数据：

国家统计局3月9日公布的数据显示，2月CPI同比上涨1.3%，预期涨0.9%，前值涨0.2%。1-2月平均，全国居民消费（883434）价格同比上涨0.8%。核心CPI同比上涨1.8% 。2月PPI同比下降0.9%，预期降1.2%，前值降1.4%。

观点：

一、 假日消费需求旺盛，春节错位CPI同比反弹

2月CPI同比上涨1.3%，主要受春节错位（2025年春节假期为1月28日至2月4日）以及超长假期双重影响，节日需求释放与基数效应共同推升本月通胀水平。本月食品价格环比上涨1.9%，涨幅较上月扩大1.9个百分点。节假日消费（883434）需求增加叠加天气回暖，鲜果鲜菜等食品价格同皆出现季节性上涨。具体分项来看，食品价格同比上涨1.7%，鲜菜价格上涨10.9%，涨幅比上月扩大4.0个百分点；猪肉（885573）价格下降8.6%，降幅环比收窄近5个百分点。从环比看，猪肉（885573）价格上涨4.0%，水产品和鲜果价格分别上涨6.9%和4.0%。随着节后需求回落，食品与服务价格将逐步企稳，3月CPI同比料明显走弱。

从剔除食品和能源（850101）后的核心CPI来看，同比增速上涨为1.8%，显示终端消费（883434）需求持续修复。春节期间，商务部等九单位组织开展“乐购新春”春节特别活动，激发假日消费（883434）潜力，带动服务消费（883434）较快增长。出行需求旺盛带动相关行业价格季节性走高，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨31.1%和15.8%；受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格普遍上涨。商品方面，2月通信工具价格环比回落至0.1%，家用器具价格环比回落至-1.1%，2026年以旧换新资金提前下达，政策力度边际退坡，部分耐用消费（883434）品需求或有所前置。受国际金价上行影响，国内黄金饰品（884141）价格同比大幅上涨76.6%，对整体工业消费（883434）品价格形成一定支撑。

综合1-2月数据，CPI平均同比上涨0.8%，与去年同期持平，物价总体延续去年末以来的温和态势。2026年《政府工作报告》明确“推动价格总水平由负转正、消费（883434）价格合理温和回升”，居民消费（883434）价格涨幅目标维持在2%左右，扩内需仍是稳增长的重要着力点。随着政策持续显效，春节因素影响消退后，商品供需关系有望逐步改善，预计CPI将自低位温和回升。

图1 春节错位带动通胀回升

图2 CPI环比平稳上行

图3 能繁母猪存栏量

二、 输入性因素主导回升节奏，“反内卷”效果持续显现

2月PPI同比下降0.9%，预期降1.2%，降幅比上月缩窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，连续五个月保持正增长，价格上涨动能持续释放。国内重点行业产能治理与“反内卷”政策效应持续显现，光伏设备（881279）等价格连续多月环比上涨，水泥（884060）、锂电池（884309）、集成电路（885756）等行业价格均维持上行，但需求淡季背景下，煤炭（850105）、钢铁（850106）价格涨幅偏弱。输入性因素亦形成支撑，受国际大宗商品价格波动影响，国内有色金属（1B0819）和石油相关行业价格整体上行。其中，有色金属（1B0819）矿采选业、有色金属（1B0819）冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%；国内石油和天然气（885430）开采、精炼石油产品制造价格环比分别上涨5.1%和0.7%。

本月生产资料价格同比下降0.7%，生活资料价格下降1.6%，剪刀差连续第二个月为正，反映上游成本压力相对较大，或逐步向中下游传导。近期《政府工作报告》再度明确，将“促进经济稳定增长、物价合理回升”加入货币政策考量，叠加“反内卷”政策的持续推进，为工业品（850100）价格持续回升提供政策支撑。同时，地缘风险升温加剧输入性通胀预期。自2月28日美伊冲突升级以来，市场对霍尔木兹海峡通行持续受阻的担忧加剧，推动国际油价快速上涨。截至3月6日，WTI与布伦特原油价格双双创下多年来最大周涨幅，国际原油期货结算价突破90美元，带动能化产业链价格上行。若地缘局势持续紧张叠加国内稳增长与产业治理政策协同发力，预计3月PPI环比将延续上涨态势，年内同比转正时点或有望提前。

图4 蔬菜价格位于历史低位（中国寿光指数）

图5 PPI环比表现亮眼

图6 生产、生活资料剪刀差好转

图8 CPI、PPI剪刀差走阔