随着美伊冲突下愈演愈烈，霍尔木兹海峡航运近乎停滞。冲突爆发以来，布伦特原油累计上涨约40%，天然气（885430）累计上涨约15%。高盛（GS）警告称，此次供应冲击的潜在规模可能是2022年俄乌冲突时期的17倍，若瓶颈持续，油价或在月底前挑战150美元/桶的历史高点。
近期油气价格暴涨引发了市场对能源（850101）替代效应的强烈预期。本周一，亚洲基准纽卡斯尔煤炭（850105）期货价格大幅跳涨约9.3%，触及每吨150美元关口，刷新了自2024年11月以来的最高纪录；与此同时，欧洲市场反应同样剧烈，鹿特丹煤炭（850105）价格于3 月 2 日上涨约13%至每吨119.50美元，创下52周新高。
油价的急剧飙升正在深刻重塑全球化工（850102）市场的成本逻辑与竞争格局，其中，在“油煤价差”显著扩大的背景下，煤化工（884281）行业景气加速向上。
煤炭（850105）作为基础能源（850101）品种，在工业燃料、化工（850102）原料均可以起到一定替代的作用。以乙烯/聚乙烯为例，便是既可以通过原油生产乙烯，又可以通过煤制烯烃(MTO)的方式进行生产。而当原油价格过快上涨，导致乙烯等产品成本大幅抬升后，煤化工（884281）的经济性便得到了显著增强。
当布伦特油价在80美元/桶以上时，煤化工（884281）经济性会进入显著增强的强盈利区间。同时，短期国际油价的过快上涨，也打破了与煤炭（850105）等其他能源（850101）原有的比价关系。相关数据显示，按热值等价计算，油煤长期存在稳定比价中枢，长期油、煤热值比价中枢为3.0–3.4。而当价格平衡被打破，比价偏离中枢后，理论上煤炭（850105）进入“低估区间”，从而吸引更多市场需求或资金流入，引发煤价上行。
近几年煤化工（884281）在煤炭（850105）需求结构中的权重正在抬升，若冲突持续发酵，或大幅度拉动煤化工（884281）边际需求：一方面，伊朗是中国最大的甲醇进口来源，若因美伊冲突导致伊朗甲醇出口受阻，国内甲醇价格上涨刺激国内煤制甲醇/MTO装置开工率提升，增加对原料煤的消耗。同时，在油价中枢上移背景下，油制路线的成本上升也提升了煤制路线的相对收益率，从而对煤价尤其是化工（850102）用煤形成中期支撑。
有业内人士表示，前期随着落后产能出清和反内卷的开展，部分煤化工（884281）产品其实已经走出了上行的趋势，加之目前的高油价预期带来的产品提价，煤化工（884281）企业有望迎来业绩与估值的双修复。
分析人士指，如按照95美元/桶的油价和700元/吨的港口煤价测算，煤制烯烃对比油制烯烃的单吨成本优势或超过2000元。这种极端的价差环境，让煤化工（884281）企业的盈利弹性被极大释放，原本微利甚至亏损的产能瞬间转为高额盈利。
开源证券表示，资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭（850105）板块具备周期（883436）与红利的双重属性，当前煤炭（850105）持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。
中金公司（601995）认为，受伊朗局势影响，霍尔木兹海峡运输受阻，扰动全球油气化工（850102）品供给，这或推升油气化工（850102）品价格，刺激国内煤化工（884281）需求，以及推升气电成本，从而刺激发电侧以煤代气的边际需求。长期而言，在海外地缘更加复杂下，能源（850101）等上游的供给安全将愈加重要，作为能源（850101）压舱石、化工（850102）重要原料，煤炭（850105）资源对我国的重要战略意义日益提升，优质煤炭（850105）资产估值或存在提升空间。
相关概念股：
中国神华（HK1088）(01088)：公司作为龙头能源（850101）企业，以煤炭（850105）业务为基石，积极发展电力（562350）、运输等多个领域，形成煤电运一体化布局，有利于增强业绩的稳定性。2026年1月，商品煤产量为2740万吨，同比增长10%；煤炭（850105）销售量为3320万吨，同比增长9.9%。 总发电量为222.2亿千瓦时，同比增长34.2%；总售电量为209.6亿千瓦时，同比增长34.4%。
兖矿能源（HK1171）(01171)：兖矿能源（HK1171）是华北地区煤炭（850105）龙头，布局了山东、陕蒙、澳洲三大煤炭（850105）基地，也是我国唯一一家拥有较大体量海外资源的煤炭（850105）企业。美银证券近日发布研报称，将兖矿能源（HK1171）今明年盈利预测分别上调29%及34%，其目标价由11.5港元上调至17港元，其评级由“中性”升至“买入”。
中煤能源（601898）(01898)：华泰证券（601688）表示，公司第三季纯利按季明显改善，同比则接近持平，主要是由于自产煤降本，煤炭（850105）销售均价回升，加上煤化工（884281）量利修复所致。
