日本长期国债收益率持续攀升，正在引发一场跨越国境的流动性收缩。随着日本金融机构的未实现亏损不断扩大，资本回流压力推动风险资产遭到抛售。

日本10年期国债收益率周一上涨4个基点(bps)至2.424%，为27年来新高。原因是上周五非农数据削弱美联储降息预期，美伊冲突带来的持续通胀压力以及日本财政扩张担忧的多重叠加。

日本国内银行、寿险公司及养老金机构合计持有约390万亿日元(约合2.4万亿美元)日本国债，收益率每上升1个百分点，理论上将造成数十万亿日元规模的估值损失。

为弥补亏损、维护资产负债表健康，上述机构加速出售海外风险资产并将资金汇回国内。市场数据显示，以日元计价的对外信贷(含海外贷款及投资)已转为同比下降，证实日本来源资金正在从全球市场中撤离。

收益率上行引发估值亏损，迫使机构抛售外国风险资产

日本国债收益率的上行趋势并非一时波动，而是由政策转向预期、通胀压力与财政担忧共同驱动的结构性变化。在低利率时代长期积累的海外资产配置，正随利率环境的逆转而面临系统性调整压力。

日本10年期国债收益率周一上涨4个基点(bps)至2.424%，为27年来新高。日本40年期国债收益率上行9.5个基点至3.965%。

日本是全球最大净对外资产持有国之一，其金融机构持有的海外资产规模举足轻重。

当国债估值损失持续扩大，机构被迫通过变现海外风险资产来补充流动性、修复资产负债表。这一链条依次为：收益率上行→债券估值下跌→未实现亏损扩大→出售外国风险资产→资金汇回日本→全球市场流动性收缩。

以日元计价的对外信贷同比转负，是这一机制在数据层面的直接印证，表明"日本起源"的资金撤离已形成趋势。

汇率联动放大压力，美元计价资产承压

外汇市场是这一传导链条中不可忽视的另一环节。日本利率走高提升了日元的相对吸引力，形成日元升值压力。

这可能引发美元计价资产的进一步资金流出，海外风险资产由此面临来自汇率渠道的附加压力。

日本货币政策与国债市场的变动，早已不再只是一国的内部议题。在庞大对外资产的背景下，东京的利率变化所引发的连锁反应，正静默而确实地改变着全球风险资产的市场环境。