[ 季度观点]

——生猪——

研究员：吴冰心东证衍生品研究院农产品高级分析师

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市场化去产的叙事展开

当前生猪养殖（884275）行业正处于“市场化深亏去产”的关键阵痛期。尽管政策端已释放下调能繁母猪保有量的减产信号，但短期内供应洪峰与被动累库主导市场，现货价格破位下行，叠加饲料成本高企，持续挤压盘面升水。产能去化呈现“政策引导+市场化驱动”双重特征，深度亏损正倒逼中小散户及资金紧张的规模场逐步退出，其去化幅度将直接决定2026年底至2027年猪价的上涨弹性。

展望二季度，现货市场仍将承压。被动累库压制猪价反弹，消费（883434）淡季终端需求疲软，高育肥成本也抑制了二次育肥等投机行为，现货大概率维持弱势震荡，难现趋势性好转。供给端延续放量降价趋势，行业被动累库凸显供应过剩压力，即便短期出现挺价情绪，在出栏量达峰、饲料价格飙升的背景下，现货回暖幅度依然有限，亏损周期（883436）的延长进一步强化了远月的反转逻辑。

需求端，二次育肥与冻品分割入库仅为阶段性变量，肥标价差走弱叠加消费（883434）淡季，终端需求恢复有限，难以支撑价格强势反弹。当前近端的核心矛盾在于库存压力，而远月的驱动则依赖去库加速、利润恶化等市场化因素及政策方案的落地。2026年春节后现货的超跌，或带动产能去化重启，中长期周期（883436）反转可期，但庞大的产能基础使反转高点存疑，若无政策性去产助推，市场化去产带来的价格弹性需依赖“糟糕”的市场环境点燃。

策略上，近月合约LH2605维持“逢反弹沽空”思路，盘面升水较高，延续库存压力交易逻辑；LH2607作为过渡合约，兼具供需拐点特征，适合套利对冲配置；LH2609-2701合约具备反转预期，可等待超跌后低吸布多，下方行业最低成本11.2-11.3元/公斤形成支撑。短期需警惕连续下跌后的技术性超跌反弹，不宜盲目追空；远月布局需等待产能去化拐点明确信号，若后续产仔数据超预期释放、生产效率提升，将下修未来估值中枢，需谨慎对待。

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《市场化去产的叙事展开》。

发布时间：2026年3月30日。

吴冰心(生猪)