自美国与以色列对伊朗发动打击以来，全球股市已下跌5%。汇丰分析师认为，从宏观经济驱动因素来看，这一跌幅“基本合理”。但该行在一份研究报告中指出，“市场表面之下存在显著的结构性错位”，多国股市相对于基本面已被超卖。

汇丰的模型显示，近期市场轮动“更多反映市场正在定价衰退风险，而非滞胀风险”。目前经济衰退概率已升至35%，较两周前的10%大幅攀升。

汇丰环球投资研究新兴市场及全球股票策略主管Alastair Pinder表示，市场隐含的滞胀概率几乎没有变化，仅维持在8%。该行数据显示，这一转变与2月中旬以来周期（883436）性板块跑输防御性板块9%的走势高度吻合。

Pinder补充称，霍尔木兹海峡实质性关闭引发的“石油市场史上最大实体供应中断”，已成为股市承压的主要痛点。

根据股市回报对油价冲击的敏感性分析，若供应瓶颈持续推高油价，德国、荷兰、比利时、法国等欧洲市场或将表现落后，而挪威、沙特阿拉伯、英国、加拿大、巴西等能源（850101）权重较高的市场则有望展现更强韧性。

汇丰研究同时发现，部分新兴市场在此轮波动中遭遇“错杀”：韩国、南非、印尼被超卖幅度达5-10%。

策略师指出，这些市场估值正呈现“日益显著的吸引力”，尤其分析显示这些国家对油价攀升的敞口相对有限。

研究团队还提到，阿联酋市场23%的跌幅中，约10%难以用基本面解释——尽管这一缺口可能正映射当前市场蕴含的地缘政治风险溢价。

对于寻求调整持仓的投资者，汇丰建议关注原材料、工业、金融板块，认为这些领域在当前环境下具备优势。

该行建议投资者“优先布局在滞胀环境中仍能保持韧性的周期（883436）性板块”，并依据其滞胀防御力评级，重点推荐金属与矿业、工业以及银行等细分领域。