—— 工业硅/多晶硅 ——

研究员：孙伟东 东证衍生品研究院有色首席分析师

肖嘉颖 东证衍生品研究院有色分析师

多晶硅：反内卷博弈后的去库困境

工业硅：低位僵持，静待破局

多晶硅：反垄断会议后，多晶硅联盟内部分化。通威减产挺价，但部分企业大规模低价出货。期间虽多有反内卷相关政策再被提及，但仍无具体措施出台。需求端，136号文后，国内光伏需求疲软已是明牌。4月1日起出口退税取消和银价大幅上涨，或导致全年需求进一步下滑。中东战事虽有能源（850101）成本抬升拉动光伏需求的叙事，但短期在终端订单上尚无明显感知，仍有待后续观察。供给端，多晶硅价格跌破部分厂家现金成本水线，叠加企业库存压力，导致厂家重新考虑检修减产，但丰水期通威仍有复产预期，一旦复产，行业也难去库。在超高库存压力下，多晶硅全年去库幅度微乎其微，若无额外政策助力，现货价格难见反转动能。

策略方面，单边上，PS2605合约集中面临集中注销，导致05合约或需要更低的价格才能解决仓单问题，关注逢高沽空机会。PS2606及以后的合约，价格反转仍需等待，左侧或需更低位的估值提供安全边际（如低于头部企业现金成本3万元/吨），右侧则需关注实际政策面和基本面反转信号。

工业硅：基本面仍难以给到工业硅上行驱动。预计盘面上涨至9000元/吨以上会逐步给到西南地区丰水期套保机会，下方空间8000元/吨或也是一个坎。通过能耗进行供给侧改革的可能性较低，通过全国统一大市场（885988）和电价的方式，参考《陕西省发展和改革委员会陕西省工业和信息化厅关于执行差别电价有关事项的通知》意见的函，对工业硅等11个重点领域能效低于基准水平的产能自2027年1月1日起用电价格煤千瓦时加价0.1元。关注是否会向其他省份铺开。工业硅处于高供给、弱需求、高库存、低估值状态。基本面矛盾指向价格下跌，但低估值品种来说，又容易受到政策、减产等消息面扰动。预计2026年工业硅整体呈现震荡走势，主力合约中枢或在8000-9200元/吨之间。

在实质性政策落地之前，若价格反弹至区间上沿，建议关注逢高沽空机会。但若盘面跌至区间下沿，也可考虑多头策略，博弈相关政策出台。

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《多晶硅：反内卷博弈后的去库困境 工业硅：低位僵持，静待破局》。

发布时间：2026年4月9日。