开源证券发布研报称，国内原料药（884143）行业经历较长周期（883436）的供给出清，随着地缘政治紧张影响，原油及上游化工（850102）原料价格持续上涨，原料药（884143）行业有望迎来价格上涨周期（883436），建议重点关注供给出清彻底、有价格上涨预期的标的。

开源证券主要观点如下：

2026年动保原料药有望迎来周期性回升

中国化学（601117）原料药（884143）行业PPI指数持续下行，上游原材料价格有上涨趋势。受行业需求波动回暖影响，抗生素产业链价格逐步企稳回升，其中6-APA、青霉素工业盐价格明显触底回升，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药（884143）价格也处于企稳回升趋势。受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药（884143）价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，部分企业出现连续亏损，行业出清加速，2026年动保原料药（884143）价格有望迎来周期（883436）性回升。

肝素及碘造影剂原料药处于周期底部

肝素原料药（884143）行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药（884143）价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。近两年肝素API价格基本处于企稳阶段。从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期（883436）顶点。受其他行业需求旺盛拉动（电子行业），近两年碘原料价格有所回升。

受地缘政治影响，维生素行业迎来涨价周期

全球维生素（886081）行业主要由帝斯曼、巴斯夫及中国企业供应，帝斯曼、巴斯夫主要集中在维生素（886081）A、维生素（886081）E、维生素（886081）D3、维生素（886081）K1、维生素（886081）B族等产品。受地缘政治紧张影响，原油价格持续上涨，行业头部企业集体停报停签，近期维生素（886081）A、维生素（886081）E价格呈现快速上涨趋势。

推荐标的：国邦医药（605507）、普洛药业（000739）、奥锐特（605116）、联邦制药（HK3933）、健友股份（603707）、华海药业（600521）等；

受益标的：美诺华（603538）、川宁生物（301301）、浙江医药（600216）、亿帆医药（002019）、天新药业（603235）、花园生物（300401）、天宇股份（300702）、同和药业（300636）、仙琚制药（002332）等。

风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。