上证报中国证券网讯(记者韩宋辉)“十五五”规划纲要提出，强化源头防控、预判预警、早期纠正，统筹推进房地产（881153）、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解，严防系统性风险。

北京大学博雅特聘教授田轩近日接受上海证券报记者专访时表示，与“十四五”时期相比，当前房地产（881153）、地方政府债务、中小金融机构三大领域风险已发生质的变化，风险关联性增强。只有系统治理、精准施策，才能真正筑牢风险防控体系，为经济高质量发展提供坚实保障。

他认为，当前，房地产（881153）风险已过峰值但传导未被阻断，地方债务处于“拆弹”关键期且受财政收入制约，中小金融机构风险呈现区域集中特征，需要时间处置不良资产与补充资本。

在田轩看来，风险高峰虽部分跨越，但关联性增强意味着化解工作进入更复杂、更需协同的攻坚阶段。

“着力稳定房地产（881153）市场”依然被写入今年政府工作报告。

田轩认为，当前房地产（881153）风险化解必须从“增量思维”彻底转向“存量思维”。市场已进入存量主导的新平衡阶段，过去依赖“增量”化解“存量”风险的手段已难以为继。

他具体分析，“十五五”期间风险化解的核心抓手应聚焦“存量资产价值重估与流动性激活”，关键在于修复二手房流动性，稳定存量市场的价格体系。通过二手房交易便利化、税费优化与金融支持协同发力，推动房地产（881153）市场从规模扩张转向质量提升。

今年政府工作报告提出，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房。田轩建议，收储政策应回归“以需定收”逻辑，建立动态评估与分类收储机制，探索“专项债+政策性银行+地方平台”三级资金协同模式，强化风险共担与资产盘活闭环。

房地产（881153）市场从“增量开发”向“存量运营”转型的过程中，依然面临风险挑战。田轩表示，转型面临的最大风险是存量资产的价值重估与经营主体的生存能力负向共振——资产价格下行压缩企业运营现金流，加剧房企债务滚动压力；而商业模式缺位又导致存量资产难以产生稳定收益，进一步削弱市场对资产价值的信心。

他认为，可通过REITs扩围、运营标准统一、轻资产委托管理普及和财税激励精准落地等一揽子措施，构建“资产价值—运营能力—政策支持”三重稳定器，助力房地产（881153）企业平稳度过转型困难时期。

在地方政府债务风险中，融资平台经营性债务风险成为市场关注重点。田轩表示，其风险水平已从“全面承压”转向“分化缓释”，总体可控但区域分化明显。

化解融资平台经营性债务风险，面临的最大挑战在于财政可持续性与债务结构错配的双重约束。他坦言，部分地区化债能力与债务存量呈现显著错配，呈现债务存量高、财政能力弱的区域结构性矛盾。化解之道在于分类施策化债、推动市场化转型。同时，要强化地方财政收入与债务的匹配度。

金融监管总局2026年工作会议提出，着力处置存量风险，坚决遏制增量风险，牢牢守住不“爆雷”底线。田轩认为，不“爆雷”表述并非降低底线，而是将系统性风险防控颗粒度细化至单体机构层面，体现监管从宏观审慎向微观行为穿透。这意味着在风险处置上，可能更强调早纠机制落地，压实机构主体责任与股东自救义务，明确关键阈值触发后的强制整改路径。

“这并非降低容忍度，而是以‘零爆雷’倒逼监管前移、责任前置与工具前置；单体风险处置将嵌入区域金融生态修复闭环。”他强调。

“十五五”规划纲要提出，全面加强金融监管，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行。

田轩表示，当前风险防范化解面临风险底数动态模糊、跨市场跨区域传导加速、专业人才与技术工具储备不足三大挑战。“十五五”时期，各领域风险相互关联、相互影响，必须建立跨部门、跨区域的协同机制，同时根据不同地区、不同机构的实际情况实行差异化政策。