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人民银行发布1月金融数据：新增社会融资规模7.2万亿元，同比多增1650亿元，存量同比增速回落0.1ppt至8.2%；新增人民币贷款4.7万亿元，同比少增4200亿元，存量同比增速6.1%，较上月下行0.2ppt；M1、M2同比增速分别为4.9%、9.0%，分别较上月上升1.1ppt、上升0.5ppt。

正文

信贷开门红略逊同期。1月新增贷款低于去年同期，主要由于去年投放节奏较为前置形成高基数。对公信贷偏弱，与中小行投放力度不足、项目落地节奏偏缓有关，居民端短期信贷小幅回暖但房贷需求仍弱，政府债前置投放成为社融主要支撑。具体而言：

1.对公信贷脉冲同比回落。1月对公贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元，其中对公中长期贷款同比少增2800亿元，可能由于中小银行信贷储备略弱，拖累整体信贷表现。另一方面，银行更注重信贷投放的量价平衡，1月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，利率保持低位，并未明显下行；对公短期贷款同比多增3100亿元但票据贴现同比少增3600亿元，也体现出信贷“冲量”特征弱化。

2.零售信贷结构分化。居民贷款新增457亿元，同比小幅多增130亿元，其中短期贷款同比多增1590亿元，或与1月新一轮“国补”落地以及贴息政策完善有关；但居民中长期贷款同比少增1470亿元，主要由于1月商品房销售仍处低位、房贷需求偏弱。

3.政府债前置投放，支撑社融多增。1月社融同比多增，主要受政府债与企业债发力带动。新增政府债9760亿元，同比多增2830亿元，体现财政发力前置；企业债新增5030亿元，同比多增580亿元，未贴现银行承兑汇票新增6290亿元，同比多增1640亿元，共同对冲人民币贷款同比少增的拖累。

4.M1见底回升，存款搬家活跃。1月M2同比增速升至9.0%，主要由于非银存款和对公存款多增。非银存款同比大幅多增2.6万亿元，一方面由于2025年同期同业存款自律定价调整影响形成低基数，另一方面可能由于居民存款向股市搬家导致；1月居民存款同比少增3.4万亿元，与非银存款形成明显的“跷跷板”。对公存款同比多增2.8万亿元，主要与春节错期因素，以及汇率改善下企业结售汇意愿加强有关。1月M1同比增速回升至4.9%，权益市场表现较好及结售汇意愿较强推动存款进一步活化。后续随着定期存款到期重配置（参见《存款搬家的“叙事”与现实》），M1增速有望延续回升态势。

银行股投资观点。1月金融数据体现出信贷需求恢复仍然不明显，但流动性充裕、存款活化的环境下存款向权益市场搬家的趋势仍在演绎。股市活跃背景下对银行股资金存在分流效应，但A股银行估值调整后股息回到5%左右，高分红属性更为凸显，对于长期资金仍然具有吸引力，特别是在市场波动环境下存在防御价值。

本文摘自2026年2月13日已经发布的《M1见底回升，存款搬家活跃——1月社融数据点评》，如需获取全文请联系中金银行团队或登录中金点睛。

风险

进一步稳内需政策不确定性。

图表：1月金融数据一览

图表：M1回升由企业活期和居民活期存款增长贡献

图表：M1-M2剪刀差回升

图表：A股融资余额保持高位，成交活跃度较高

图表：“挤水分”后的信贷增速继续下行

图表：企业中长期贷款增速位于底部

图表：社融脉冲下降

图表：政府部门加杠杆，居民杠杆下降