考虑到当前津巴布韦政策走向尚不明朗，尼日利亚地区锂矿出口政策存在调整可能，非洲地区锂矿供应脆弱性凸显。国内锂矿由于采矿权矿种变更问题，供应同样存在扰动。资源端供应不确定性对锂价下方形成支撑，3月锂价或呈高位震荡走势。
2月碳酸锂主力合约宽幅震荡。月初尽管碳酸锂维持去库，基本面整体向好，但以贵金属（881169）价格转向为信号，市场情绪转弱，碳酸锂价格受此拖累亦有明显下行。随后国内江西云母矿山停产风险增加，叠加津巴布韦政策调整加剧非洲锂矿供应不确定性，而需求端表现依旧强劲，带动锂价再次大幅上行。
二、矿石供应增加
2.1 海外矿石供应增长
当前进口矿石定价主要根据锂盐价格扣除加工费后折价，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至2月24日，锂辉石CIF均价为2123美元/吨，较上月减4.11%。海外矿山供应不确定性加剧，但对3月矿石供应影响有限，预计3月矿石到港量在澳矿发运回升、马里新投产矿山发运逐步稳定带动下较2月环比增加。
2.2 国内矿山供应增长
随着湖南道县矿山项目逐步释放增量，1月国内锂云母矿石产量环比增约4%。另一方面，西南地区矿山因气温下降出现季节性减产，1月国内锂辉石矿石产量环比减约6%。考虑到春节假期影响，国内矿山开采受限，2月国内矿石产量预计环比下滑。综合来看，随着春节假期影响消退、国内新投产矿山爬产，国内矿石供应或环比增加。
三、碳酸锂供应集中释放
3.1 国内碳酸锂产量恢复
2月盐厂按计划春节假期期间检修，根据SMM数据，2月所统计的三周碳酸锂产量环比减逾6%（或4607吨）。具体来看，辉石提锂产线春节检修量级最大，2月所统计的三周辉石提锂产量环比减约11%（或4035吨）；云母提锂方面，尽管存在部分云母提锂产线检修，但由于产量占比较大的矿-冶一体化企业春节假期轮检或维持生产，春节假期减量低于辉石提锂产线，叠加新投产的云母提锂产线爬产，2月所统计的三周产量环比减量不到1%，整体减量仅为78吨，与前期预期一致；盐湖提锂（885922）春节假期期间维持生产，整体产量基本维持稳定，2月所统计的三周产量环比基本持平；回收提锂方面，春节假期期间因物流效率下降，废料流转周期（883436）延长，对回收产线开工造成部分限制，2月所统计的三周产量环比减逾7%（或509吨）。
总体来看，随着春节假期影响消退，前期减产量级较大的辉石提锂及回收提锂产线均有明显恢复，而前期生产稳定的云母及盐湖提锂（885922）产线仍有部分增量，国内碳酸锂产量或环比显著增长。
3.2 进口集中流入
进口方面，国内碳酸锂进口主要来自阿根廷和智利盐湖，成本相较于矿石提锂具有明显优势，但盐湖提锂（885922）易受到天气因素的影响，产量波动较大。海外盐湖整体呈增产趋势，从发运来看，由于2月春节假期影响，通关周期（883436）延长，2月主要进口量或在3月集中体现，国内3月锂盐进口量或环比显著增长。
3.3 国内碳酸锂供应增加
总体来看，3月国内锂盐整体供应呈增长趋势，预计环比增量超过25%。
四、需求端强劲预期兑现
4.1 动力电芯需求存在支撑
国内终端环节来看，1月新能源（850101）乘用车（884099）销在补贴资金尚未到位以及2025年底抢购透支影响下，整体表现较差，同比下降接近20%，环比下降超过55%，环比降幅超过近两年的季节性减量。2月1-8日，全国新能源（850101）乘用车（884099）零售11.9万辆，同比去年2月同期增长42%，较上月同期增长41%。在1月底地方补贴资金逐步到位后，2月首周新能源（850101）乘用车（884099）销较1月明显回暖。商用车方面，尽管商用车“以旧换新”补贴维持2025年政策，但因前期年底抢装透支，叠加部分地区层面的高额补贴调整，1月商用车动力电池装机占比降至17%的常规水平。
海外方面，欧盟车销在经历年底冲量后，1月乘用车（884099）销环比季节性下滑约27%，但在成员国补贴政策加码以及行业碳排放目标临近影响下，同比仍有约25%的增长，符合预期。美国新能源汽车（885431）补贴政策取消后，新能源（850101）乘用车（884099）销表现不佳，1月环比小幅下降约2%，同比明显下降约23%。
从动力电芯来看，由于4月开始电芯出口退税政策调整，4月前电芯厂存在抢出口需求，1月动力电芯出口同比增长接近50%，环比季节性下滑7.1%，低于近年同期的季节性减量。在此背景下，2月动力电芯仍维持较高的排产水平，环比下滑约12.7%，排除自然日减少的影响后，整体排产维持在较高水平，呈现出淡季不淡的特征。预计3月动力电芯开工水平环比有明显增长。
4.2 储能电芯产量环比增加
国内来看，经过前期年底储能（885921）项目集中并网后，气温下降叠加春节假期影响，1月开始储能（885921）项目装机进度有所放缓，1月储能（885921）装机容量环比下滑86%，但同比实现106%的增长，预计2月环比进一步下滑，同比维持较高增长，当前同比增长已验证市场前期增速预期。
海外方面，欧盟储能（885921）项目总量在政策补贴激励下延续增长，2月欧盟在建电化学储能（885921）项目环比增长1.76%；美国2026年储能（885921）电芯关税落地，叠加后续落地项目限制受限实体的参与比例，在此背景下，二季度美国规划落地运行储能（885921）项目总量环比减约11%，同比减约7%。
预计3月储能（885921）电芯排产随着电芯产能扩张维持环比增长。
4.3 正极材料产量增长
2月在电芯抢出口需求带动下，正极厂排产仅环比下滑约11%，考虑到自然日的减量后，排产较1月基本持平，反映出正极环节生产淡季不淡的情况，其中磷酸铁锂厂排产环比减10.7%，三元材料厂排产环比减14.6%。
3月正极材料排产或环比增加20-25%之间。
六、后市展望
考虑到当前津巴布韦政策走向尚不明朗，尼日利亚地区锂矿出口政策存在调整可能，非洲地区锂矿供应脆弱性凸显。国内锂矿由于采矿权矿种变更问题，供应同样存在扰动。资源端供应不确定性对锂价下方形成支撑，3月锂价或呈高位震荡走势。
写作日期：2026年3月1日
