二季度供应增量或低于需求增量，碳酸锂市场可能出现一定程度的供应缺口，从而推动二季度锂价运行中枢整体上移。但需要注意的是，若津巴布韦于4月上旬恢复锂矿出口，矿石集中发运或将带动6月锂矿供应显著增加，进而对6月锂价形成阶段性回调压力。
2026年一季度，碳酸主力合约呈宽幅震荡走势。具体来看，年初进入锂电终端需求淡季，而下游排产回落相对有限，碳酸锂维持去库，带动锂价持续上行。1月中旬财政部宣布锂电芯出口退税率将逐步下调，导致电芯出口订单前置，下游排产上修，带动锂价加速上行。1月底在交易所监管趋紧、美国关键矿产关税转向、美联储主席换届预期调整影响下，市场情绪转弱，拖累锂价快速下行。但由于春节假期前后锂盐厂检修增加，而下游因抢出口订单，倾向于春节假期持续生产，叠加锂盐进口受春节假期期间通关效率下降限制，碳酸锂基本面明显收紧，带动锂价止跌反弹。进入3月后，锂盐供应逐步恢复，叠加进口锂盐集中流入，碳酸锂基本面逐步转向宽松，但因津巴布韦锂矿出口禁令对远期供应端形成约束，锂价在“弱现实，强预期”影响下呈高位震荡走势。
二、锂矿供应收紧
2026年开始尼日利亚、津巴布韦相继上调锂矿开采或出口税率，随后因美国对委内瑞拉展开军事行动，发展中国家资源民族主义崛起，锂矿未来供应不确定性增加，锂产业链资源端话语权增加，当前锂矿价格根据锂盐价格扣除加工费进行定价，且盐厂的加工费空间被进一步挤压。截至3月23日，国内SC6锂辉石CIF价格较2025年底增逾30%；国内2-2.5%品位锂云母矿石价格较2025年底增约27%。
综合来看，预计Q2全球锂矿供应根据津巴布韦锂矿出口情况环比小幅调整。
三、锂盐供应增长不及预期
3.1.国内碳酸锂产量增长受限
因春节假期及下游需求进入淡季，国内锂盐产线往往在Q1集中检修，但2026年Q1因锂价高企，锂盐厂整体生产积极性较强。辉石提锂方面，2025年Q4开始锂价快速上行，辉石提锂产线生产积极性较强，但由于触及产能瓶颈，导致辉石产量增产空间受限。随着多地新增产线投放，产能瓶颈问题有所缓解。在此背景下，尽管2026年Q1存在部分辉石提锂产线检修，但产量却不降反增，2026年截至3月19日当周辉石提锂产线环比增约3%。云母提锂产线因枧下窝停产，面临冶炼原料短缺的问题，随着道县新增项目于2025年底投产，云母提锂产线原料得到一定补充，叠加春节假期期间国内云母提锂产线倾向于持续生产或轮流检修，假期对Q1产量影响有限，2026年截至3月19日当周云母提锂产量环比小幅增长0.4%。
盐湖提锂（885922）方面，根据往年数据来看，盐湖提锂（885922）产线受春节假期影响较小，产量主要跟随气温高低季节性变动。2025年下半年察尔汗盐湖6万吨/年锂盐产能、扎布耶盐湖年产1.2万吨/年碳酸锂产能陆续投放，随着盐湖新增产线爬产，2026年截至3月19日当周盐湖提锂（885922）产量环比增约0.8%。回收提锂方面，由于2026年Q1锂价持续高企激励、电芯及正极材料开工淡季不淡持续提供厂废、电芯报废量增加，回收企业开工率持续攀升，2026年截至3月19日当周回收提锂产量环比增长接近10%。
预计Q2国内碳酸锂产量环比维持一定增长。
3.2.进口增长放缓
Q1智利锂盐发运量（碳酸锂+硫酸锂）出现明显增长，据了解存在年度长单集中发运的一次性冲击，预计Q2在新增产能提产带动下发运量或环比基本持平。综合考虑阿根廷盐湖季节性发运减量，预计Q2海外盐湖对国内发运量存在环比缩减。
四、需求增长韧性仍存
4.1.动力终端需求分化
国内方面，由于“以旧换新”补贴政策退坡、购置税优惠减半，以及2025年底透支效应，导致车销数据明显下滑，根据乘联会数据，1-2月国内新能源汽车（885431）销量环比下滑接近60%，同比亦下滑超过25%。另一方面，2026年商用车“以旧换新”政策继续维持2025年补贴力度，但部分地区高额补贴下滑，叠加终端需求进入淡季，1-2月商用车动力电芯装机量环比下降72%，但在“国六”以下重卡路权成本增加的背景下，同比依旧实现18%的增长。
海外方面，欧洲地区动力终端需求亦进入淡季，1-2月新能源汽车（885431）车销环比下降接近21%，但在多国补贴加码背景下，同比实现25%增长。美国方面9月新能源汽车（885431）补贴退坡前提前预定的机制，对2025年Q4需求存在大量透支，因此，尽管Q1为美国汽车需求淡季但车销环比不降反增9%，但在新能源汽车（885431）补贴取消拖累下同比下滑逾20%。
综合来看，Q2随着中国、欧盟以及美国三大主要市场车销季节性回暖带动下或环比实现增长，但在中国及美国市场补贴退坡背景下，同比或维持下降，但降幅可能有所收窄。
4.2.动力电芯增长逻辑转换
根据SMM数据，2026年1-2月国内动力电芯产量在需求淡季拖累下，环比下降约15%，但同比仍实现了30%的增长。车销同比回落的影响并未在电芯产量上反馈，主要因单车带电量增加、新能源（850101）商用车渗透率增加、海外动力电芯需求增长以及国内电芯出口退税取消引发抢出口等因素的共同作用，根据CABIA数据来看，2026年新能源汽车（885431）单车带电量同比提高约40%；此外，1-2月国内动力电芯出口亦同比增长约45%。预计Q2动力电芯需求环比维持增长。
4.3.储能电芯供不应求
从当前情况来看，全球储能（885921）补贴项目加码，储能（885921）项目装机需求高涨。当前储能（885921）电芯产量增长主要在于产能限制，部分头部电芯企业储能（885921）电芯已排单至三季度，储能（885921）电芯市场呈现出供不应求的局面。Q1一般为储能（885921）电芯需求淡季，但由于储能（885921）电芯产能瓶颈，产量跟随产能扩张变动，2026年1-3月储能（885921）电芯产量环比增约8%，同比增逾95%。预计Q2储能（885921）电芯产量跟随电芯产能扩张环比显著增长。
4.4.正极材料需求强劲
2026年1-3月正极材料在动力及储能（885921）电芯需求强劲带动下环比仅小幅下滑3%，同比增约56%。预计2026年Q2正极材料产量环比维持较高增长。
六、后市展望
二季度供应增量或低于需求增量，碳酸锂市场可能出现一定程度的供应缺口，从而推动二季度锂价运行中枢整体上移。但需要注意的是，若津巴布韦于4月上旬恢复锂矿出口，矿石集中发运或将带动6月锂矿供应显著增加，进而对6月锂价形成阶段性回调压力。
写作日期：2024年4月2日
