、8078.58万元、-2548.27万元。其增长趋势与营收并不匹配，尤其是在营收同比增长55.17%的2025年前三季度，现金流量净额却由正转负。

与之相对应的是，报告期各期末联讯仪器（300277）的应收账款余额分别为0.82亿元、1.19亿元、2.31亿元和3.67亿元，占营业收入的分别为38.46%、43.03%、29.29%和45.56%。由此可见，应收占比于2025年前三季度达到了报告期内的峰值。

众所周知，企业一旦实施以赊销促营收，不仅面临着产生大额坏账的风险，而且可能因为资金被占用而影响到流动性。

此种担忧在联讯仪器（300277）对坏账准备的计提方面已经有所体现。

根据招股书内容显示，公司报告期内计提的坏账准备分别为717.27万元、1690.54万元、2355.94万元、3295.39万元，数额逐年走高。对此，联讯仪器（300277）在招股书中曾做出风险提示，称报告期各期末公司存在部分应收账款逾期情况，公司对存在重大收回不确定性的应收账款单项计提坏账准备。随着公司销售规模的扩大，应收账款余额可能进一步增加，较高的应收账款余额会影响公司的资金周转效率、限制公司业务的快速发展。

与此同时，联讯仪器（300277）的存货也高企不下，各报告期期末的余额分别为0.71亿元、1.71亿元、3.34亿元、4.54亿元，占营业收入的比例分别为32.99%、61.99%、42.41%和56.32%，始终处于较高水平，且呈现快速增长态势。

与之相对应的是，各年度计提的跌价准备分别为337.83万元、621.97万元、1307.11万元和2022.49万元，同样成增长态势。

上述情况对公司利润的影响通过减值损失也可以清晰全现。各报告期期末，公司产生的信用减值损失分别为-363.51万元、-1166.88万元、-462.57万元和-987.05万元，资产减值损失分别为-242.52万元、-552.23万元、-1613.76万元和-1089.42万元。

专利诉讼案悬而未决重要供应商参保人数为0

从公司的发展时间线上来，联讯仪器（300277）从初创企业到IPO只用了9年时间，于2022年完成股份制改造，2025年8月正式获受理科创板上市申请。

或许正因成长过程中对“速成”路径的依赖，为今日的国际巨头诉讼案埋下伏笔。当联讯仪器（300277）正加速冲刺IPO之际，一桩发明专利诉讼不期而至，其核心技术自主性由此遭遇市场质疑。2024年9月，美国测试设备巨头Aehr在国内对联讯仪器（300277）提起两项侵害发明专利诉讼，直指公司晶圆级老化系统的技术合法性。

据了解，两项涉诉发明专利分别为ZL201310159573.4号、ZL200880018734.5号，Aehr要求联讯仪器（300277）停止侵害行为，每项专利赔偿损失100万元(2025年10月开庭时上升至500万元)，两项专利合计1000万元。

值得一提的是，涉诉产品对联讯仪器（300277）的收入贡献较大。2024年相关产品的收入为1.5亿元，2025年前九个月超过8500万元，营收占比分别为19%和11%。

该情况也引起了监管的关注。第一轮IPO审核问询时，上交所要求联讯仪器（300277）说明“可能承担的败诉风险及对公司生产经营、财务状况和持续经营能力的影响，是否需计提预计负债”。联讯仪器（300277）回复称，涉诉产品收入占比呈下降趋势，替代产品也在顺利研发，即便败诉也不会影响正常经营，因此未计提预计负债。

联讯仪器（300277）还提到，与Aehr的诉讼一审结果已经出炉，法院驳回了Aehr的全部诉讼请求。不过Aehr又提起了上诉，若Aehr后续胜诉，可能会对联讯仪器（300277）的业绩产生影响。《招股书》显示，截至2025年9月末，联讯仪器（300277）共取得339项专利，包括境内专利334项、境外专利5项。

此外值得关注的是，在公司列出的前五大供应商中，存在两家0参保员工的企业。

其中，2022年，南京汉立德信息科技有限公司(简称：南京汉立德)是联讯仪器（300277）第一大供应商，当年联讯仪器（300277）向其电子元器件1503.43万元，全年采购额的比例为10.43%。

天眼查信息显示，南京汉立德成立于2015年，社保缴纳人数为0。虽说公司注册资本为500万元，但实缴资本仅为359万，且实缴时间为2023年。也就是说，在与联讯仪器（300277）合作一年之后，该公司的两位个人股东鲍玉成(持股70%)和严奎(持股30%)才缴纳注册资金。

此外，2022年和2024年，安徽恩玛尼科技有限公司(简称安徽恩玛尼)分别位列联讯仪器（300277）第三和第四位五供应商，两个年度的采购额分别为857.04万元和2298.98万元，占比分别为5.94%、5.01%，采购内容为夹治具。

天眼查信息显示，安徽恩玛尼的成立时间为2020年，参保人数同样为0。

本报记者刘照和通讯员高荣