3月16日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，茅台（600519）非标代售政策落地，价格管控能力升级。

具体来看，本周(03.09-03.13)食品饮料行业+0.27%，表现优于上证指数（1A0001）(-0.70%)，在31个申万子行业中排名第10。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（884123）(+2.26%)，啤酒（884189）(+1.22%)，乳品（884125）(+0.98%)，白酒（881273）(+0.62%)，调味发酵品（884124）(-0.14%)，保健品(-0.46%)，其他酒类（884119）(-1.39%)，零食(-1.73%)，烘焙食品(-2.51%)，软饮料（884120）(-2.53%)，预加工食品（884297）(-4.59%)。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：金字火腿（002515）(+7.25%)、来伊份（603777）(+3.20%)、惠泉啤酒（600573）(+3.06%)、桃李面包（603866）(+2.88%)、珠江啤酒（002461）(+2.83%)；跌幅前五个股分别为*ST春天（600381）(-12.42%)、紫燕食品（603057）(-11.02%)、新乳业（002946）(-10.00%)、*ST岩石（600696）(-8.56%)、交大昂立（600530）(-7.28%)。

3月13日，贵州茅台（600519）(600519.SH)正式落地非标产品代售政策，覆盖陈年茅台（600519）酒(15年)、精品茅台（600519）酒、生肖酒、鼓乐飞天及53度飞天茅台（600519）全系列小容量产品，经销商缴纳保证金后可参与代售，所有产品通过i茅台（600519）平台下单，按公司统一定价销售，佣金率为5%。代售模式的核心变化在于货权留存酒厂，经销商不再买断产品，而是以佣金制承担终端服务职能。非标产品因稀缺性强、价格弹性大，传统经销模式下批价易受囤货与炒作扰动，而代售模式下酒厂直接掌控供给节奏和终端定价，将价盘稳定性从渠道自律转向厂商约束。具体而言，代售模式对非标茅台（600519）价盘的稳定作用体现在三个层面：①统一定价，消除经销商间的价格博弈，终端售价按i茅台（600519）标准执行；②货权留存使酒厂可按区域需求调配投放节奏，避免集中抛货或惜售导致的供需错配；③佣金制将经销商利益与销量挂钩，激励其拓展终端覆盖而非依赖囤货价差，渠道行为从投机导向转为服务导向。截至3月13日，飞天茅台（600519）当年散瓶批价为1570元/瓶，周内小幅波动，非标产品价盘相对平稳，代售政策选择当前白酒（881273）销售淡季窗口落地，利用需求低谷期完成渠道切换，茅台（600519）对全产品线价盘的制度化管控能力将进一步增强。

随着政策压力逐渐消退，在扩消费（883434）政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台（600519）。

爱建证券指出，聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团（300972）(300972.SZ)、东鹏饮料（HK9980）(605499.SH)。