据知情人士透露，在传统政策工具对顽固通胀束手无策、难以遏制日元跌势之际，日本正酝酿一项颇具争议的应对方案——介入原油期货市场。

据报道称，该方案正处于讨论阶段，目前具体细节仍寥寥无几，但这一思路已凸显出日本政府愈发焦灼的心态。政策制定者愈发认为，能源（850101）价格受投机资金推高暴涨，是日元对美元持续走弱的重要推手，而货币宽松与口头干预等传统手段，已然难以奏效。

不过，多位分析师乃至部分日本政府内部人士均质疑，该策略能否切实扭转当前日元颓势。市场普遍认为，日元走弱主因在于美元强势，而非投机资金做空日元。

三菱UFJ摩根士丹利（MS）证券外汇策略师Shota Ryu表示：“日本政府必然清楚，此举效果注定只是暂时的。其核心用意，大概率是为争取时间，直至中东局势缓和。”

非常规救汇

市场消息人士证实，受中东危机推高能源（850101）价格影响，日本政府正考虑出手干预原油期货市场。

根据拟议方案，日本将动用规模达1.4万亿美元的外汇储备，在原油期货市场抛售合约建立空头头寸，以此打压油价。

通过压低市场购油所需的美元需求，日本可缓解日元的抛售压力。近期原油期货与外汇市场走势高度联动：中东冲突推升油价，同时提振美元避险买盘，进一步施压日元。

日本法律规定，外汇储备原本作为直接汇市干预的“战备资金”，若目的为稳定日元，可用于在期货市场建仓。

三位知悉相关商议内容的政府消息人士称，该方案已在政府内部研讨，但各方尚未就其可行性达成共识。

其中一名消息人士坦言：“我个人怀疑，日本单方面行动能有多大成效。”其认为，若无他国联合行动，日本此举恐难达到预期效果。

日本之所以考虑这一非常规举措，是因政策层私下担忧，在当前环境下，传统的买入日元干预汇市或徒劳无功。若中东冲突持续发酵，美元需求或将进一步激增，直接抵消汇市干预效果。

日本政府官员近期表态，已释放出战术转向的信号。

日本财务大臣片山皋月周二并未警示汇市投机交易，反而直指原油期货市场的投机行为扰动了外汇市场。

她表示：“日本政府将始终全力以赴、全方位采取彻底措施。”此番言论暗示，在日元逼近160这一关键心理关口之际，日本或将以更创新的手段支撑日元。

成效几何?

目前尚不清楚日本会选择哪个国际平台介入市场：是交易WTI原油的纽约商业交易所、交易布伦特原油的洲际交易所（ICE），还是作为亚洲基准的迪拜期货市场。

另一名消息人士称，与汇市干预类似，日本可在任一平台开展相关操作。

此前，日本已配合国际能源（850101）署并单独出手，部分释放国家石油储备，以缓解原油供应中断对终端用户的冲击，此次期货干预正是后续配套动作。

但分析师普遍对此持怀疑态度。

东京咨询机构Yuri Group首席执行官Yuriy Humber表示：“日本政府这一策略首要目标或是平抑短期市场波动。但靠金融手段，根本无法解决实体层面的原油供应冲击。”

“若想让干预起效，必须配合实际原油供应入市，且最好是多国联合行动。”

作为日本在防务、汇市及能源（850101）安全领域的核心盟友，美国白宫一名高级官员曾于3月5日透露，美方正考虑涉及原油期货市场的相关举措，但彼时并未作出最终决定。美国财政部尚未回应置评请求。

此外，若油价持续走高，大规模空头持仓或将给日本带来潜在亏损。日本在2024年最近一轮汇市干预中，单次操作便消耗超100亿美元外汇储备。

IG驻悉尼市场分析师Tony Sycamore认为，日本至少需投入100亿至200亿美元，才能让干预效果显现。

“无论日本是单打独斗还是联合他国，我都认为此举完全不合理，”Sycamore称，“问题的核心，在于霍尔木兹海峡能否恢复通航。”