三大家电巨头之一的海尔智家（HK6690）(600690.SH，06690.HK)披露的一份年报，引发广泛争议。

引发争议源于两个方面。第一，年报排版惊现低级错误，时过三日尚未修正，且董事长致股东函多次罕见用“第一人称”表述。第二，2025年第四季度业绩双降，且降幅超出市场预期。

根据3月26日披露的年报，2025年，海尔智家（HK6690）实现营业收入约3023亿元，首次突破3000亿元大关，同比增长5.71%；实现归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%。其中，第四季度，除了营业收入下降外，归母净利润、扣非净利润同比降幅分别为39.15%、45.14%，且环比降幅约60%。

2025年，海尔智家（HK6690）的毛利率、净利率同比下降，而公司研发投入107.17亿元，为近三年最低。

在经营承压的背景下，海尔智家（HK6690）向市场释放信心。

2025年全年，公司将合计派发现金红利107.55亿元，股利支付率55%。

3月26日晚，海尔智家（HK6690）宣布，拟不低于30亿元、不超过60亿元回购公司股份，用于员工持股计划。

2025年第四季度业绩双降

喜忧参半，这是市场对海尔智家（HK6690）2025年成绩单的评价。

3月26日晚，海尔智家（HK6690）如期披露了年报。2025年，海尔智家（HK6690）实现的营业收入首次突破3000亿大关，达到3023.47亿元，同比增长5.71%；实现归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%；实现扣非净利润为186.04亿元，同比增长4.49%。

在海尔智家（HK6690）看来，这份业绩增长的成绩单来之不易。

2025年，重新配置供应链，区域保护主义和非贸易壁垒叠加，地缘政治冲突持续，欧洲家电消费（883434）复苏缓慢等诸多复杂因素，都对公司增加了挑战。

海尔智家（HK6690）董事长李华刚称，公司在2025年交付了一份稳中有进的答卷，消化了各种市场扰乱成本，竞争力强化。

2025年前三季度，海尔智家（HK6690）的经营业绩是喜人的。前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为2340.54亿元、173.73亿元，同比增长9.98%、14.68%。

第四季度的经营业绩突然变脸，拖累了全年业绩增速。第四季度，公司实现的营业收入为682.93亿元，同比下降6.72%，环比也下降了11.95%，这是公司自2021年第四季度以来首次出现季度营收下降。同期，公司实现的归母净利润、扣非净利润分别为21.80亿元、17.11亿元，同比下降39.15%、45.14%，环比下降59.17%、67.03%。

季度业绩双降，且降幅如此之大，海尔智家（HK6690）曾在2020年第一、二季度出现过。

2025年第四季度，海尔智家（HK6690）销售毛利率、净利率分别为24.79%、3.40%，环比下降3.09个百分点、3.51个百分点，净利率不到上一季度的一半。

受上述业绩影响，3月27日，A股市场上，海尔智家（HK6690）股价一度大跌约7%，H股跌幅曾达8.15%。虽然收盘时跌幅均有所收窄，但跌幅均在4%左右。

值得一提的是，在披露年报的同时，海尔智家（HK6690）还宣布，拟不低于30亿元、不超过60亿元通过二级市场回购公司股份，用于后续员工持股计划。

2025年，海尔智家（HK6690）的回购计划（883929）为10亿元至20亿元，回购A股、H股，实际耗资12.01亿元完成回购。

研发投入缩水分红创新高

海尔智家（HK6690）还有一些异常情况。

在2025年年报中，海尔智家（HK6690）61次提及“高端”，坚持以原创科技支撑高端溢价。

海尔智家（HK6690）称，公司深耕科技创新，加快发展新质生产力，向高端化、智能化、绿色化升级，依托行业领先、完整的研发布局，持续为全球用户提供满足需求的家电、定制智慧便捷的生活，引领用户生活的体验跃迁，实现了高端品牌、场景品牌、生态品牌的全面领跑。

截至2025年底，海尔智家（HK6690）在全球累计专利申请超11.2万项，其中发明专利超7.3万项。

然而，2025年，海尔智家（HK6690）的研发投入在缩水。2025年，公司研发投入为107.17亿元，同比减少5.71亿元，这是公司2013年以来研发投入同比首次下降。

2013年至2024年，公司研发投入从20.93亿元增长至112.88亿元。

海尔智家（HK6690）不缺钱。2025年，公司经营现金流净额为260.03亿元，同比下降1.20%。即便如此，公司财务状况仍然很好。

截至2025年末，公司资产负债率为57.41%，为2016年底以来最低水平。公司货币资金476.22亿元，加上定期存款等合计为576.03亿元，远高于有息负债407.66亿元。

研发投入罕见缩水，海尔智家（HK6690）的现金分红大幅增加。

2025年全年，公司将派发现金红利107.55亿元，首次超过百亿元，股利支付率为55%，也为2005年以来最高水平。

备受关注的是，海尔智家（HK6690）的年报出现了低级错误。

在排版方面，将本应置于年报第8页的“海尔智家（HK6690）股份有限公司董事长：李华刚2026年3月26日”落款，被错误排版至财报第2页。

年报还出现计量单位不一致，同为表格，出现了“亿元”“万元”“元”，给人不规范的感觉。

此外，在《致股东函》中，出现了用“第一人称”的表述。如“我看2026年可能还是处于这个周期（883436）的中后期”，“虽然2026年已经不是海尔创办的1984年，我内心知道，海尔还是1984年创始人创办海尔时的少年心态。”在正式年报中，使用第一人称表述的极为少见。

值得一提的是，针对海尔智家（HK6690）年报排版低级错误，时过三日，海尔智家（HK6690）尚未修正。