编者按 2026年是“十五五”开局之年，也是资本市场迈向高质量发展的关键起点。中国证监会主席吴清在全国两会期间明确了未来改革路线图，提出要推动资本市场实现市场更具韧性、制度更加包容适配、上市公司质量更高结构更优等五个方面新提升，并将推出深化创业板改革、优化再融资机制等重点举措。本期报道聚焦创业板改革、再融资机制优化与“五个新提升”落地路径，特邀金融领域资深专家深度解读、建言献策。本轮改革不仅是资本市场制度层面的完善，更意味着监管层对创新企业的识别与支持框架正在升级，彰显了资本市场服务新质生产力、覆盖更广创新赛道的鲜明导向。中国资本市场正以系统性改革举措，服务中国式现代化建设全局。
中国证监会主席吴清日前在2026年全国两会上提出，近期将推进深化创业板改革，总的考虑是，进一步突出创业板功能定位，更好地支持包括新兴产业、未来产业在内的实体经济高质量发展，将科创板改革的有益经验复制推广到创业板。
创业板改革是资本市场基础制度改革的重大举措。接受中国经济时报记者采访的专家表示，这次创业板改革值得关注的增量，不只是改革本身，更在于监管层对创新企业的识别框架正在发生变化。过去市场谈创业板、科创板，通常更多联想（K80992）到硬科技、先进制造（883433）、关键核心技术企业，而这次在继续支持新产业、新技术的同时，提出支持新型消费（883434）、现代服务业等优质创新创业企业，这是一个值得重视的新动向。专家建言，需构建多元包容的上市标准体系，高效复制科创板经验，打通投融资关键堵点。
01
罗荣华：
统筹好融资功能与投资生态建设
“监管层对创新的理解正在进一步拓展，不再只局限于狭义技术创新，而是更加重视技术创新、产品创新、场景创新和商业模式创新的综合作用。”西南财经大学中国金融研究院院长罗荣华对中国经济时报记者表示，从经济转型的现实看，这种调整具有现实必要性。有不少优质新消费（883434）企业，虽然不完全符合传统意义上的“硬科技”特征，但在品牌塑造、数据驱动、场景创新和市场拓展等方面同样具有较强成长性，也属于新质生产力的重要组成部分。
但罗荣华提醒，要把握一个边界，支持新消费（883434）并不等于放松标准。恰恰相反，这类企业往往轻资产、无形资产占比高、成长快、波动也大，因此更需要有针对性的上市标准、信息披露要求和持续监管框架。真正的难点，不是要不要支持，而是如何形成与这类企业特点相匹配的识别机制、定价逻辑和监管安排。吴清提出，要增设更精准、更包容的上市标准，把好入口关，压实“看门人”责任，严防“带病申报”“一哄而上”。这恰恰说明，改革不是简单放宽，而是提高制度适配性。
创业板改革不能只从融资端加以理解。罗荣华说，一个板块能否长期健康发展，不仅取决于企业供给，也取决于投资端是否具备稳定的长期资金基础。吴清在谈创业板改革的同时，提出优化再融资机制，将这两部分放在一起看，实际上反映的仍是投融资协调发展的思路。他表示，创业板改革应重点把握三点：进一步明晰板块定位、提高制度包容性的精准度、统筹好融资功能与投资生态建设。只有这样，创业板才能在支持创新资本形成的同时，更好兼顾板块质量和市场稳定。
02
冯艺东：
构建多元包容的上市标准体系
中泰证券（600918）总经理冯艺东对中国经济时报记者表示，深化创业板改革，是资本市场支持实体经济高质量发展、服务新质生产力培育的适时之举、关键一招。此次改革不是简单的制度修补，而是一次系统性升级，可从以下四个方面着手。
一是构建更为精准、多元包容的上市标准体系，前瞻性覆盖未来产业。当前创业板已拥有三套上市标准，并即将增设新的标准。在标准的适用对象方面，建议可结合国家“十五五”规划中对战略性新兴产业和未来产业的发展要求，制定创业板重点支持产业目录，根据国家最新战略部署进行动态调整。这套标准不应仅仅是现有“市值+收入”标准的简单微调，而应引入更灵活的指标组合，如核心产品、技术成果等。根据不同类型未来产业的成长规律，设计与之匹配的财务与非财务门槛，真正实现“从早、从小、从长”全方位赋能。
二是深化IPO预先审阅机制，打造高效透明的预期管理体系。一方面，细化预先审阅的适用条件和操作流程。例如，对“符合条件的优质创新企业”可设定国家战略重点支持企业、高成长创新企业、优质民营中小创新（399015）企业等不同类型，对“在关键核心技术上有突破”的认定标准可以参考研发投入占比、已授权发明专利数量、参与国家重大科技专项情况等指标。制定并公开详细的预先审阅工作规程，明确审阅时限、反馈方式、结果运用等。另一方面，平衡好信息披露与企业商业秘密保护，明确在预先审阅阶段提交的材料范围应有所精简，仅聚焦于核心技术和商业模式，对于非核心的商业细节可暂缓提交，待正式申报时再补充完善，最大限度保护企业技术秘密和商业安全。
三是优化再融资与并购重组（885739）制度，驱动创业板上市企业高质量发展。一方面，提升再融资的灵活性与便利度。建议在创业板率先全面推行储架发行制度，允许优质上市公司在一次注册后，可以根据项目进度和市场窗口在1—3年内分次融资，引导理性融资、有效融资，抑制盲目过度融资冲动。另一方面，打造具有创业板特色的并购重组（885739）通道。建议扩大“简易审核”程序的适用范围，将创业板企业并购纳入其中，进一步简化创业板企业“小额快速”“绿色通道”的并购审核程序。
四是打造“创新友好型”的市场监管与服务生态。一方面，实施更具包容性的监管，对于属于新兴产业、未来产业的上市公司，建议监管机构在信息披露要求上，更加突出“行业适应性”，鼓励公司披露与投资者决策更相关的非财务信息，如研发管线进度、技术壁垒、市场占有率变化等。另一方面，加强投资者保护与长期投资文化建设。建议监管部门和交易所加大投教力度，引导投资者从“关注市盈率”转向“关注科技含量和发展潜力”，严厉打击蹭热点、炒概念、操纵市场等行为，切实保护好中小投资者的合法权益。
03
伍超明：
复制科创板经验，打通投融资堵点
财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明对中国经济时报记者表示，深化创业板改革的核心逻辑在于通过“制度包容”与“经验复用”，通过制度供给适配新质生产力的发展规律，监管手段适配创新企业的风险特征，来解决当前市场在支持未来产业时的结构性痛点。
他提出改革的三点建议。
一是构建更具弹性与前瞻性的多元化上市标准。建议在现有财务硬指标基础上，针对新型消费（883434）、现代服务业等轻资产领域，探索引入“研发强度”“用户规模”“市场占有率”“现金流质量”等非传统评价维度。建立上市标准的动态评估机制，确保制度能精准覆盖那些尚未盈利但掌握核心技术、具备高成长性的未来产业企业，真正体现创业板对“三创四新”的包容性，避免“优质苗子”因短期财务波动被拒之门外。
二是高效复制科创板经验，打通投融资关键堵点。重点落实“IPO预先审阅”机制，对关键核心技术突破企业开辟绿色通道，实行预沟通、预反馈，大幅缩短审核周期（883436）。尽快细化“在审企业老股东增资”的操作指引，明确定价公允性标准与信息披露要求。此举不仅能缓解创新企业上市前的资金饥渴，更能优化创投（885413）基金的退出与滚动投资路径，激活一级半市场活力。此外，进一步深化市场化发行定价约束，压实中介责任，破除“三高”发行顽疾。
三是强化全生命周期（883436）监管，夯实资产质量基石。改革不能仅重“入口”筛选，更要严管“出口”出清。建议建立地方产业推荐与交易所审核的联动机制，从源头提升项目成色。还要严格执行退市制度，坚决出清长期缺乏竞争力、治理混乱的“僵尸企业”，倒逼上市公司提升治理水平、加大分红回购力度。通过优胜劣汰的动态平衡，培育一批具有全球竞争力的创新龙头，确立创业板作为中国创新引擎（399050）的核心地位。
04
程强：
要精准把握其“新经济孵化器”定位
德邦证券首席经济学家、研究所所长程强对中国经济时报记者表示，深化创业板改革，需要精准把握其“新经济孵化器”定位，明确其服务于成长型创新创业企业，支持高新技术产业与新技术、新业态的深度融合。
在程强看来，一方面，可以借鉴科创板的“IPO预先审阅”机制，为商业模式创新的企业保护商业机密。同时，借鉴科创板多套上市的思路，增设一套“成长性创新企业”专属上市标准，提升制度包容性，特别是对于未盈利企业的包容性。建议在现有三套标准基础上增设第四套标准，重点支持新产业、新业态、新技术企业，同时支持新型消费（883434）、现代服务业优质企业上市。让市场估值逻辑从关注“过去盈利能力”转向评估“未来价值创造力”。另一方面，大力推动“产业链”导向的并购重组（885739），助力企业跨越式发展，打造一批具有行业整合能力的龙头型企业。应落实对关键核心技术领域企业常态化实施并购重组（885739）“绿色通道”机制，在审核效率、支付方式上持续优化。
