施罗德投资环球无约束固定收益投资主管Julien Houdain指，在收益率维持于数十年高水位、各国央行政策分化的新体制下，投资者不能再将债券视为简单的收息与防御型的资产配置。唯有主动管理存续期间、地域分布及信用风险，才能在复杂的市场中掌握获利契机，让债券重新成为投资组合的“核心收益引擎”。

在2022年之前，全球处于零利率时代，债市投资几乎全靠“信用利差”，存续期的重要性极低；然而，现在利率走势已成为债券管理的核心焦点。目前的高利率确实足以抵御市场波动。即便是防御型投资组合，目前仍能产生约5-6%的收益率。然而虽然收益机会仍诱人，但管理难度已大幅提升，如果仅依靠被动收息但没有主动管理利率风险，可能“赚了利息，赔了价格”。换言之，收息依然迷人，但如何管理利率敏感度，将决定投资成败。

当前债市的一大特征是各国政策与利率曲线的剧烈分化。日本与德国推动财政刺激措施，导致长端利率上升，而美国与英国则聚焦于通胀正常化与劳动市场。这种分歧代表投资者必须将“利率风险”与“信用风险”拆解处理。

就算看好欧洲企业受惠于刺激政策，也不代表必须承担欧洲利率风险。此时就必须运用利差策略，再将利率风险转移到其他地区。此外，部分已发展国家的高债务问题将导致其财政脆弱，因此，看好聚焦利率曲线前端(约0-5年期)短债，以规避长债因赤字扩大带来的结构性压力。

尽管地缘政治紧张，但目前的初始收益率可为未来多种情境提供了缓冲。除非发生极端的通胀冲击，否则未来一年债券很难亏损，票面息率本身就是最好的缓冲。然而，由于目前信用利差处于历史低位，主动管理债券投资更显得至关重要。施罗德投资主张透过“由下而上”的选债策略，排除人为偏见，并结合深度的基本面研究与系统化量化工（850102）具。

在财政扩张、央行政策分化及地缘政治风险上升的环境下，给予投资者的讯息很明确：债券依然值得投资，但成功关键在于保持灵活、布局全球，并对风险管理保持纪律。