吸引投资者重返欧洲股市花了数年时间，而让他们留下来则开始成为一个挑战。伊朗战争对欧元区股市的冲击远大于美国股市。自战争爆发以来，欧元区蓝筹股指数Euro Stoxx 50已下跌超过7%，而标普500（SPX）指数的跌幅不到4%。尽管今年欧洲股市的表现仍优于美国，但趋势已现逆转迹象。与此同时，欧洲股市此前享有的估值折让优势正在迅速消失，美国股市自身也经历了大幅估值下调，两者之间的差距正在收窄。

自去年10月以来，标普500（SPX）指数的预期市盈率已下跌约15%，侵蚀这一估值的是市场对人工智能（885728）颠覆性影响以及该技术过度支出的担忧。此外，对私募信贷的担忧也重创了美国股市，尤其是软件板块。

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相比之下，同期欧洲斯托克600指数的同类指标则保持平稳。欧洲面临的部分问题在于盈利前景。此前，此前受财政支出扩张与低利率政策预期推动，盈利预期持续上行，但这些驱动因素已逐渐消退。

欧洲经济和企业盈利对油价十分敏感，宽松货币政策的时代似乎已经结束。欧洲央行的下一步行动很可能是加息，最早可能就在本月。市场已消化今年近三次加息的预期，能源（850101）冲击已经开始传导至通胀数据。

媒体行业研究策略师洛朗·杜耶(Laurent Douillet)领导的团队表示："欧洲企业的盈利能力不太可能像在2022年能源（850101）冲击期间那样，经受住伊朗引发的通胀冲击。"他们指出："全球名义经济增长放缓——6.6%对比2022年的12.5%——减少了被压抑的需求，劳动力市场趋软、财政支持减弱，这些因素都削弱了企业的定价能力，也使其难以捍卫利润率，尤其是在剔除金融和能源（850101）行业后营业利润率接近创纪录的12.5%的情况下。"

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该团队模型预测，2026年斯托克600指数每股收益将增长约5%，远低于四年前的25.5%增幅及当前市场共识的10%。但媒体策略师强调，鉴于油价需要连续数月保持在100美元以上才能引发经济收缩，现在就断言盈利衰退还为时过早。

过去几个月，盈利势头向美国倾斜，每股收益修正指标处于正值区间，这与欧洲形成鲜明对比，欧洲下调评级的数量超过了上调评级的数量。尽管美国能源（USEG）独立，受石油供应中断的影响应该比欧洲小，但它也存在其他问题，这些问题或许可以解释近期估值下调的原因，包括对科技和软件行业的高度敞口、劳动力市场紧张局势以及利率走向的不确定性，都让一些投资者保持谨慎。

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Swisscanto投资组合经理斯特凡诺·佐福利(Stefano Zoffoli)表示："美国市场受伊朗危机的影响较小，但劳动力市场——部分由人工智能（885728）驱动——以及举步维艰的私募信贷行业正面临逆风。"他仍然认为美国股票估值过高。

如今，各大央行或成关键变量：若战争升级推高油价，美债收益率可能续升拖累全球股市;但油价暴涨也可能引发市场对衰退的预期，进而预示降息。无论何种情形，货币政策前景似乎均利好美国。

法国巴黎银行资产管理公司首席市场策略师丹尼尔·莫里斯(Daniel Morris)表示："如果结束冲突的谈判取得成功，利率下调可能会刺激市场反弹。我们认为，与反应更为被动的欧洲央行相比，美联储对油价上涨对通胀的影响持相对耐心的态度，这将进一步支撑美国股市。"

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从近期的价格走势来看，欧洲市场的信心依然低迷。斯托克600指数在短短一个月内就抹去了去年10月至今年2月期间积累的所有估值扩张。而德国dax（GDAXI）指数在冲突期间首当其冲地承受着获利回吐的冲击，自战争爆发以来已下跌超过8%。